件發(fā)表看法鐵路設(shè)備：行業(yè)處于景氣上升的通道中工

      一、高速增長的“十一五”鐵路投資是行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力
　　1.1“十一五”規(guī)劃充分突顯了鐵路的重要性
       我國鐵路營運里程增長比較緩慢，主要通過技術(shù)引進、消化吸收和科技攻關(guān)，鐵路修建的速度相對于國民經(jīng)濟發(fā)展速度而言，迅速填補了我國大型高速公路路面機械產(chǎn)品的空白。使我國路面機械行業(yè)的整體技術(shù)水平迅速提高，顯得相當滯后，縮小了與國外先進產(chǎn)品的差距，鐵路營運里程增長也大大落后于公路和航空的增長，“八五”奠定了我國路面機械向現(xiàn)代化發(fā)展的基礎(chǔ)。引進的路面機械產(chǎn)品見表6。[第 1 頁] [第 2 頁] [第 3 頁] [第 4 頁]，鐵路在運輸市場中的份額日漸下降，已成為經(jīng)濟增長的最主要的制約瓶頸之一。
　　1978-2003年，GDP年均增長率為9.3%，公路里程年均增長率為3.07%，其中高速公路的通車里程年均增長達到了36.9%，而鐵路長度年均增長率僅為1.4%。鐵路發(fā)展落后最直接的原因在于鐵路投資嚴重不足，對鐵路的投資大大少于公路的投資。
　　對比“十五”規(guī)劃和“十一五”規(guī)劃建議，交通運輸行業(yè)各細分行業(yè)在政策支持力度的排位上產(chǎn)生了較大變化。在“十一五”規(guī)劃中，鐵路投資在交通運輸細分行業(yè)中排名第一，政策將鐵路的重要性提到了等級。與鐵路相比，公路增長放緩，“十五”期間，我國共建成高速公路2.47萬公里，是“八五”和“九五”建成高速公路總和的1.5倍，而“十一五”期間，我國將新建高速公路也僅為2.4萬公里。
　　1.2“十一五”迎來鐵路投資的春天
　　《鐵路“十一五”規(guī)劃》06年10月正式發(fā)布，該規(guī)劃根據(jù)“十一五”規(guī)劃綱要和《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》編制，明確提出了未來鐵路發(fā)展的主要目標和重點任務(wù)。
　　在“十一五”鐵路大投資的背景下，我國未來鐵路營運里程將加快增長。至2010年全國鐵路營業(yè)里程將達到9萬公里以上，“十一五”期間隱含的年復(fù)合增長率將近4.17%；到2020年全國鐵路營業(yè)里程達到10萬公里，2011年-2020年隱含的年復(fù)合增長率將近2%。對比1978年-2005年1.53%的年復(fù)合增長率，都有較大的提高。
　　1.3“十一五”鐵路投資資金的分配情況
　　對鐵路的投資主要包括鐵路固定設(shè)備投資和鐵路移動設(shè)備投資兩分。鐵路固定設(shè)備投資主要包括：基本和更新改造，主要用于修建新線、新車站、既有線電氣化改造和提速等等，其目的在于增加鐵路線路通過能力。鐵路移動設(shè)備投資主要包括：機車車輛購置費和大修理費，主要用于新購機車車輛和機車車輛大修理，其目的在于增加移動設(shè)備的運送能力。根據(jù)鐵道“十一五”規(guī)劃，“十一五”期間鐵路固定資產(chǎn)投資將達到1.5萬億元，每年平均投入3000億元左右。我國對鐵路機車的購置金額計劃為2500億元，而“十五”期間我國對鐵路機車的購置金額還不到1000億元。這意味著未來5年我國對鐵路機車的年均需求增速接近30%。其余的1.25萬億元投資將用于土地、橋梁、路基、隧道、路軌、車站的以及控制、通訊與電力方面的投資，鐵路施工市場容量快速放大。
　　1.4潛力巨大的高鐵市場
　　1.4.1我國將建成世界最大規(guī)模的高速鐵路網(wǎng)
　　世界上修建高速鐵路的熱潮始于20世紀90年代中期，截止到2005年底，全世界投入運營的高速鐵路總里程已經(jīng)達到了6355公里。預(yù)計到2007年末，全球?qū)⑿陆ǔ筛咚勹F路3255公里。
　　相對于發(fā)達的高速鐵路網(wǎng)，我國的高速鐵路網(wǎng)目前還處于空白，“十一五”期間，我國將建成世界最大規(guī)模的高速鐵路網(wǎng)，7000公里客運專線將超過目前全球高速鐵路總里程。到2020年，鐵路運營里程將從現(xiàn)在的7萬公里增至10萬公里，將建成時速200公里及以上的“四縱四橫”鐵路快速客運通道，高速客運專線總里程達到1.2萬公里，這意味著未來15年每年平均要建成800公里高速鐵路。如此大規(guī)模的高鐵網(wǎng)絡(luò)在世界上也是史無前例的。
　　1.4.2高鐵市場已經(jīng)啟動，潛力巨大
　　為實現(xiàn)鐵路大發(fā)展的目標，我國的高鐵市場已經(jīng)啟動，規(guī)劃中的線路都在加緊之中。2005年已開工武漢至廣州、鄭州至西安、石家莊至太原、合肥至南京、合肥至武漢、北京至天津等9條線路。京滬高鐵也于2006年底前開工。
　　京滬高鐵是我國《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》中投資規(guī)模最大、技術(shù)含量的一項工程，全長約1318公里，設(shè)計時速350公里，總投資大約1600億元。這1600多億元投資，主要用于三塊：第一塊固定設(shè)施的，大約可占到京滬高鐵總造價的40%以上。第二塊移動設(shè)備主要是指動車組，其中涵蓋購買外國企業(yè)機車、動車組核心技術(shù)的自主研發(fā)以及制造和維護費用，這分費用大約可以占到總造價的35%以上；第三塊為控制、通訊與電力則主要指控制與列車控制以及列車通訊、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，大約可占到15%以上。高速動車組采取了“1、2、7模式”，即10%整車引進，20%散件組裝，70%實現(xiàn)國產(chǎn)化。
　　高鐵客運專線由于全程封閉、橋梁、隧道眾多，施工難度遠遠高于普通鐵路，線路的期大都設(shè)定在4-5年。我國高速鐵路的時間緊、任務(wù)重，到2009年，我國將迎來客運專線投產(chǎn)的高峰期。客運專線造價都在每公里1億元以上，按照鐵道的“十一五”期間7000公里的線路規(guī)劃計算，對高速鐵路的投資在6000萬元以上，市場容量非常巨大。
　　1.5 2006年投資快速增長的勢頭已顯現(xiàn),07年-10年將繼續(xù)保持快速增長
　　我國鐵路投資從2005年開始加速，2005年全國鐵路基本投資額為890億元，大大高于近幾年鐵路500億至600億元之間的投資額，同比增長67.92%，也遠高于2005年全國固定資產(chǎn)投資同比增長率27.2%。2006年，鐵道安排全年固定資產(chǎn)投資總規(guī)模為2250億元，其中基本投資規(guī)模為1650億元，更新改造投資規(guī)模為160億元，鐵路機車車輛購置和技術(shù)改造投資規(guī)模為440億元，06年的基本規(guī)模比05年又同比增長了85.39%，實際統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2006年1-9月，我國鐵路固定資產(chǎn)投資為1302.09億元，同比增長了107%。
　　根據(jù)“十一五”期間對鐵路基本投資額1.25億計算，07年-2010年四年的年均鐵路基礎(chǔ)投資將達到2712億元左右，繼續(xù)保持快速增長的勢頭。
　　二、行業(yè)處于景氣上升通道中
　　2.1行業(yè)位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的中游
　　根據(jù)"十一五"規(guī)劃，我國鐵路業(yè)將進入超常規(guī)發(fā)展階段，位于鐵路產(chǎn)業(yè)上游的主要是鐵路網(wǎng)，將先行獲得商機，主要包括路軌鋪設(shè)、工程機械、橋梁支座等。鐵路設(shè)備制造業(yè)位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的中游，將隨后獲得大規(guī)模發(fā)展，而處于產(chǎn)業(yè)下游的運輸業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，預(yù)計要等到2008年前后路網(wǎng)相對完善之后。
　　我國的鐵路設(shè)備制造行業(yè)主要包括鐵路機車車輛以及動車組制造業(yè)、鐵路機車車輛配件制造業(yè)、鐵路專用設(shè)備及器材、配件制造業(yè)。
　　2.2盈利增加,行業(yè)處于景氣上升通道中
　　固定資產(chǎn)投資的大幅增加，帶動鐵路裝備需求上升，從而大大提升了鐵路裝備行業(yè)的景氣度。06年鐵路設(shè)備制造業(yè)的經(jīng)濟指標顯示行業(yè)經(jīng)濟效益與05年相比均出現(xiàn)較為明顯的提高，行業(yè)景氣度繼續(xù)提升。
　　06年1-9月，行業(yè)實現(xiàn)銷售收入512.44億元，同比增長19.57%。銷量的大幅增長導致行業(yè)利潤劇增，而行業(yè)毛利率水平達到14.11%，同比增長了0.74%，顯示行業(yè)的盈利水平增加，行業(yè)的利潤增長速度大大高于銷售收入的增速。06年1-9月的行業(yè)利潤總額為129.71億元，同比增長78.97%。行業(yè)銷售利潤率日漸提高，06年1-9月的數(shù)據(jù)達到2.53%，相比較05年同期的1.69%得到極大改善，同比增長49.7%。06年1-9月的資金利潤率為1.83%，比去年同期的1.14%也提高較多。鐵路裝備制造業(yè)投資回報率提高，虧損企業(yè)的比例也繼續(xù)呈下降趨勢。
　　在鐵路投資大幅增加以及原材料價格仍處于較低位運行的情況下，我們判斷行業(yè)整體07年仍處于景氣上升通道中，未來高成長可期。
　　三、鐵路設(shè)備制造行業(yè)重點子行業(yè)分析
　　3.1車輛配件行業(yè)-更新?lián)Q代引致收入增長提升盈利空間
　　3.1.1收入增長主要來自配件更新?lián)Q代
　　在鐵道《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》以及“十一五”規(guī)劃的指導下，我國鐵路行業(yè)將實現(xiàn)跨越式大發(fā)展。提高鐵路運力最主要的方式有四種，包括新建鐵路營運里程、客貨分離、提速、重載。其中提速重載是提高鐵路綜合運輸能力的重要方式。
　　提速重載改造將加速鐵路車輛的更新?lián)Q代和推動對相關(guān)零配件需求的增長。我國在進行新車制造的同時還要對原有30萬輛車進行提速改造，即每年還需完成7-10萬輛貨車的改造。
　　車輛更新改造帶動了車輛配件的需求，要完成對30萬輛車的改造，需要更換1/3的軸，即需要更換約40萬根軸。04年改造速度較慢，05年開始改造的速度逐步加快。綜合來看，隨著08年改造車的基本完成，國內(nèi)對貨車的市場需求將較07年又有明顯增加，車軸的市場容量也也將明顯擴大。
　　提速重載改造加快了車輛配件的更新?lián)Q代，使得行業(yè)銷售收入大幅增長，06年1-9月，行業(yè)實現(xiàn)銷售收入105.49億元，同比增長率達到約40%。
　　3.1.2更新?lián)Q代提升利潤水平
　　車輛重載、提速改造帶動了對車輛配件的需求，改造車輛對配件的要求也相應(yīng)提高。隨著產(chǎn)品檔次的提升，產(chǎn)品售價也隨之提高。鐵道06年已經(jīng)全面采用70噸級的貨車(C70)
　　替代原來60噸級的貨車(C64)，與之相配套的RE2B車軸也逐漸替代原來的RD2車軸，RE2B軸的售價達到4300元/根，比RD2軸單價高約500元/根。轉(zhuǎn)8A轉(zhuǎn)向架彈性元件已經(jīng)逐步退出主導市場，銷售價格約為1360元/套，而最新的K6轉(zhuǎn)向架彈性元件價格達到5000元左右。
　　配件產(chǎn)品品種的更新?lián)Q代，提升了產(chǎn)品價格和利潤空間，促使相關(guān)制造企業(yè)利潤率提升，從而提高行業(yè)的景氣度。06年1-9月，車輛配件行業(yè)銷售利潤率達到4.78%，與05年同期的3.49%相比，提高了1.29個百分點。06年1-9月行業(yè)實現(xiàn)利潤總額達到5.05億，而05年1-9月才實現(xiàn)了2.64億元，同比大幅增長了91.09%。
　　3.1.3 07年國內(nèi)車軸市場容量增長有限，待08年后需求將繼續(xù)擴大
　　03年前國內(nèi)火車車軸行業(yè)市場需求維持在16萬根左右，其中新增鐵路車輛形成的車軸年需求約為14萬根，另外2萬根用于車輛的修理和改造。隨著近幾年鐵路投資的增加，以及舊車提速、重載改造的需求影響，車軸市場容量在不斷擴大。
　　新增鐵路營業(yè)里程帶動新造車的需求增長，從而使得車輛保有量增加，并帶來車軸的需求。
　　04年的新車招標量僅為2.3萬輛，而05、06年的新車招標量分別達到3.92萬輛和3.75萬輛，改造車分別為7萬輛，兩年新車引致的年車軸需求量都超過了15萬根。綜合新舊車的車軸需求，05、06年的車軸需求量分別達到了26萬根和25.6萬根。
　　2007年根據(jù)鐵道對貨車的初步招標計劃，新車招標數(shù)約為4.1萬輛，仍將改造7萬輛車，再加上機車和客車的車軸需求，合計車軸需求將為27萬根左右，市場容量增長有限。但隨著國內(nèi)對新車需求量的提高，車軸需求將繼續(xù)擴大。
　　3.2貨車制造行業(yè)-需求啟動滯后于配件行業(yè)
　　3.2.1未來2-3年競爭格仍較穩(wěn)定
　　我國鐵路貨運車輛的整車生產(chǎn)廠家一直維持在18家，15家為鐵道路內(nèi)企業(yè)，隨著2002年北車集團和南車集團相繼，哈爾濱車輛廠等8家鐵路車輛生產(chǎn)企業(yè)整體進入北車集團，株洲車輛廠等7家鐵路車輛生產(chǎn)企業(yè)整體進入南車集團。另外有3家路外企業(yè)，是原兵器下屬軍轉(zhuǎn)民企業(yè)。鐵路貨車制造行業(yè)的主要競爭者市場占有率比較平均，根據(jù)2001年至2003年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，各鐵路貨車企業(yè)的市場占有率差異不大，前五位企業(yè)市場占有率合計僅為48.4%，南車集團合計占有率為39.52%，北車集團占有率為42.15%，軍工企業(yè)合計18.33%。對進入鐵路車輛行業(yè)的限制比較嚴格，市場競爭者格一直相對穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大量新進入者。
　　近年隨著逐步放開對民營企業(yè)的認證門檻，行業(yè)已向系統(tǒng)外企業(yè)，分民營企業(yè)已經(jīng)開始進入貨車車輛的生產(chǎn)制造領(lǐng)域，05年9月濟南東方新興車輛有限公司被鐵道批準生產(chǎn)制造分貨車車型，中集集團(19.36,0.07,0.36%)也正在爭取集裝箱平車的生產(chǎn)許可證，但新進入者形成有效競爭尚待時日，短期內(nèi)不會對現(xiàn)有廠家造成實質(zhì)影響。等到新進入者漸成氣候，將會加劇行業(yè)內(nèi)的競爭，但也將有助于提升行業(yè)的效率。
　　3.2.2 07年仍以改造車為主，需求08年以后釋放
　　自1999年以來的6年間，我國貨車新造車輛一直穩(wěn)定在2萬臺-3萬臺之間，相對較為穩(wěn)定，年均增長率5%左右，自02年開始逐年有所下降，受鐵路投資的影響，2005年貨車新造數(shù)量開始回升，達到約4萬輛。2006年我國對鐵路機車新車購置和舊車改造的投資計劃為440億元，與05年的264億相比又有了較大的提高，但新增投資主要用于高速客車動車組和大功率重載機車，對貨車的投資增加有限，再考慮到貨車單價的提高，06年新造車的數(shù)量較05年將略有下降。下圖顯示我國鐵路貨車產(chǎn)量自05年回升以后未有明顯增加，需求啟動并不十分明顯。
　　同時對鐵路的貨車投資，近幾年主要以改造車為主，將對原有30萬輛車進行提速改造，改造限制了對新車的生產(chǎn)，07年仍將繼續(xù)改造7萬輛車，預(yù)計08年將完成對大分車的改造，屆時新造車的需求將會大量釋放。
　　3.2.3收入增速明顯低于配件業(yè)
　　受到改造車的影響，06年新造車的需求未有大量釋放，我國鐵路車輛制造業(yè)的收入增長速度與鐵路車輛配件業(yè)相比，也處于明顯落后的狀態(tài)。06年1-9月，配件業(yè)收入達到105.49億元，同比增長39.97%，而車輛制造業(yè)的銷售收入為2292.31億元，僅同比增長了13.97%。
　　3.3客車制造行業(yè)-擁有高速技術(shù)者為王
　　3.3.1客貨分離帶來發(fā)展機遇
　　我國將建成世界規(guī)模最大的高速鐵路網(wǎng)，實現(xiàn)客貨分離是“十一五”規(guī)劃的一個主要目標，使得我國對高速客車的市場需求巨大，給我國客車制造業(yè)帶來發(fā)展機遇。根據(jù)我國《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，到2020年將建成12000km高速客運專線，客運專線旅客列車運行時速達200km以上。并且將實現(xiàn)客車車輛升級換代，時速200公里及以上動車組實現(xiàn)國產(chǎn)化。
　　根據(jù)規(guī)劃，2006年底前需要購置140列時速超過200km/h的動車組，投資總額超過300億元。2010年底前將有700列動車組投入運營，實現(xiàn)京廣線以東地區(qū)”動車化”,速度等級逐步提高到300km/h，而且在前期引進消化吸收基礎(chǔ)上由國內(nèi)廠家自行、設(shè)計、制造。到2020年，需求總量不小于2400列。鐵路客運的持續(xù)提速、路網(wǎng)規(guī)模的擴大和客貨分離，為國內(nèi)鐵路車輛制造業(yè)的發(fā)展提供了巨大的市場空間。
　　3.3.2競爭格較穩(wěn)定
　　我國客車和機車現(xiàn)有生產(chǎn)能力為年產(chǎn)內(nèi)燃機車1100臺，電力機車350臺，客車3200輛。
　　目前擁有生產(chǎn)及維修資質(zhì)的廠家主要有11家，分別隸屬于南車集團和北車集團，其中有生產(chǎn)能力的主要有4家。行業(yè)進入壁壘較高，競爭格穩(wěn)定，但優(yōu)劣勢企業(yè)差距較大，隨著市場向高端發(fā)展，市場份額將逐步向少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)集中。
　　3.3.3擁有高速技術(shù)者為王
　　鐵路客運專線和高速鐵路的對鐵路客車提出了高速度、高質(zhì)量、高檔次的要求，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)(南方四方機車、長春客車公司和唐山機車廠)，依靠買單，分別引進了日本川崎重工、法國阿爾斯通和德國西門子成熟的動車組設(shè)計和制造技術(shù)，采用10%整車引進、20%散件組裝、70%國產(chǎn)的方式，打造國產(chǎn)200km/h以上鐵路動車組的制造品牌。
　　這三家企業(yè)實現(xiàn)了產(chǎn)品的升級換代，在行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢明顯。擁有高速技術(shù)的公司將成為這場競爭的勝出者和獲益者。  

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