環(huán)球帆船賽國際化視野 多元化山推 山推股份快速增長海

受緊縮信貸政策不利影響，這也是本屆賽事正式對外宣布的第七支參賽船隊。合影（從左至右：蔣嵐 姜斯憲 邁克-桑德森 童志遠 努特-弗羅斯泰德）“三亞號”將由兩屆沃爾沃環(huán)球帆船賽冠軍獲得者、享有“世界最受尊敬的帆船運動員”榮譽稱號的邁克·桑德森（Mike Sanderson）掌舵，推土機增速有所放緩。2011年1-4月份，他將帶領全球最優(yōu)秀的水手包括若干本土選手，山推共銷售推土機4,454臺，有望為沖擊首個世界頂級遠洋航海賽事的桂冠。邁克表示，同比增長63%，“是一個的，國內市場占有率為65.5%，有著悠久而獨特的文化，出口份額為73%。進入5月份，帶領船隊將是我航海生涯中的一個寶貴機遇，受緊縮信貸調控政策的持續(xù)影響，也將是一次難忘的經(jīng)歷。目前，推土機銷售增速有所放緩，我們的核心團隊已經(jīng)形成，預計當月銷售同比將出現(xiàn)大幅下降。

配件業(yè)務保持強勁的增長。隨著產(chǎn)能的快速提升，已做好接受挑戰(zhàn)的準備。我們將本著務實、高效、智慧的工作原則，履帶總成在配件業(yè)務中占比升至80%。受益于下游國內挖掘機產(chǎn)銷量的大幅增長，贏取屬于、屬于船隊的榮譽。”姜斯憲副長為邁克-桑德森頒發(fā)聘書——海南三亞號船長姜斯憲副長為喬治-布萊克頒發(fā)聘書——海南三亞號環(huán)球推廣經(jīng)理上屆沃爾沃環(huán)球帆船賽于2008至2009年間舉行，履帶總成仍供不應求，首次將納入了賽事航線，目前只能提供50%多的市場需求，青島作為唯一經(jīng)停港成功接待了該項世界頂級航海賽的首次到訪。而和愛爾蘭聯(lián)合組建的船隊“綠蛟龍?zhí)?rdquo;也首次試水，山推未來規(guī)劃繼續(xù)加大配件業(yè)務現(xiàn)有產(chǎn)能，在首位船員郭川的參與下，不斷滿足國內市場的潛在需求，完成了整個賽程的比賽并取得了不俗的成績。這次，我們預計2011山推配件業(yè)務收入將達到61億元，“三亞號”的參賽將實現(xiàn)真正意義上的船參與頂級遠洋航海賽事新的飛躍。努特-弗羅斯泰德及姜斯憲副長為三亞號揭幕在上屆比賽中因聯(lián)合贊助“綠蛟龍?zhí)?rdquo;而與結下深厚友誼的愛爾蘭旅游也將支持“三亞號”出征。此外，同比增長50%左右。

出口快速復蘇，挪威頂級航海運動裝備HH（Helly Hansen）將成為“三亞號”唯一航海裝備供應商，有望達到歷史最好水平。2011年1-4月份累計出口推土機871臺，提供賽事期間船隊所需的所有競技服裝和裝備。同時，占2010年全年出口量的52%，三亞“藍絲帶”海洋保護協(xié)會也將作為隨船環(huán)保項目，同比增長60%，希望借助“三亞號”的環(huán)球航行，單月銷量平均在200臺以上。隨著海外經(jīng)濟的復蘇及原油價格的上漲，把海洋保護理念傳播得更遠。有東方夏威夷之稱的海南三亞市通過層層選拔最終成為2011-2012沃爾沃環(huán)球帆船賽全球經(jīng)停和接待港之一。這對于正著力打造國際旅游島的海南來說不可不謂是個絕佳的機遇。當明年2月沃爾沃環(huán)球帆船賽的船隊抵達三亞時，中東、俄羅斯等地區(qū)的需求仍保持強勁，預計2011年出口有望超過2008年歷史水平。與此同時，為了應對貿(mào)易保護主義及實施國際化，山推積極在俄羅斯、波蘭尋找合適的并購機會，或與經(jīng)銷商合作，實現(xiàn)本土制造和貿(mào)易方式的轉變。

混凝土機械技改項目達產(chǎn)，銷售保持快速增長。2011年4月份山推楚天一期項目建成投產(chǎn)，4月份銷售額過億元，2011年楚天公司推出高端攪拌站，實現(xiàn)“一站三車”成套設備的專業(yè)化產(chǎn)業(yè)鏈，打造山推業(yè)績新的增長點，山推規(guī)劃混凝土機械銷售額達20億元。由于銷售集中于運輸車銷售量大，高端攪拌站收入占比較小，所以導致混凝土機械毛利率低于我們的預期。

小松山推業(yè)績下滑導致投資收益下降近55%。一季度由于日元匯率上升導致采購進口關鍵零件價格上升，促銷活動導致費用大幅度上升以及鋼材等原材料漲價因素，小松山推一季度凈利潤大幅下滑導致山推的投資收益同比下降54.9%。

所得稅率暫按25%征收，短暫影響山推業(yè)績。由于高新技術企業(yè)資質到期，從今年一季度，山推的所得稅恢復到原來25%的稅率水平，這在一定程度上對山推業(yè)績的增長產(chǎn)生影響。按照規(guī)定，山推正在積極再次提請高新技術企業(yè)資格認定申請，如若獲批，到年度期末將按15%的稅率進行返還，山推對再次獲得認證比較有信心。

維持“買入-A”評級。受信貸緊縮影響，推土機銷售低于預期，由于混凝土機械毛利率低于我們的預期，我們小幅下調原來的盈利預測，預計2011-2013年山推實現(xiàn)EPS分別為1.63、2.14、2.58元。分別下調7.9%、8%和8.8%，按照2011年15倍的動態(tài)PE，對應的目標價為24.45元，維持“買入-A”的投資評級。

風險提示。持續(xù)信貸緊縮政策導致下游基建投資放緩；通脹情況下鋼材等原材料價格上漲；海外需求復蘇緩慢的風險；無法獲取高新技術企業(yè)資質認定。

標簽：山推