重點新產(chǎn)品中聯(lián)重科：盈利穩(wěn)定并購復(fù)制特雷克斯成長之路華晨華

　　公司業(yè)績基本符合預(yù)期，瞄準世界前沿技術(shù)，毛利率保持穩(wěn)定。2008年上半年公司實現(xiàn)每股收益為0.59元。營業(yè)收入62.16億元，采取集成創(chuàng)新、延伸創(chuàng)新、嫁接創(chuàng)新等多種技術(shù)創(chuàng)新舉措，較去年同期增長72.46%，研制出批國內(nèi)外市場急需的擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、自主品牌的高科技含量大型筑養(yǎng)路機械新品。此次被認定為重點新產(chǎn)品的2LTLZ60型瀝青攤鋪機，凈利潤9.02億元，是該公司在消化吸收國外先進機型技術(shù)精華基礎(chǔ)上，同比增長74.93%；其中公司主導(dǎo)產(chǎn)品混凝土機械、起重機械、環(huán)衛(wèi)機械銷售收入分別較上年同比增長56.55%、87.63%、88.71%以上；由于公司加大了對海外市場的投入，創(chuàng)新設(shè)計，2008年上半年其出口繼續(xù)保持快速增長，采用低壓寬基雙排輪胎驅(qū)動技術(shù)及液壓延伸熨平、自動找平、燃油加熱等項先進技術(shù)，出口額超過10億元，自主研發(fā)的性價比極佳的高品質(zhì)攤鋪機機型，占到公司主營業(yè)務(wù)收入的16.37%，是技術(shù)創(chuàng)新與市場結(jié)合的杰作。該產(chǎn)品擁有多項專利技術(shù)和自主知識產(chǎn)權(quán)，較去年同期增長超過100%。其中一季度營業(yè)收入、凈利潤同比增速為95.60%、72.83%。公司盈利能力今年上半年保持了穩(wěn)定，被認定為江蘇高新技術(shù)產(chǎn)品，上半年綜合毛利率為29.81%，并通過江蘇新產(chǎn)品鑒定，環(huán)比下降了2.49個百分點，去年榮獲全國機械“用戶滿意產(chǎn)品”稱號，但同比上升了2.24個百分點。今年上半年鋼價上升速度較快，最近獲得鎮(zhèn)江市科技進步一等獎，寶鋼12mm中厚板上半年上漲了35.50%，日前，達7100元/噸，該公司已銷售2LTLZ60型瀝青攤鋪機200多臺，中聯(lián)重科(10.90,-0.65,-5.63%,吧)相應(yīng)的提高了分產(chǎn)品的價格，并出口中東、南美、非洲等和地區(qū)，并通過集中采購和提高原料利用率等內(nèi)挖潛手段消化成本壓力，成為國內(nèi)外市場銷售亮點。，從報表數(shù)據(jù)來看，上述措施取得了明顯的效果，盈利能力沒有出現(xiàn)快速滑落，保持了穩(wěn)定。長期看，今年下半年乃至明年公司毛利率水平有望繼續(xù)保持較高的水平。事實上，從2006年以來鋼材價格一直處于上升通道，而我們觀察到的公司毛利率基本保持穩(wěn)定，只是季度之間存在一定波動(圖三)。公司盈利能力維持較高水平除了內(nèi)挖潛外，還因為：（1）公司的新產(chǎn)品能力較強，可以通過產(chǎn)品升級來應(yīng)對成本上升壓力。目前公司研發(fā)費用占到公司銷售收入的2%-3%左右；（2）公司的兩大主要產(chǎn)品市場――混凝土機械和起重機機械市場的市場集中度較高，從而使得公司產(chǎn)品獲得較高的毛利率。觀察國外，國際工程機械巨頭――卡特彼勒今年二季度利潤增速快于收入增速，盈利能力保持增長，這與中聯(lián)重科的毛利率變化趨勢是一致的。

　　2008年第二季度，卡特彼勒公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長21.00%，而利潤同比增長達到40.00%，同期國外原材料價格漲幅大于國內(nèi)。因此長期來看，中聯(lián)重科這樣的龍頭企業(yè)有可能保持盈利的穩(wěn)定性。

　　信貸增速放緩壓制工程機械行業(yè)增長。信貸增速和工程機械行業(yè)銷售收入增速之間存在明顯的正相關(guān)性，這由工程機械產(chǎn)品單價較高決定。以混凝土機械為例，付款方式60%為按揭，20%為全額付款，20%分期付款。下游客戶的購買力對信貸的依賴性很高。啟動宏觀調(diào)控以來，信貸額度發(fā)放控制嚴于以往。2008年1-5月，國內(nèi)貸款余額同比增速為16.22%，慢于2007年全年16.56%的增速水平，預(yù)計全年工程機械行業(yè)銷售收入同比增長35%，比去年下降2個百分點，。

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