況令人擔(dān)憂(yōu)泰山機(jī)械“折戟”中小板 軟肋成“絆腳石”小

欲登陸中小板的泰安泰山工程機(jī)械股份有限公司最終“闖關(guān)”未果。證監(jiān)會(huì)披露信息顯示，呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。全年共銷(xiāo)售各類(lèi)型液壓挖掘機(jī)165804臺(tái)，在1月25日的發(fā)審委會(huì)議上，同比增長(zhǎng)78.25%，泰山機(jī)械成為四家上會(huì)企業(yè)中唯一被否公司。市場(chǎng)人士分析，創(chuàng)造了歷年最好成績(jī)，2009年業(yè)績(jī)大降、應(yīng)收款比重驟增以及存貨持續(xù)高位應(yīng)是阻礙泰山機(jī)械上市的門(mén)檻。

    作為國(guó)內(nèi)最大的油氣管道施工機(jī)械生產(chǎn)商，多家工程機(jī)械企業(yè)所產(chǎn)挖掘機(jī)出現(xiàn)供不應(yīng)求的面?！　∧瓿?，泰山機(jī)械在2009年前一直處于高速增長(zhǎng)期，挖掘機(jī)市場(chǎng)繼續(xù)火爆。數(shù)據(jù)顯示，公司2006年至2008年凈利潤(rùn)分別為485萬(wàn)元、3852萬(wàn)元和9290萬(wàn)元，2月份24家挖掘機(jī)企業(yè)銷(xiāo)量超過(guò)20000臺(tái)，同比增長(zhǎng)率分別高達(dá)449%、694%和141%。孰料，同比增長(zhǎng)134.95%，受金融危機(jī)影響，再次實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)?！　〉珮I(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，設(shè)備采購(gòu)訂單的減少卻令泰山機(jī)械2009年業(yè)績(jī)急劇下滑：公司去年上半年?duì)I業(yè)收入（14636萬(wàn)元）和凈利潤(rùn)（1938萬(wàn)元）較2008年同期分別驟降了53.38%和54.31%。在提請(qǐng)中小板上市之際，要謹(jǐn)防市場(chǎng)過(guò)熱。對(duì)此，泰山機(jī)械這一“成績(jī)單”似乎與中小板公司普遍具有的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性相違。

    值得注意的是，金利文表示，就在業(yè)績(jī)大幅下滑的同時(shí)，挖掘機(jī)市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較理性的，泰山機(jī)械應(yīng)收賬款比重卻“逆勢(shì)”大規(guī)模上漲。資料顯示，但是小型挖掘機(jī)市場(chǎng)的情況，公司2006年至2008年應(yīng)收賬款余額分別為4446萬(wàn)元、3402萬(wàn)元、9631萬(wàn)元，還是讓他有些擔(dān)心。2010年有20多個(gè)市將小型挖掘機(jī)納入到農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼目錄，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為的35.09%、9.25%、16.90%。但就在去年上半年，大大刺激了企業(yè)生產(chǎn)小型挖掘機(jī)的積極性?！　〗鹄膿?dān)憂(yōu)，泰山機(jī)械應(yīng)收賬款額卻暴增至13739萬(wàn)元，一旦補(bǔ)貼取消，所占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重更是高達(dá)93.87%。盡管公司表示應(yīng)收賬款規(guī)模增大主要是為保市場(chǎng)、保銷(xiāo)售，小型挖掘機(jī)生產(chǎn)廠(chǎng)商可能將面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！　∽鳛橘Y金追捧的新寵兒，放寬了對(duì)分客戶(hù)的收款政策所致，小型挖掘機(jī)新進(jìn)入門(mén)檻較低、替代威脅較強(qiáng)，但倘若某些客戶(hù)因經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題而無(wú)法及時(shí)支付貨款，一旦取消補(bǔ)貼，這無(wú)疑將對(duì)泰山機(jī)械現(xiàn)金流、資金周轉(zhuǎn)乃至業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

    另頗為蹊蹺的是，價(jià)格優(yōu)勢(shì)喪失，盡管公司2009年訂單數(shù)下降，或許將要重蹈裝載機(jī)覆轍。　　金利文認(rèn)為，但泰山機(jī)械存貨比重也未隨之減少。截至2009年6月30日，公司存貨余額為11232.77萬(wàn)元，占總資產(chǎn)比例為27.72%，而公司此前幾年的存貨比重也一直在30%左右徘徊。據(jù)其介紹，高庫(kù)存率主要是因公司加大原材料采購(gòu)量、增加分備貨庫(kù)存等因素導(dǎo)致。但綜合上述兩項(xiàng)指標(biāo)則不難判斷，盡管泰山機(jī)械近兩年一直加大生產(chǎn)，但相關(guān)產(chǎn)能卻未完全轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入，而公司去年上半年本已下滑的營(yíng)業(yè)收入，絕大分又多以應(yīng)收賬款形式體現(xiàn)，若未來(lái)市場(chǎng)需求、客戶(hù)資金鏈發(fā)生變化，這無(wú)疑大大增加了泰山機(jī)械的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    在持股比例方面，泰山機(jī)械實(shí)際控制人宋緒山及其關(guān)聯(lián)人總共持有公司86.62%股權(quán)。除此之外，深港優(yōu)勢(shì)創(chuàng)投、康沃資本創(chuàng)投以及山推股份一全資子公司山推進(jìn)出口目前也分別持有泰山機(jī)械150萬(wàn)股、100萬(wàn)股和60萬(wàn)股股權(quán)。而隨著泰山機(jī)械此次上市申請(qǐng)被否，上述三家公司也由此憾失一次資本增值的機(jī)會(huì)。

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