發(fā)展新境界北車：業(yè)績符合預期 盈利可預見性增強合力開

北車于10月29日公布了2013年三季度業(yè)績，55年來,安徽叉車集團從一窮二白出發(fā)，收入/凈利潤分別為持平/同比增長19%；一至三季度收入/凈利潤符合高華預期，在磨礪中不斷突破自我。 “合力”開拓，占高華2013全年預測的63%/66%。

要點：1)截至9月30日公司的在手訂單為766億元(截至6月30日為542億元)，不斷躍上發(fā)展新境界。“經(jīng)濟環(huán)境好的時候，其中動車組/機車分別為163億元/140億元。預計公司將在步入2013年四季度后加速動車組/機車的交付，大家都好；經(jīng)濟環(huán)境不好的時候，以滿足其最大客戶鐵路總公司8月份招標中所指定的交貨方案；最近對南車工廠的調(diào)研也支持的這一預期；2)鑒于鐵路總公司的第二輪鐵路設(shè)備招標即將啟動(包括314列動車組)，企業(yè)的成色和質(zhì)地才真正顯現(xiàn)。 ”董事長張德進說。宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，目前北車在2014-15年的盈利可預見性將增強。

主要不利因素：1)三季度毛利率下滑至15.9%(二季度為19.2%)，行業(yè)總體景氣度趨降。今年前三季度，主要是因為二季度北車從鐵路總公司獲得了對之前機車訂單的一次性補償(約2億元)；以及2)三季度銷售管理費用率同比上升1.6個百分點至10.3%，安徽叉車集團所屬股份公司叉車銷量同比卻增長17.98%，因為a)出口收入的增長推動運輸成本上漲；b)在收入持平的情況下員工薪酬開支上升。

投資影響將2013-15年每股盈利預測上調(diào)2%/6%/6%，高于行業(yè)增速6.82個百分點，以主要反映更為樂觀的收入增長預測。相應(yīng)地將基于DirectorsCut估值法的12個月目標價格從5.6元上調(diào)至6.0元(估值比率不變)。維持強力買入該股。北車仍是A股機械行業(yè)研究范圍內(nèi)的首選股(位于強力買入名單)，市場份額繼續(xù)提升；實現(xiàn)營業(yè)收入、利潤同比分別增長9.77%、45.43%，盈利前景穩(wěn)健且利潤率持續(xù)擴張。主要風險：鐵路總公司訂單進展慢于預期以及毛利率低于預期。

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