2008年度機(jī)械行業(yè)投資策略分析

機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資正相關(guān)。在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，我國(guó)仍將延續(xù)由龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)模式，這必將拉動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品需求的旺盛增長(zhǎng)，并淡化宏觀調(diào)控的影響，行業(yè)步入超長(zhǎng)景氣周期。

    強(qiáng)化政策支持也淡化宏觀調(diào)控影響，但更主要的是拓展了行業(yè)替代進(jìn)口和拓展出口的巨大空間。

    數(shù)控機(jī)床：上演大型化和精密化替代進(jìn)口的故事；

    鐵路裝備：投資拉動(dòng)開始提升業(yè)績(jī)；

    造船裝備：手持訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期；

    航空裝備：軍工資產(chǎn)注入賦予的神話；

    物流裝備：在出口拓展空間里尋求增長(zhǎng)潛力；

    機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價(jià)值源于國(guó)際化優(yōu)勢(shì)；

    工程機(jī)械：新開工項(xiàng)目直接拉動(dòng)的成長(zhǎng)故事。

    催化劑：

    振興裝備制造業(yè)相關(guān)實(shí)施細(xì)則的進(jìn)一步落實(shí)；..行業(yè)內(nèi)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    國(guó)際經(jīng)濟(jì)與國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控影響的不確定性；..產(chǎn)能擴(kuò)張所帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的不確定性。

    憑借勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，我國(guó)機(jī)械行業(yè)已經(jīng)初具國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)投資評(píng)級(jí)看好。

    同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)中的龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)將保持長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定的高增長(zhǎng)，并且這種高增長(zhǎng)最終將體現(xiàn)在市場(chǎng)給予的高溢價(jià)上，市場(chǎng)給予高溢價(jià)的公司是我們的投資標(biāo)的。

    序言

    機(jī)械行業(yè)上市公司的市場(chǎng)在經(jīng)歷了2006年的輝煌之后，2007年的表現(xiàn)可謂差強(qiáng)人意，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，普通機(jī)械制造業(yè)期間漲幅低于滬深300(4829.909,-27.38,-0.56%,股票吧)高達(dá)15.05個(gè)百分點(diǎn)，尤其是進(jìn)入下半年以來(lái)，機(jī)械行業(yè)曾一度受到機(jī)構(gòu)投資者的減持。

    究其原因，主要有如下五個(gè)方面的因素：

    行業(yè)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)普遍低于市場(chǎng)預(yù)期，使得本已浮躁的市場(chǎng)情緒更加浮躁，資金因之流出；

    結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲帶來(lái)了對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，市場(chǎng)在憂慮象機(jī)械行業(yè)這樣的中間產(chǎn)業(yè)的價(jià)格傳導(dǎo)能力驅(qū)動(dòng)下，資金開始向價(jià)格傳導(dǎo)能力較強(qiáng)的上游產(chǎn)業(yè)和下游產(chǎn)業(yè)流動(dòng)；

    市場(chǎng)進(jìn)入下半年之后開始出現(xiàn)震蕩，牛市格逐漸弱化，機(jī)構(gòu)投資者的投資組合自然而然的事應(yīng)市場(chǎng)變化，開始逐漸趨于謹(jǐn)慎防守，機(jī)械行業(yè)等周期性行業(yè)遭到減持；

    股指期貨推出預(yù)期使得銀行業(yè)等權(quán)重股受到追捧，資金流開始追逐流動(dòng)性溢價(jià)；

    對(duì)加快升值步伐的預(yù)期，市場(chǎng)開始擔(dān)憂機(jī)械行業(yè)的出口增速。

    那么，2008年的機(jī)械行業(yè)是重新演繹2006年高增長(zhǎng)的故事，還是機(jī)械2007年的差強(qiáng)人意呢？

首先，在經(jīng)歷了2007年下半年以來(lái)的震蕩之后，市場(chǎng)的牛市浮躁情緒開始趨于理性，至少對(duì)上市公司業(yè)績(jī)嚴(yán)重缺乏客觀性的預(yù)期，在2008年將會(huì)大幅度減少。

    其次，機(jī)械行業(yè)本身就具有一定的對(duì)勞動(dòng)力、原材料等生產(chǎn)要素成本增加的消化能力，同時(shí)，由于需求拉動(dòng)使得造船、中高端數(shù)控機(jī)床等存在較為明顯的產(chǎn)能緊張，存在一定程度上的賣方市場(chǎng)格傾向，這就使得機(jī)械行業(yè)具備了一定的價(jià)格傳導(dǎo)能力。

    最后，機(jī)械行業(yè)出口占比不是很高，對(duì)行業(yè)影響不大，同時(shí)，分關(guān)鍵零件的進(jìn)口也分抵消了升值的影響。

    總之，進(jìn)入2008年之后，影響行業(yè)上市公司股價(jià)表現(xiàn)的諸多不利因素有望淡化，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將會(huì)聚焦到其周期性行業(yè)的周期上。

    我們的觀點(diǎn)：

    一、龐大的投資規(guī)模拉動(dòng)行業(yè)步入超長(zhǎng)景氣周期

    機(jī)械行業(yè)的最終產(chǎn)品大都是資本品(除乘用車等少數(shù)產(chǎn)品外)，與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)。也就是說(shuō)，機(jī)械行業(yè)是典型的投資拉動(dòng)型的周期性行業(yè)。

    在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，我國(guó)仍將延續(xù)由龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)模式。機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)，持續(xù)的龐大固定資產(chǎn)投資規(guī)模必將拉動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品需求的旺盛增長(zhǎng)，行業(yè)步入超長(zhǎng)景氣周期。

    人口紅利為固定資產(chǎn)投資提供了流動(dòng)性保障。我國(guó)從1995年開始進(jìn)入人口紅利階段，預(yù)計(jì)將延續(xù)到2013年；..工業(yè)化與城市化進(jìn)程拓展出巨大的固定資產(chǎn)投資空間。我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)跨過(guò)了輕紡服裝和IT產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移階段，正式步入了承接機(jī)械裝備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重化工業(yè)階段。重化工業(yè)發(fā)展階段的主要特征是消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與淘汰落后產(chǎn)能等，同時(shí)工業(yè)化進(jìn)程拉動(dòng)城市化進(jìn)程，進(jìn)而我我國(guó)的固定資產(chǎn)投資拓展出巨大的空間；..投資回報(bào)率高企驅(qū)動(dòng)固定資產(chǎn)投資持續(xù)膨脹。勞動(dòng)力、資源能源、環(huán)境等生產(chǎn)要素價(jià)格偏低，鑄就了我國(guó)投資回報(bào)率的高企，資本的逐利特性驅(qū)動(dòng)外資、私營(yíng)個(gè)體資本、地方和國(guó)有企業(yè)等國(guó)內(nèi)外各經(jīng)濟(jì)體紛紛加入我國(guó)的投資大軍之中。..從投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)角度分析，只要不采取行政性干預(yù)手段，宏觀調(diào)控對(duì)固定資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的效應(yīng)是逐漸淡化的。而這種投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)說(shuō)明我國(guó)的金融體系是安全的，存在約60%落后產(chǎn)能需要淘汰說(shuō)明不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能過(guò)剩而影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因此，采取行政干預(yù)急剎車的可能性較小，而會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)化調(diào)控手段，保持固定資產(chǎn)投資規(guī)模的適度增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。

    在消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，凈出口拉動(dòng)效應(yīng)的減弱，就意味著只能依靠投資的快速增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展了。因此，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)依靠龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)又好又快增長(zhǎng)。

    二、強(qiáng)化政策支持拓展了裝備制造業(yè)的增長(zhǎng)空間

    “十一五”期間，我國(guó)把振興裝備制造業(yè)提升到了與民主安全的前所未有的高度，給予強(qiáng)化政策支持，這就意味著有了市場(chǎng)、有了發(fā)展資金、有了稅收優(yōu)惠，這些都將直接體現(xiàn)在增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力上，并且將淡化宏觀調(diào)控影響，更主要的是拓展了行業(yè)進(jìn)口替代和出口拓展的成長(zhǎng)空間。

進(jìn)口依賴度從“十五”末的67%降低到“十一五”末的30%以下，這就是“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)的巨大替代進(jìn)口空間。

    裝備制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額約為2.48%、美國(guó)4.27%、德國(guó)4.26%。與發(fā)達(dá)相比，我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額尚有兩個(gè)百分點(diǎn)的拓展空間。

    我國(guó)裝備制造業(yè)成長(zhǎng)邏輯的核心是自主創(chuàng)新。企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口，結(jié)合我國(guó)勞動(dòng)力成本等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，拓展國(guó)際市場(chǎng)，樹立國(guó)際化品牌，形成國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展其成長(zhǎng)空間。

    我國(guó)裝備制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的核心是國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)，才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn)口和拓展出口，進(jìn)而打開成長(zhǎng)空間而步入高景氣周期，這就是“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。我國(guó)裝備制造業(yè)只有憑借勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，才能參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中去；只有具有較高技術(shù)介入壁壘的行業(yè)才能避免民營(yíng)企業(yè)的大舉進(jìn)入而帶來(lái)的永無(wú)休止的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，使行業(yè)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期享受超額利潤(rùn)；只有依托資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，才能構(gòu)成周邊發(fā)展家的介入壁壘。

    三、歷史性發(fā)展機(jī)遇造就高景氣行業(yè)

    我國(guó)裝備制造業(yè)初具實(shí)力和規(guī)模。世界制造業(yè)規(guī)模排名是：美國(guó)、日本、德國(guó)、，制造業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模和實(shí)力，為我國(guó)發(fā)展轉(zhuǎn)移裝備制造業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)的可能。工業(yè)化進(jìn)程加快帶來(lái)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)和產(chǎn)業(yè)復(fù)興。我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段，預(yù)計(jì)于2010年左右進(jìn)入工業(yè)化的行列。在此階段內(nèi)，對(duì)裝備制造業(yè)的需求不斷增加，內(nèi)需增長(zhǎng)是裝備制造業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)因素。工業(yè)化進(jìn)程的加快，也帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)復(fù)興，進(jìn)而拉動(dòng)裝備制造業(yè)的需求增長(zhǎng)。

    輕紡工業(yè)向重化工業(yè)升級(jí)。

    粗框的初級(jí)加工向精密的中高級(jí)加工升級(jí)。

    軍工、航天、航空等產(chǎn)業(yè)復(fù)興大幅拉動(dòng)了我國(guó)裝備制造業(yè)的發(fā)展。

    另外，新興產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展機(jī)遇，和諧社會(huì)和綠色GDP的提出，拉動(dòng)節(jié)能環(huán)保等裝備的需求。

    國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供了千載難逢的歷史機(jī)遇。經(jīng)濟(jì)全球化使國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程不斷加快，世界裝備制造業(yè)分生產(chǎn)能力正向發(fā)展家轉(zhuǎn)移。特別是近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期，為裝備制造業(yè)創(chuàng)造了巨大市場(chǎng)。我國(guó)市場(chǎng)潛力大，勞動(dòng)力資源豐富，已經(jīng)形成比較完整的工業(yè)體系，發(fā)展制造業(yè)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。新世紀(jì)新階段，在全面小康社會(huì)和走新型工業(yè)化道路的征程上，我國(guó)裝備制造業(yè)在面臨著前所未有的挑戰(zhàn)同時(shí)，也同樣面臨著重大的歷史性發(fā)展機(jī)遇。

    四、高景氣行業(yè)成長(zhǎng)的故事多

    我們的觀點(diǎn)：

    數(shù)控機(jī)床：上演大型化和精密化替代進(jìn)口的故事；

    鐵路裝備：投資拉動(dòng)開始提升業(yè)績(jī)；

    造船裝備：手持訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期；

    航空裝備：軍工資產(chǎn)注入賦予的神話；

物流裝備：在出口拓展空間里尋求增長(zhǎng)潛力；

    機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價(jià)值源于國(guó)際化優(yōu)勢(shì)；

    工程機(jī)械：新開工項(xiàng)目直接拉動(dòng)的成長(zhǎng)故事。

    五、高成長(zhǎng)公司享受高溢價(jià)

    “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)中只有同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)，在強(qiáng)化政策支持下才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn)口和拓展出口，進(jìn)而打開成長(zhǎng)空間而步入高景氣周期。

    因此，“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)中的企業(yè)也必須是同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的企業(yè)，在強(qiáng)化政策支持下，依托自主創(chuàng)新和結(jié)合自身成本優(yōu)勢(shì)，才能逐漸培育出國(guó)際化核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    只有具備國(guó)際化核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能長(zhǎng)期獲得遠(yuǎn)高于資本成本的超額利潤(rùn)，具有獲得長(zhǎng)期超額利潤(rùn)能力的企業(yè)，業(yè)績(jī)才能保持長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)，只有業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)的企業(yè)，市場(chǎng)才能給予溢價(jià)，市場(chǎng)給予溢價(jià)的企業(yè)才是我們的投資標(biāo)的。

    依據(jù)以上邏輯，我們?cè)诒敬尾呗詧?bào)告中選出的投資標(biāo)的為威孚高科(18.51,0.00,0.00%,股票吧)、秦川發(fā)展(15.68,0.18,1.16%,股票吧)、船舶(228.10,-4.29,-1.85%,股票吧)、廣船國(guó)際(73.54,-1.20,-1.61%,股票吧)、昆明機(jī)床、柳工(37.69,0.09,0.24%,股票吧)、沈陽(yáng)機(jī)床(17.87,-0.57,-3.09%,股票吧)、安徽合力(35.16,-0.64,-1.79%,股票吧)、龍溪股份(18.46,-0.05,-0.27%,股票吧)。

 

 

    1、龐大的投資規(guī)模拉動(dòng)行業(yè)步入超長(zhǎng)景氣周期

    1.1、機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)

    機(jī)械行業(yè)的最終產(chǎn)品大都是資本品(除乘用車等少數(shù)產(chǎn)品外)，與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)。也就是說(shuō)，機(jī)械行業(yè)是典型的投資拉動(dòng)型的周期性行業(yè)。2006年，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速24%，拉動(dòng)機(jī)械行業(yè)產(chǎn)值達(dá)到5.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)31.4%，2007年前三季度，我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)26.4%，機(jī)械行業(yè)總產(chǎn)值增速32.01%。

    2006年，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成9.35萬(wàn)億，其中設(shè)備工具購(gòu)置費(fèi)2.04萬(wàn)億，占比21.86%，2007年1—10月我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成8.64萬(wàn)億，其中設(shè)備工具購(gòu)置費(fèi)1.90萬(wàn)億，占比21.96%。

    1.2、投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)模式仍將延續(xù)

    一、人口紅利為固定資產(chǎn)投資提供充足的流動(dòng)性

    上世紀(jì)八十年代以來(lái)，我國(guó)開始推行“一對(duì)夫妻一個(gè)孩”的計(jì)劃生育政策，其對(duì)人口結(jié)構(gòu)的改變從1995年開始逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，0—14歲扶養(yǎng)人口比例逐年下降，15—59歲人口比例逐年上升，到2006年分別達(dá)到19.8%和68.9%，也就是說(shuō)，從1995年開始進(jìn)入了人口紅利階段。

 根據(jù)權(quán)威門預(yù)測(cè)，我國(guó)的人口紅利將會(huì)延續(xù)到2013年，到2013年我國(guó)將進(jìn)入人口結(jié)構(gòu)老年化階段。

    在人口紅利階段，儲(chǔ)蓄意愿大于消費(fèi)意愿，形成儲(chǔ)蓄大于投資，市場(chǎng)上的流動(dòng)性過(guò)剩，投資沖動(dòng)增強(qiáng)，只要投資回報(bào)率足夠高，就會(huì)有大量的資金流入。因此，我國(guó)在2013年之前的人口紅利階段，龐大的儲(chǔ)蓄規(guī)模為固定資產(chǎn)投資提供了充足的流動(dòng)性保障。

    二、工業(yè)化進(jìn)程拓展出巨大的固定資產(chǎn)投資空間

    經(jīng)濟(jì)1992年進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的初級(jí)階段，99年進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段，從目前的發(fā)展趨勢(shì)我們推斷，經(jīng)濟(jì)將于2010年左右進(jìn)入工業(yè)化的行列。在經(jīng)歷了20多年的快速發(fā)展之后，我國(guó)的工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)跨過(guò)了輕紡服裝和IT產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移階段，正式步入了承接機(jī)械裝備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重化工業(yè)階段。

    重化工業(yè)發(fā)展階段的主要特征是消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與淘汰落后產(chǎn)能等，同時(shí)工業(yè)化進(jìn)程拉動(dòng)城市化進(jìn)程，進(jìn)而為我國(guó)的固定資產(chǎn)投資拓展出巨大的空間。

    消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。“十一五”規(guī)劃提出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)7.5%，實(shí)現(xiàn)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比2000年翻一番，我國(guó)人均GDP開始由1000美元向2000美元邁進(jìn)，這必將帶來(lái)消費(fèi)的全面升級(jí)，如房地產(chǎn)、汽車、消費(fèi)電子等，有消費(fèi)，就要有產(chǎn)能，消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)著相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。

    淘汰落后產(chǎn)能拓展出巨大的固定資產(chǎn)投資空間。“十一五”規(guī)劃提出單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低20%左右，單位工業(yè)增加值用水量降低30%，農(nóng)業(yè)灌溉用水有效利用系數(shù)提高到0.5，工業(yè)固體廢物綜合利用率提高到60%，節(jié)能減排已經(jīng)成為本屆的首要大事。但是，目前我國(guó)真正符合創(chuàng)新型要求的節(jié)能、環(huán)保、資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的生產(chǎn)能力，在各個(gè)行業(yè)中的比例不超過(guò)40%，實(shí)際上我們現(xiàn)存的大量生產(chǎn)能力里面有相當(dāng)一分是落后的生產(chǎn)能力，有相當(dāng)大一分是高能耗、高排放、高污染的，因此，2007年我國(guó)的宏觀調(diào)控的著力點(diǎn)落到了圍繞節(jié)能減排實(shí)施結(jié)構(gòu)性調(diào)整，以保持經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。2006年，我國(guó)工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)15萬(wàn)億，

    這只是帳面價(jià)值，可見新建先進(jìn)產(chǎn)能淘汰落后產(chǎn)能的巨大潛力。

    要實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排目標(biāo)，首先是必須淘汰落后產(chǎn)能，如小火電、小鋼廠、小水泥等，如果還是沿用行政辦法，不但要支付大量的補(bǔ)貼，而且還要面對(duì)來(lái)至受利益驅(qū)使的地方、相關(guān)企業(yè)等方面的阻力。最好的辦法就是通過(guò)對(duì)先進(jìn)生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)投資來(lái)實(shí)現(xiàn)新的生產(chǎn)能力，用這種新的生產(chǎn)能力把落后生產(chǎn)能力擊跨，由市場(chǎng)來(lái)淘汰他，這樣不但不用給補(bǔ)貼，而且對(duì)落后生產(chǎn)能力本身也形成強(qiáng)大的壓力。因此，結(jié)構(gòu)性調(diào)整強(qiáng)調(diào)的就是要用市場(chǎng)手段來(lái)淘汰落后產(chǎn)能。就目前還有占比60%多的落后產(chǎn)能要淘汰來(lái)說(shuō)，我國(guó)固定資產(chǎn)投資的空間將是巨大的。

    產(chǎn)業(yè)升級(jí)助推固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。在我國(guó)步入工業(yè)化階段之后，產(chǎn)業(yè)升級(jí)主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

    在結(jié)構(gòu)性調(diào)整的宏觀調(diào)控大背景下，新上產(chǎn)能必須符合節(jié)能減排要求，這就加快了我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程；

我國(guó)正依托勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，承接國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，目前正處在由IT產(chǎn)業(yè)向機(jī)械裝備產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移升級(jí)的重化工業(yè)階段，并推動(dòng)著我國(guó)由粗框的初級(jí)加工向精密的中高級(jí)加工升級(jí)；

    軍工、航天、航空等產(chǎn)業(yè)復(fù)興也大幅拉動(dòng)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)程；

    在節(jié)能減排政策的驅(qū)動(dòng)下，出現(xiàn)了風(fēng)電、核電、太陽(yáng)能等新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

    產(chǎn)業(yè)升級(jí)除了需要技術(shù)進(jìn)步外，更需要龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模來(lái)支持，并且其對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資拉動(dòng)效應(yīng)更加深遠(yuǎn)。

    城市化進(jìn)程支撐固定資產(chǎn)投資規(guī)模居高不下。在工業(yè)化進(jìn)程過(guò)程中，必將征用大量的土地來(lái)廠房及相關(guān)設(shè)施，城市規(guī)模不斷擴(kuò)大，拉動(dòng)城市化進(jìn)程的加快。同時(shí)也必將吸引大量的農(nóng)村勞動(dòng)力進(jìn)城打工，給城市有限的基礎(chǔ)設(shè)施造成壓力，這些都需要大量的固定資產(chǎn)投入來(lái)解決。

    我國(guó)“十一五”規(guī)劃提出要協(xié)調(diào)發(fā)展區(qū)域，新農(nóng)村取得明顯成效，城鎮(zhèn)新增就業(yè)和轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力各4500萬(wàn)人，城鎮(zhèn)化率提高到47%。

    三、投資回報(bào)率高企驅(qū)動(dòng)固定資產(chǎn)投資持續(xù)膨脹

    (一)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低鑄就了我國(guó)投資回報(bào)率的高企。

    一個(gè)或地區(qū)的投資回報(bào)率的決定因素主要有兩個(gè)，一是市場(chǎng)潛力，二是生產(chǎn)要素成本。我國(guó)是一個(gè)13億人口的大國(guó)，1978年至2006年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)高達(dá)9.67%，遠(yuǎn)高于同期世界經(jīng)濟(jì)3.3%左右的年均增長(zhǎng)速度。綜合國(guó)力大大增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)躍居到世界第四位，并且從2004年起成為了世界第貿(mào)易國(guó)。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由1978年的343元提高到2006年的1175元，農(nóng)民人均純收入由134元提高到3587元；1978年全國(guó)財(cái)政收入只有1132.26億元，2006年達(dá)到3.93萬(wàn)億元。我國(guó)已經(jīng)成為名符其實(shí)的世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其市場(chǎng)潛力巨大。但是，我國(guó)依然還是個(gè)發(fā)展家，長(zhǎng)期以來(lái)生產(chǎn)要素價(jià)格偏低。生產(chǎn)要素主要包括勞動(dòng)力、資源能源、環(huán)境等三個(gè)方面。

    勞動(dòng)力價(jià)格不到發(fā)達(dá)的一半。我國(guó)工業(yè)企業(yè)年人均收入已經(jīng)由1998年的10萬(wàn)元提升到40萬(wàn)元以上，勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)走高，但人工成本占比不到5%左右，歐美等發(fā)達(dá)的這個(gè)比率均高達(dá)10%以上。這顯示考慮勞動(dòng)生產(chǎn)效率因素，我國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格還不到歐美等發(fā)達(dá)的一半。在美國(guó)每小時(shí)工資約是16美元，在墨西哥約是4美元，在約是0.5美元。

    資源能源價(jià)格低于發(fā)達(dá)10%以上。目前我國(guó)的土地、水、煤、電、成品油、天然氣等資源能源價(jià)格大都采取定價(jià)方式，平均比發(fā)達(dá)低10%以上。我國(guó)水價(jià)只包含世界水價(jià)的構(gòu)成的水資源的價(jià)格、水工程的成本、水處理的成本、水管理的成本、污水處理的成本五分的水工程成本和水處理成本兩分，還不到世界銀行給發(fā)展家定出的一個(gè)承受水價(jià)的限定的1/3。我國(guó)動(dòng)力煤價(jià)格雖然已經(jīng)初步市場(chǎng)化，但電煤的市場(chǎng)才剛剛開始，電煤價(jià)格過(guò)去一直是煤炭會(huì)議形式的定價(jià)，價(jià)格偏低導(dǎo)致了我國(guó)電價(jià)的不合理。我國(guó)的成品油與天然氣價(jià)格在逐漸與國(guó)際市場(chǎng)接軌，一直在跟隨著國(guó)際價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。但2007年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格的不斷走高，我國(guó)成品油與天然氣價(jià)格卻未能隨之作相應(yīng)調(diào)整，煉油企業(yè)大都嚴(yán)重虧損，同時(shí)，價(jià)格的偏差也曾一度造成國(guó)內(nèi)分地區(qū)的“油荒”。我國(guó)原油、天然氣、發(fā)電用煤之間的價(jià)格比較關(guān)系為1∶0.41∶0.41，而同期國(guó)際市場(chǎng)上的比價(jià)為1∶1.04∶0.25，我國(guó)能源價(jià)格結(jié)構(gòu)體系明顯不合理。

環(huán)境成本低是發(fā)展家的特色。環(huán)境成本主要包括原材料、能源、水的消耗量成本與“三廢”排放成本兩分。我國(guó)雖然已經(jīng)成為世界第經(jīng)濟(jì)國(guó)，但依然還是發(fā)展家，偏低的能源資源價(jià)格和低廉的勞動(dòng)力成本，形成了低廉的原材料成本，如我國(guó)鋼材價(jià)格比國(guó)際價(jià)格低10%以上，這本身就意味著偏低的環(huán)境成本。

    生產(chǎn)要素價(jià)格偏低，不但帶來(lái)投資回報(bào)率的高企，也形成了國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)在承接了輕工紡織和IT產(chǎn)業(yè)的國(guó)際化轉(zhuǎn)移之后，目前正在承接機(jī)械裝備的國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的內(nèi)需拉動(dòng)，就形成了我國(guó)固定資產(chǎn)投資產(chǎn)銷兩旺，投資回報(bào)率高企的格。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，1978年以來(lái)，外資企業(yè)在投資回報(bào)率高達(dá)22%，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均在15%以上。

    (二)投資回報(bào)率高企驅(qū)動(dòng)投資規(guī)模持續(xù)膨脹

    資本的特性就是逐利，因此，國(guó)內(nèi)外各經(jīng)濟(jì)體紛紛加入我國(guó)的投資大軍之中。目前在我國(guó)的固定資產(chǎn)投資大軍中，最為活躍的就是外資、私營(yíng)個(gè)體資本、地方和國(guó)有企業(yè)，他們的投資比率已經(jīng)高達(dá)60%以上，并且正處于旺盛的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)之中，已經(jīng)成為我國(guó)固定資產(chǎn)投資的主力。

    高投資回報(bào)率驅(qū)動(dòng)外資和私營(yíng)個(gè)體資本投資逐利。外資和私營(yíng)個(gè)體資本逐利性最強(qiáng)，追求的就是投資回報(bào)，那個(gè)地區(qū)或那個(gè)行業(yè)有足夠高的投資回報(bào)，他們就會(huì)向哪里流動(dòng)。尤其是外資，還有持續(xù)升值的吸引力。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)高企的投資回報(bào)率正大量吸引著外資和私營(yíng)個(gè)體資本加入固定資產(chǎn)投資的大軍中來(lái)。在固定資產(chǎn)投資來(lái)源構(gòu)成中，外資所占比例由1981年的3.8%上升升到了目前的17.5%，私營(yíng)個(gè)體資本比例也由1995年的12.8%上升到15.6%。

    高投資回報(bào)率驅(qū)動(dòng)地方和國(guó)有企業(yè)的投資積極性異常高漲。目前我國(guó)公有制為主體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與公務(wù)員和國(guó)有企業(yè)管理層的薪金水平，賦予了地方和國(guó)有企業(yè)先天的投資沖動(dòng)。地方和國(guó)有企業(yè)第一位追求的是政績(jī)，政績(jī)就是要做大，掌控更多的資產(chǎn)，這樣就可以在仕途上獲得更多的話語(yǔ)權(quán)；第二位追求的是尋租機(jī)會(huì)，尋租就是要多搞項(xiàng)目，多搞投資；第三位追求的才是投資回報(bào)。如果能夠在滿意的投資回報(bào)率下去搞投資，就意味著這是一舉三得好事情，即有了政績(jī)，又創(chuàng)造了尋租機(jī)會(huì)，同時(shí)還有了回饋社會(huì)的投資回報(bào)。因此，在高投資回報(bào)率的驅(qū)動(dòng)下，只要是不采取行政性手段壓制，只要是不影響地方和國(guó)有企業(yè)管理層們的仕途，地方和國(guó)有企業(yè)的這種異常高漲的投資積極性就不會(huì)冷卻下來(lái)。

    四、固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)淡化宏觀調(diào)控效應(yīng)從我國(guó)固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源結(jié)構(gòu)角度分析，只要不采取行政性干預(yù)手段，宏觀調(diào)控對(duì)固定資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的效應(yīng)是逐漸淡化的。我國(guó)目前采取的市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀調(diào)控措施，在體短時(shí)間內(nèi)影響的只是固定資產(chǎn)投資家預(yù)算和國(guó)內(nèi)貸款這兩分資金，而這兩塊資金在所占比例已經(jīng)從1981年的40.8%下降到了2007年1—10月的20.7%，而自籌、發(fā)行債券、發(fā)行股票、外資等所占比例大幅提升至79.3%，這就意味目前我國(guó)的投資規(guī)模雖然比較龐大，但整個(gè)金融體系是安全的，只要不產(chǎn)生大量實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能過(guò)剩，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是健康的。

    產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題一直是關(guān)注的焦點(diǎn)，企業(yè)為達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，不斷的增加投資、擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致供需失衡、產(chǎn)品價(jià)格暴跌、庫(kù)存增加、利潤(rùn)下降，甚至出現(xiàn)全行業(yè)虧損的情況。

不能否認(rèn)，長(zhǎng)期性、全球性的生產(chǎn)能力過(guò)剩已經(jīng)是一個(gè)既存事實(shí)，目前除了個(gè)別具稀缺性的能源及原料產(chǎn)品可能存在供給不足外，絕大份工業(yè)產(chǎn)品及消費(fèi)品近年來(lái)在全球主要工業(yè)都面臨生產(chǎn)過(guò)剩的現(xiàn)象。在高度產(chǎn)能過(guò)剩之下，不僅國(guó)內(nèi)同行業(yè)間發(fā)起生死存亡的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)大戰(zhàn)，進(jìn)口品也趁隙搶占市場(chǎng)，導(dǎo)致通貨緊縮、總需求不足，最終陷入經(jīng)濟(jì)衰退的惡性循環(huán)。

    商務(wù)公布的《2005年下半年600種主要消費(fèi)品及300種主要生產(chǎn)資料供求狀況調(diào)查分析報(bào)告》顯示，在600種主要消費(fèi)品中，供求基本平衡的商品有172種，占28.7%；供過(guò)于求的商品428種，占71.3%；沒有供不應(yīng)求的商品。其中，如家用電器、紡織品、通訊手機(jī)、五金電料等主要消費(fèi)品產(chǎn)能過(guò)剩的情況相當(dāng)嚴(yán)重，行業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)惡化。而生產(chǎn)資料的情況雖然較消費(fèi)品略好，300種主要生產(chǎn)資料中供過(guò)于求的有66種，占22%；供求平衡的213種，占71%；供不應(yīng)求的21種，占7%。在鋼鐵、水泥、電解鋁及汽車等行業(yè)，也遭遇到產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快、庫(kù)存增加、利潤(rùn)明顯下降的問(wèn)題。

    但是，我國(guó)真正符合創(chuàng)新型要求的節(jié)能、環(huán)保、資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的生產(chǎn)能力，無(wú)論是在消費(fèi)品還是生產(chǎn)資料中所占的比例都不超過(guò)40%。這就意味著在十一規(guī)劃目標(biāo)節(jié)能20%，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的節(jié)能減排大背景下，我國(guó)還有60%多的落后產(chǎn)能需要用新建先進(jìn)產(chǎn)能來(lái)淘汰。因此，我國(guó)目前體現(xiàn)出來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩只是一種表現(xiàn)，并不是實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能過(guò)剩。

    因此，本次宏觀調(diào)控強(qiáng)調(diào)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整就是在保持經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的基礎(chǔ)上，盡量延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的周期，實(shí)現(xiàn)又好又快增長(zhǎng)。對(duì)于固定資產(chǎn)投資規(guī)模，只要是不涉及金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，就不會(huì)采取以前的行政干預(yù)的急剎車辦法，而堅(jiān)持市場(chǎng)化調(diào)控手段，保持固定資產(chǎn)投資規(guī)模的適度增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸。

    五、投資將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素

    根據(jù)支出法國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值構(gòu)成來(lái)看，2006年拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的消費(fèi)、投資和凈出口要素所占比重分別為39.2%、42.2%和18.7%，在消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，投資和凈出口成為了拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要引擎。但在進(jìn)入2008年之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的這種雙引擎增長(zhǎng)模式將會(huì)逐漸發(fā)生改變。

    凈出口拉動(dòng)效應(yīng)將會(huì)明顯減弱。首先，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的滯后效應(yīng)將會(huì)拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增速趨緩，國(guó)際市場(chǎng)需求將會(huì)受到一定影響；其次，升值和出口退稅政策的調(diào)整，以及原油、鐵礦石等能源和大宗原材料價(jià)格的持續(xù)高位，在逐漸淡化我國(guó)商品的國(guó)際化價(jià)格優(yōu)勢(shì)，出口增速將會(huì)逐漸趨緩；最后，全球經(jīng)濟(jì)趨緩和地緣政治的微妙變化將會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，進(jìn)而增加我國(guó)商品的出口壁壘。并且巨大的貿(mào)易順差也給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了諸多隱患，我國(guó)已經(jīng)開始采取措施，調(diào)節(jié)出口增長(zhǎng)過(guò)快的趨勢(shì)。

    在消費(fèi)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，凈出口拉動(dòng)效應(yīng)的減弱，就意味著只能依靠投資的快速增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展了。因此，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)依靠龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)又好又快增長(zhǎng)。機(jī)械行業(yè)與固定資產(chǎn)投資高度正相關(guān)，持續(xù)的龐大固定資產(chǎn)投資規(guī)模必將拉動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品需求的旺盛增長(zhǎng)，行業(yè)步入超長(zhǎng)景氣周期。

    但是，宏觀調(diào)控提出的控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響依然不可忽視。

中性的財(cái)政政策就意味著投機(jī)資金來(lái)源中，預(yù)算分的持續(xù)萎縮；

    從緊的貨幣政策將會(huì)壓制國(guó)內(nèi)貸款分的增長(zhǎng)；

    結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來(lái)的生產(chǎn)要素價(jià)格，將會(huì)逐將降低投資回報(bào)率，進(jìn)而影響各投資主體的投資積極性；

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的趨緩將會(huì)影響內(nèi)需的增長(zhǎng)，進(jìn)而帶來(lái)市場(chǎng)環(huán)境的改變。

    因此，我們預(yù)計(jì)2008年我國(guó)GDP增速將會(huì)在2007年基礎(chǔ)上下滑一個(gè)百分點(diǎn)至10.5%左右，對(duì)應(yīng)的固定資產(chǎn)投資增速為24.6%，機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)下滑近一個(gè)百分點(diǎn)至30.8%左右。2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)下滑一個(gè)百分點(diǎn)左右，GDP、預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資和機(jī)械行業(yè)增速分別為9.5%、23%和28.7%?？偟膩?lái)看，在2010年之前，我國(guó)固定資產(chǎn)投機(jī)增速將會(huì)逐步趨緩，但依然保持20%以上的高增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的機(jī)械行業(yè)增速也將逐步趨緩，但增速將會(huì)保持在25%以上的高水平。

    1.3、日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

    從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段來(lái)看，我國(guó)目前大致相當(dāng)于日本二十世紀(jì)60年代中期的發(fā)展水平。二十世紀(jì)六十年代是日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的黃金時(shí)期。特別是1965年后，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了連續(xù)六年超過(guò)10%的經(jīng)濟(jì)增速，是整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)起飛階段持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的高增長(zhǎng)時(shí)期。

    在GDP高速增長(zhǎng)的同時(shí)，固定資產(chǎn)投資也居高不下，1966年到1970年，五年年均投資增長(zhǎng)率超過(guò)20%。

 

    2、強(qiáng)化政策支持拓展了裝備制造業(yè)的增長(zhǎng)空間

    裝備制造業(yè)不完全等同于機(jī)械行業(yè)，其是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和安全提供裝備的產(chǎn)業(yè)的總稱。按照標(biāo)準(zhǔn)的分類，它包括金屬制品業(yè)、普通機(jī)械制造業(yè)、專用機(jī)械制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、電子及通訊設(shè)備制造業(yè)、儀器儀表及辦公用機(jī)械制造業(yè)類中扣除了有關(guān)消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)制造業(yè)小類后的186個(gè)小類。相當(dāng)于歐洲所指的"資本貨物制造業(yè)"，也就是我們慣常所說(shuō)的"生產(chǎn)生產(chǎn)資料的行業(yè)"，也就是純粹生產(chǎn)投資品的行業(yè)，也可以說(shuō)，裝備制造業(yè)是機(jī)械行業(yè)的重要組成分。

    2.1、強(qiáng)化政策支持是行業(yè)景氣的催化劑

    “十一五”期間，我國(guó)把振興裝備制造業(yè)提升到了與民主安全的前所未有的高度。從“十一五”規(guī)劃到《中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》(以下簡(jiǎn)稱《綱要》)，再到《關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》(以下簡(jiǎn)稱《若干意見》)，對(duì)裝備制造業(yè)的扶植力度一環(huán)緊似一環(huán)。強(qiáng)化政策支持不但淡化了宏觀調(diào)控的影響，更主要的是拓展了行業(yè)的成長(zhǎng)空間。

    一、強(qiáng)化政策支持催生行業(yè)景氣

    “十一五”規(guī)劃為振興我國(guó)裝備制造業(yè)提出了總體目標(biāo)：努力突破核心技術(shù)，提高重大技術(shù)裝備研發(fā)設(shè)計(jì)、核器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。特別是在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運(yùn)輸裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、自動(dòng)化控制、集成電路設(shè)備和先進(jìn)動(dòng)力裝置等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，提高研發(fā)設(shè)計(jì)、核器件配套、加工制造和系統(tǒng)集成的整體水平。

加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)，強(qiáng)化政策支持，依托重點(diǎn)工程，完善技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，在高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備、高效清潔發(fā)電與輸變電等領(lǐng)域研制一批對(duì)經(jīng)濟(jì)安全、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)有重大影響和帶動(dòng)作用的重大技術(shù)裝備，引導(dǎo)形成一批集研發(fā)設(shè)計(jì)制造于一體、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)。

    《綱要》為振興我國(guó)裝備制造業(yè)提出了技術(shù)目標(biāo)：掌握一批事關(guān)競(jìng)爭(zhēng)力的裝備制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)，制造業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平進(jìn)入世界先進(jìn)行列。到2010年，全社會(huì)研究投入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重提高到2%，2020年提高到2.5%以上，力爭(zhēng)科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率達(dá)到60%以上，對(duì)外技術(shù)依存度降低到30%以下。

    《若干意見》是對(duì)“十一五”規(guī)劃和《綱要》關(guān)于振興裝備制造業(yè)的進(jìn)一步細(xì)化，使之具有實(shí)際操作意義。明確目標(biāo)原則是加快振興步伐，確定主要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破，突出了我國(guó)振興裝備制造業(yè)的緊迫性。

    振興目標(biāo)：到2010年，發(fā)展一批有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的大型裝備制造企業(yè)集團(tuán)，增強(qiáng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)重大技術(shù)裝備的制造能力，基本滿足能源、交通、原材料等領(lǐng)域及國(guó)防的需要。依靠區(qū)域優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，形成若干具有特色和知名品牌的裝備制造集中地。和完善一批具有國(guó)際先進(jìn)水平的級(jí)重大技術(shù)裝備工程中心，初步建立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系。逐漸形成重大技術(shù)裝備、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)裝備、基礎(chǔ)裝備、一般機(jī)械裝備等專業(yè)化合理分工、相互促進(jìn)、協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格。

    主要任務(wù)：選擇一批對(duì)經(jīng)濟(jì)安全和國(guó)防有重要影響，對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展有顯著效果，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)有積極帶動(dòng)作用，能夠盡快擴(kuò)大自主裝備市場(chǎng)占有率的重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品作為重點(diǎn)，加大政策支持和引導(dǎo)力度，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的重大突破。

    《若干意見》確立了加快振興裝備制造業(yè)“四個(gè)相結(jié)合”的基本原則：

    堅(jiān)持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和政策引導(dǎo)相結(jié)合。

    堅(jiān)持對(duì)外和自主創(chuàng)新相結(jié)合。

    堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化企業(yè)相結(jié)合。

    堅(jiān)持重點(diǎn)發(fā)展和全面提升相結(jié)合。

    《若干意見》對(duì)加快振興裝備制造業(yè)提出了方向和制定了具體措施：

    以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線，優(yōu)化裝備制造業(yè)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

    以科技進(jìn)步為支撐，大力提高裝備制造企業(yè)自主創(chuàng)新能力。

    以重點(diǎn)工程為依托，推進(jìn)重大技術(shù)裝備自主制造。

    以市場(chǎng)為導(dǎo)向，發(fā)展壯大一批大型裝備制造企業(yè)和工程公司。

    以裝備制造業(yè)振興為契機(jī)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

    以專業(yè)人才培養(yǎng)為重點(diǎn)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新隊(duì)伍。在強(qiáng)化政策支持完善配套法律法規(guī)方面，更加具體的提出了一系列配套措施：

    完善相關(guān)法律法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)。

    制定重點(diǎn)領(lǐng)域裝備技術(shù)政策。

 調(diào)整進(jìn)口稅收優(yōu)惠政策。

    鼓勵(lì)訂購(gòu)和使用國(guó)產(chǎn)首臺(tái)(套)重大技術(shù)裝備。

    加大對(duì)重大技術(shù)裝備企業(yè)的資金支持力度。..支持企業(yè)分離辦社會(huì)職能。

    加強(qiáng)設(shè)備進(jìn)口管理。

    振興裝備制造業(yè)在“十一五”期間已經(jīng)上升到了前所未有的高度，總結(jié)“十一五”規(guī)劃和《若干意見》，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

    依托重點(diǎn)工程，在重點(diǎn)項(xiàng)目時(shí)，有針對(duì)性地提出一批裝備自主化的依托工程，組織項(xiàng)目業(yè)主和制造門聯(lián)合實(shí)施、共同推進(jìn)。

    堅(jiān)持自主創(chuàng)新與技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合，要密切世界裝備制造技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)持引進(jìn)國(guó)內(nèi)不能生產(chǎn)的世界最先進(jìn)的技術(shù)裝備。同時(shí)，要認(rèn)真總結(jié)以往引進(jìn)設(shè)備方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，設(shè)備引進(jìn)要與國(guó)內(nèi)研發(fā)單位相結(jié)合，設(shè)備引進(jìn)后要安排好消化吸收工作，使引進(jìn)的技術(shù)設(shè)備成為自主創(chuàng)新的新起點(diǎn)。

    強(qiáng)化政策支持，調(diào)整重大技術(shù)裝備的進(jìn)出口政策，逐步取消重點(diǎn)投資項(xiàng)目和外商進(jìn)口設(shè)備的減免稅優(yōu)惠，進(jìn)口重大技術(shù)裝備的免稅目錄要根據(jù)重大技術(shù)裝備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程定期更新。制定重大裝備出口長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款的相應(yīng)措施。

    二、強(qiáng)化政策支持的核心就是自主創(chuàng)新

    對(duì)于行業(yè)內(nèi)具有自主創(chuàng)新的企業(yè)，給予資金投入、稅收優(yōu)惠和市場(chǎng)扶植，使其擺脫長(zhǎng)期以來(lái)的洋品牌壓抑，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)。首先，直接投入科研資金和通過(guò)政策鼓勵(lì)企業(yè)自身投入科研資金，來(lái)提升企業(yè)的研發(fā)實(shí)力，使其通過(guò)自主創(chuàng)新生產(chǎn)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口，進(jìn)而拓展國(guó)際市場(chǎng)；其次，對(duì)具有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)直接給予所得稅、增值稅等稅收優(yōu)惠，提升其盈利能力，增加企業(yè)的現(xiàn)金流，使企業(yè)有充足的資金投入研發(fā)；最后，制定鼓勵(lì)使用國(guó)產(chǎn)首臺(tái)設(shè)備、購(gòu)買國(guó)產(chǎn)設(shè)備實(shí)行稅收優(yōu)惠、限制國(guó)產(chǎn)化水平等相關(guān)的法律法規(guī)，通過(guò)行政手段和市場(chǎng)手段大力扶植國(guó)產(chǎn)裝備，拓展我國(guó)裝備制造業(yè)的市場(chǎng)空間。

    《若干意見》頒布之后，振興裝備制造業(yè)不再是停留在紙面上的一個(gè)口號(hào)，相關(guān)的具體實(shí)施細(xì)則正在穩(wěn)步推進(jìn)，裝備制造業(yè)實(shí)實(shí)在在的強(qiáng)化政策支持的大幕徐徐拉開，我國(guó)裝備制造業(yè)的強(qiáng)化政策支持已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性實(shí)施階段。

    裝備制造業(yè)的自主創(chuàng)新主要是集成性自主創(chuàng)新和引進(jìn)、消化、吸收后再創(chuàng)新，很少有原始性自主創(chuàng)新。具體體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是通過(guò)研發(fā)提升產(chǎn)品檔次，進(jìn)而提高產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；二是通過(guò)引進(jìn)消化，研發(fā)替代進(jìn)口的高附加值產(chǎn)品，進(jìn)而打開市場(chǎng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

    對(duì)于裝備制造業(yè)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)化政策支持就意味著有了市場(chǎng)、有了發(fā)展資金、有了稅收優(yōu)惠，這些都將直接體現(xiàn)在增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力上。

    2.2、進(jìn)口替代+出口拓展=行業(yè)成長(zhǎng)的空間

    一、我國(guó)裝備制造業(yè)替代進(jìn)口的空間高達(dá)三十七個(gè)百分點(diǎn)

    目前我國(guó)設(shè)備投資的2/3依賴進(jìn)口，其中光纖制造設(shè)備的100%，集成電路芯片制造設(shè)備的85%，石油化工設(shè)備的80%，轎車工業(yè)設(shè)備、數(shù)控機(jī)床、紡織機(jī)械、膠印設(shè)備的70%來(lái)自于進(jìn)口產(chǎn)品。2006年我國(guó)機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備進(jìn)口額3570.21億美元，2007年1—10月進(jìn)口額3351.18億美元。

“十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)振興目標(biāo)是進(jìn)口依賴度降低到30%以下。進(jìn)口依賴度從“十五”末的67%降低到“十一五”末的30%以下，這就是“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)的巨大替代進(jìn)口空間。

    二、我國(guó)裝備制造業(yè)出口市場(chǎng)的拓展空間巨大

    我國(guó)制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)占有率8.25%，其中裝備制造業(yè)在制造業(yè)中的比重不到30%。歐盟、美國(guó)、日本的國(guó)際市場(chǎng)份額分別為45.9%、10.2%和8.20，其裝備制造業(yè)在制造業(yè)中的比重美國(guó)41.9%、日本43.6%、德國(guó)46.4%。則裝備制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額約為2.48%、美國(guó)4.27%、德國(guó)4.26%。也就是說(shuō)，與發(fā)達(dá)相比，我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額尚有兩個(gè)百分點(diǎn)的拓展空間。

    我國(guó)機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備于2004年開始實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差，2006年出口金額4563.34億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差993.13億美元，2007年1—10月出口金額4619.64億美元，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1268.46億美元。

    不過(guò)，目前我國(guó)裝備制造業(yè)的出口主要集中在亞非拉等發(fā)展家，產(chǎn)品大都集中在低端水平，產(chǎn)品附加值較低。也只有打開歐美等發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，我國(guó)裝備制造業(yè)才能躋身中高端領(lǐng)域，才能具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，衡量我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)拓展空間，關(guān)鍵要看其是否打入了歐美等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。

    2.3、我國(guó)裝備制造業(yè)成長(zhǎng)邏輯的核心是自主創(chuàng)新

    在強(qiáng)化政策支持下，我國(guó)裝備制造業(yè)有了市場(chǎng)扶植、資金投入和稅收優(yōu)惠等，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利能力將大幅提升。這樣，企業(yè)就有了資金來(lái)投入研發(fā)，研發(fā)實(shí)力的增強(qiáng)使得企業(yè)有能力通過(guò)自主創(chuàng)新生產(chǎn)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品來(lái)替代進(jìn)口。企業(yè)的成長(zhǎng)空間被打開，盈利能力得到進(jìn)一步提高，企業(yè)就更加有資金來(lái)投入研發(fā)，投入自主創(chuàng)新，這樣，就進(jìn)入了一個(gè)良性增長(zhǎng)的軌道，進(jìn)而成長(zhǎng)為具有國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

    結(jié)合我國(guó)勞動(dòng)力成本等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新研發(fā)出來(lái)的具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品就具有了國(guó)際化價(jià)格優(yōu)勢(shì)，憑借此優(yōu)勢(shì)，企業(yè)又可以拓展國(guó)際市場(chǎng)，樹立國(guó)際化品牌，形成國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展其成長(zhǎng)空間。

    2.4、我國(guó)裝備制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯的核心是國(guó)際化優(yōu)勢(shì)

    “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)中各子行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)明顯的差異化，只有同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)，才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn)口和拓展出口，進(jìn)而打開成長(zhǎng)空間而步入高景氣周期，這就是“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。

    我國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，13億人口是得天獨(dú)厚的勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)(4096.921,-18.70,-0.45%,股票吧)，造就了我國(guó)勞動(dòng)力成本的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)。我國(guó)制造業(yè)人員的工資水平是美國(guó)制造業(yè)員工工資的2.9%。就造船業(yè)來(lái)看，我國(guó)勞動(dòng)力成本是日本的1/7.3，韓國(guó)的1/8.4。因此，就目前我國(guó)裝備制造業(yè)還無(wú)法與國(guó)際先進(jìn)水平比拼技術(shù)的現(xiàn)狀而言，也只有憑借勞動(dòng)力資源優(yōu)勢(shì)才能參與到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中去。另外，我國(guó)除勞動(dòng)力成本之外，資源、能源、環(huán)境等生產(chǎn)要素的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也非常突出。

以來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)如雨后春筍般茁壯成長(zhǎng)，它們依托成本優(yōu)勢(shì)展開價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而迅速占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，甚至是國(guó)際市場(chǎng)。尤其是一些家族式企業(yè)，其成本控制能力之強(qiáng)可謂震撼世界，浙江經(jīng)濟(jì)的騰飛就是一個(gè)典型的案例。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將最終導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)走向微利，因此，只有具有較高技術(shù)介入壁壘的行業(yè)才能避免民營(yíng)企業(yè)的大舉進(jìn)入而帶來(lái)的永無(wú)休止的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，使行業(yè)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)期享受超額利潤(rùn)。

    印度、越南、馬來(lái)西亞等周邊發(fā)展家的勞動(dòng)力成本與我國(guó)相差無(wú)幾，有的甚至比我國(guó)還低，與這些和地區(qū)相比，我國(guó)基本不具備勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)。比照周邊發(fā)展家，我國(guó)的優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)過(guò)以來(lái)的二十多年的發(fā)展，人均GDP已經(jīng)達(dá)到1800美元，裝備制造業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，已經(jīng)具備承接象造船業(yè)這樣的資金密集型產(chǎn)業(yè)國(guó)際化轉(zhuǎn)移能力。因此，只有依托資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，才能構(gòu)成周邊發(fā)展家的介入壁壘。

 

    3、歷史性發(fā)展機(jī)遇造就高景氣行業(yè)

    我國(guó)裝備制造業(yè)經(jīng)過(guò)五十余年的發(fā)展，取得了令人矚目的成就，形成了門類齊全、具有相當(dāng)規(guī)模和一定水平的產(chǎn)業(yè)體系，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)。

    3.1、我國(guó)裝備制造業(yè)初具實(shí)力和規(guī)模

    世界制造業(yè)規(guī)模排名是：美國(guó)、日本、德國(guó)、，制造業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模和實(shí)力，為我國(guó)發(fā)展轉(zhuǎn)移裝備制造業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)的可能。

    上世紀(jì)五六十年代，我國(guó)自主研制了萬(wàn)噸水壓機(jī)、12.5萬(wàn)千瓦雙水內(nèi)冷發(fā)電機(jī)組等一批裝備，建立了門類比較齊全的制造體系。

    1983年，重大裝備領(lǐng)導(dǎo)小組，首批確定研制30萬(wàn)、60萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組，寶鋼成套設(shè)備，30萬(wàn)噸合成氨，30萬(wàn)噸乙烯，秦山核電站，三峽電站等12項(xiàng)成套裝備。在的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，重大裝備研制門和使用門相互配合，取得顯著成績(jī)，有力地推動(dòng)了我國(guó)裝備制造業(yè)水平的提高。

    “九五”特別是1998年以來(lái)，原計(jì)委結(jié)合經(jīng)濟(jì)需要，相繼重點(diǎn)組織了城市軌道交通裝備、大型船舶、500千伏直流輸變電設(shè)備、大型燃?xì)廨啓C(jī)、日產(chǎn)440噸聚酯設(shè)備、日產(chǎn)8000噸水泥設(shè)備等裝備的攻關(guān)，取得巨大成效。

    目前產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力大大增強(qiáng)。一個(gè)例證是出口產(chǎn)品中，反映一個(gè)制造業(yè)水平的機(jī)器、運(yùn)輸設(shè)備所占的比重大幅度提高。

    3.2、工業(yè)化進(jìn)程加快帶來(lái)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)和產(chǎn)業(yè)復(fù)興

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入工業(yè)化進(jìn)程的成熟階段，預(yù)計(jì)于2010年左右進(jìn)入工業(yè)化的行列。在此階段內(nèi)，對(duì)裝備制造業(yè)的需求不斷增加，內(nèi)需增長(zhǎng)是裝備制造業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)因素。

    龐大的人口數(shù)量和居民收入增加，使我國(guó)具有巨大的現(xiàn)實(shí)和潛在的市場(chǎng)需求。2006年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)GDP29.94萬(wàn)億元，人均達(dá)到15931元，是1978年的41.79倍。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)為消費(fèi)需求的升級(jí)創(chuàng)造了條件，巨大的消費(fèi)需求會(huì)帶來(lái)巨大的生產(chǎn)需求，為機(jī)器設(shè)備、原材料等資本品帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)需求空間。

    在宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)大背景下，“十一五”期間我國(guó)制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，規(guī)模以上工業(yè)的年平均增長(zhǎng)速度也將保持14～15%的水平，工業(yè)在GDP中的比重將上升到接近50%，制造業(yè)門成為GDP增長(zhǎng)的主要支撐力量。

工業(yè)化進(jìn)程的加快，也帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)復(fù)興，進(jìn)而拉動(dòng)裝備制造業(yè)的需求增長(zhǎng)。

    輕紡工業(yè)向重化工業(yè)升級(jí)。

    粗框的初級(jí)加工向精密的中高級(jí)加工升級(jí)。

    軍工、航天、航空等產(chǎn)業(yè)復(fù)興大幅拉動(dòng)了我國(guó)裝備制造業(yè)的發(fā)展。

    另外，新興產(chǎn)業(yè)有了發(fā)展機(jī)遇，和諧社會(huì)和綠色GDP的提出，拉動(dòng)節(jié)能環(huán)保等裝備的需求。

    3.3、國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移提供了千載難逢的歷史機(jī)遇

    信息化帶來(lái)經(jīng)濟(jì)全球化，全球化帶來(lái)新一輪國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，不但加工制造在轉(zhuǎn)移，而且R&D也在轉(zhuǎn)移，對(duì)發(fā)展裝備制造業(yè)是一個(gè)機(jī)遇。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整導(dǎo)致新一輪的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，為我國(guó)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了重大機(jī)遇。發(fā)達(dá)在第二產(chǎn)業(yè)所占比重下降同時(shí)，主要發(fā)展技術(shù)含量和附加值高的行業(yè)，退出勞動(dòng)密集型和一分資本密集型的行業(yè)，為我國(guó)出口此類產(chǎn)品提供了相當(dāng)有利的條件。當(dāng)今世界高新技術(shù)蓬勃發(fā)展，一個(gè)不太可能在所有的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域都占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，這為我國(guó)經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展提供了一個(gè)重要的機(jī)會(huì)。一方面我們可大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，力爭(zhēng)在重點(diǎn)領(lǐng)域和具有比較優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域有所突破，另一方面用高新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)素質(zhì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量和附加值，向產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈高端發(fā)展努力。

    經(jīng)濟(jì)全球化使國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程不斷加快，世界裝備制造業(yè)分生產(chǎn)能力正向發(fā)展家轉(zhuǎn)移。特別是近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期，為裝備制造業(yè)創(chuàng)造了巨大市場(chǎng)。我國(guó)市場(chǎng)潛力大，勞動(dòng)力資源豐富，已經(jīng)形成比較完整的工業(yè)體系，發(fā)展制造業(yè)具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

    總之，裝備制造業(yè)是一個(gè)綜合制造能力的集中體現(xiàn)，重大裝備研制能力是衡量一個(gè)工業(yè)化水平和綜合國(guó)力的重要標(biāo)準(zhǔn)。新世紀(jì)新階段，在全面小康社會(huì)和走新型工業(yè)化道路的征程上，我國(guó)裝備制造業(yè)在面臨著前所未有的挑戰(zhàn)同時(shí)，也同樣面臨著重大的歷史性發(fā)展機(jī)遇。

 

    4、高景氣行業(yè)成長(zhǎng)的故事多

    我們的觀點(diǎn)：

    數(shù)控機(jī)床：上演大型化和精密化替代進(jìn)口的故事；

    鐵路裝備：投資拉動(dòng)開始提升業(yè)績(jī)；

    造船裝備：手持訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期；

    航空裝備：軍工資產(chǎn)注入賦予的神話；

    物流裝備：在出口拓展空間里尋求增長(zhǎng)潛力；

    機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價(jià)值源于國(guó)際化優(yōu)勢(shì)；

    工程機(jī)械：新開工項(xiàng)目直接拉動(dòng)的成長(zhǎng)故事。

    4.1、數(shù)控機(jī)床：上演大型化和精密化替代進(jìn)口的故事

    “十一五”期間，確定振興裝備制造業(yè)，將重點(diǎn)支持大力發(fā)展16個(gè)重大技術(shù)裝備項(xiàng)目，必然對(duì)機(jī)床工業(yè)提出高水平產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求，加之我國(guó)加強(qiáng)國(guó)防，軍工裝備需求增加，另外，“十五”以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我出口產(chǎn)品需求漸旺，機(jī)床出口大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)還將延續(xù)。受這些因素綜合作用影響，我國(guó)機(jī)床產(chǎn)品需求將規(guī)格上需求大型、重型多，中小型少；水平上需求高檔、數(shù)控機(jī)床多，普通機(jī)床少等新特點(diǎn)。尤其是目前我國(guó)正加大力度實(shí)現(xiàn)自主創(chuàng)新，更為國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床高速發(fā)展提供了難得的機(jī)遇期。

 2006年，我國(guó)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到8.58萬(wàn)臺(tái)，增速高達(dá)32.78%，2007年1—10月產(chǎn)量達(dá)到9.74萬(wàn)臺(tái)，已經(jīng)超過(guò)去年全年，增速高達(dá)34.91%，預(yù)計(jì)全年增速可達(dá)35%，整個(gè)“十一五”期間有望一直保持35%以上的高增長(zhǎng)。與此同時(shí)，普通機(jī)床增速持續(xù)走低，數(shù)控化比率不斷走高，我國(guó)機(jī)床業(yè)正式走進(jìn)數(shù)控化時(shí)代。

    2006年我國(guó)數(shù)控機(jī)床的表觀消費(fèi)量已經(jīng)近10萬(wàn)臺(tái)，進(jìn)口依賴度由2002年的35.97%迅速下降到22.64%，2007年1—10月我國(guó)數(shù)控機(jī)床的表觀消費(fèi)量為10.74萬(wàn)臺(tái)，進(jìn)口依賴度下降到19.19%。

    但是，數(shù)據(jù)顯示我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床大都是附加值較低的簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床，占比近70%，而進(jìn)口的卻是具有高附加值的高中檔數(shù)控機(jī)床。高中檔數(shù)控機(jī)床幾乎全依賴進(jìn)口。從銷量上來(lái)看，國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到80%，但銷售額占比卻只有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的31%，中高端數(shù)控機(jī)床市場(chǎng)的絕大分被境外產(chǎn)品占領(lǐng)，其中高端數(shù)控機(jī)床國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率僅4%左右。2006年，我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口額高達(dá)27.79億美元，2007年1—10月為25.53億美元。因此，我國(guó)雖然已經(jīng)是機(jī)床大國(guó)，但距離機(jī)床強(qiáng)國(guó)的目標(biāo)仍任重道遠(yuǎn)。因此，“十一五”規(guī)劃提出了提高大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能件水平的行業(yè)目標(biāo)。

    《若干意見》提出了我國(guó)機(jī)床行業(yè)“十一五”期間的突破重點(diǎn)是：發(fā)展大型、精密、高速數(shù)控裝備和數(shù)控系統(tǒng)及功能件，改變大型、高精度數(shù)控機(jī)床大分依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀，滿足機(jī)械、航空航天等工業(yè)發(fā)展。“十一五”將是我國(guó)數(shù)控機(jī)床發(fā)展的黃金期，將通過(guò)加快產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，實(shí)現(xiàn)如下目標(biāo)：

    國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床占國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)的比重從現(xiàn)在的不足30%上升至50%以上。2006年，我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口額27.79億美元，依據(jù)目標(biāo)要降低至19.85億美金，即，我國(guó)數(shù)控機(jī)床的凈替代進(jìn)口空間約為7.94億美金。

    國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床采用自己的功能件達(dá)到60%以上；..有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的數(shù)控系統(tǒng)占數(shù)控機(jī)床總產(chǎn)量的75%以上。

    國(guó)產(chǎn)機(jī)床替代進(jìn)口的能力主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

    技術(shù)進(jìn)步，通過(guò)吸收引進(jìn)自主創(chuàng)新，國(guó)產(chǎn)機(jī)床在中低檔領(lǐng)域已經(jīng)接近或達(dá)到國(guó)際水平，我國(guó)機(jī)床設(shè)計(jì)制造技術(shù)正在飛速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口成為可能；

    政策導(dǎo)向，對(duì)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)機(jī)床和采用首臺(tái)國(guó)產(chǎn)機(jī)床均有稅收等優(yōu)惠政策，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口有了政策保障；

    價(jià)格優(yōu)勢(shì)，機(jī)床行業(yè)是技術(shù)和勞動(dòng)雙重密集型產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)力及相關(guān)生產(chǎn)要素的成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)成國(guó)產(chǎn)機(jī)床的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口成為必然。

    行業(yè)發(fā)展目標(biāo)催動(dòng)相關(guān)上市公司的高增長(zhǎng)，“十一五”期間，產(chǎn)業(yè)政策和進(jìn)口替代拉動(dòng)需求，預(yù)計(jì)未來(lái)5年我國(guó)數(shù)控機(jī)床的年均增速在30%以上。下一步將在沈陽(yáng)和寶雞設(shè)立兩個(gè)數(shù)控產(chǎn)業(yè)基地，其中分別定位發(fā)展重型和精密數(shù)控機(jī)床,并享受增值稅退稅優(yōu)惠。

    進(jìn)入2006年之后，我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口依賴度出現(xiàn)了止跌趨穩(wěn)跡象，這一方面說(shuō)明國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床目前還難以滿足我國(guó)工業(yè)發(fā)展對(duì)中高端機(jī)床的需要，目前我國(guó)數(shù)控機(jī)床進(jìn)口依賴度還存在一定的剛性。另一方面也說(shuō)明經(jīng)過(guò)了“十五”的大發(fā)展之后，簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床已經(jīng)走完了替代進(jìn)口的進(jìn)程，基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，其未來(lái)替代進(jìn)口的空間已經(jīng)非常有限了。因此，實(shí)現(xiàn)“十一五”期間我國(guó)國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率從30%上升至50%以上的目標(biāo)，打開的是大型化和精密化等中高端數(shù)控機(jī)床的替代進(jìn)口空間。

2006年，我國(guó)金屬切削機(jī)床行業(yè)銷售收入達(dá)到557.18億元，同比增長(zhǎng)25.94%，銷售收入前十名企業(yè)市場(chǎng)占有率僅為45.21%，市場(chǎng)集中度偏低。市場(chǎng)占有率超過(guò)10%的企業(yè)只有大連機(jī)床集團(tuán)和沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)兩家，其余企業(yè)的市場(chǎng)占有率均在3%以下。

    其中普通機(jī)床和簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床增速明顯趨緩，重型和精密數(shù)控機(jī)床增長(zhǎng)仍高達(dá)40%以上。2007年1—8月行業(yè)銷售收入達(dá)到432.35億元，增長(zhǎng)25.84%。

    機(jī)床行業(yè)上市公司主要有4家，其未來(lái)五年的增長(zhǎng)空間自然而然的將聚焦在大型化和精密化等中高端數(shù)控機(jī)床的替代進(jìn)口上，因此，我們對(duì)投資價(jià)值的排序?yàn)椋?/FONT>

    秦川發(fā)展：精密機(jī)床龍頭正向大型化拓展(VTM180和YK73125等)；

    交大科技：精密與大型機(jī)床龍頭(DOS合資與沈機(jī)介入等)；

    沈陽(yáng)機(jī)床：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整推升企業(yè)向數(shù)控化和大型化發(fā)展；

    青海華鼎：鐵路配件機(jī)床龍頭，需求拉動(dòng)開始啟動(dòng)。

    

    4.2、鐵路裝備：投資拉動(dòng)開始提升業(yè)績(jī)

    2006年，機(jī)車車輛及動(dòng)車組制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)15.01%和20.03%。整個(gè)行業(yè)已經(jīng)擺脫了多年的經(jīng)營(yíng)困境，進(jìn)入利潤(rùn)總額大幅增長(zhǎng)的快速?gòu)?fù)蘇期(增速較大是因?yàn)榛鶖?shù)較低)，2007年1—8月，機(jī)車車輛及動(dòng)車組制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)12.46%和217.40%。京滬高鐵預(yù)計(jì)在2008年開工，鐵路裝備行業(yè)將正式步入受鐵路大需求拉動(dòng)的高景氣周期之中。

    鐵路“十一五”規(guī)劃:

    年均投資：500—2500億元；

    運(yùn)營(yíng)里程：7.5—9.0萬(wàn)公里，增加1.7萬(wàn)公里；

    機(jī)車保有量：1.7—1.9萬(wàn)輛；

    客貨車保有量：59.1—74.5萬(wàn)輛。

    鐵路是重要基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)民經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈和大眾化交通工具，其發(fā)展事關(guān)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全。1978年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛，年均GDP增速高達(dá)9.67%。伴隨著經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)，貨物運(yùn)輸需求增長(zhǎng)了5.5倍，客運(yùn)需求增長(zhǎng)了8倍。然而，我國(guó)運(yùn)輸能力的增長(zhǎng)卻長(zhǎng)期以來(lái)滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，尤其是鐵路運(yùn)輸，1998年至2005年七年來(lái)營(yíng)運(yùn)里程只增加了12%，目前全國(guó)每天有28萬(wàn)輛左右的請(qǐng)求車，而鐵路裝車滿足率不足一半，運(yùn)力不足已經(jīng)成為了制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。為了從根本上解決運(yùn)能短缺問(wèn)題，為全面小康社會(huì)提供強(qiáng)有力的運(yùn)輸保障，必須加快鐵路發(fā)展，一個(gè)發(fā)達(dá)完善的鐵路網(wǎng)。

    發(fā)達(dá)完善的鐵路網(wǎng)，是我國(guó)許多志士仁人夢(mèng)寐以求的夙愿。有關(guān)門綜合運(yùn)用合理運(yùn)輸負(fù)荷、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型、參照國(guó)外運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃等多種方法，對(duì)鐵路網(wǎng)規(guī)模進(jìn)行了測(cè)算，得出了我國(guó)鐵路網(wǎng)規(guī)模應(yīng)在12萬(wàn)公里左右的結(jié)論。2004年1月7日，主持常務(wù)會(huì)議，討論并原則通過(guò)了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，明確了我國(guó)鐵路網(wǎng)中長(zhǎng)期目標(biāo)。

《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》明確了我國(guó)鐵路網(wǎng)中長(zhǎng)期目標(biāo)和任務(wù)，描繪了鐵路網(wǎng)至2020年的宏偉藍(lán)圖。規(guī)劃到2020年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到10萬(wàn)公里。主要繁忙干線實(shí)現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電化率均達(dá)到50%，運(yùn)輸能力滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。

    這一規(guī)劃實(shí)施兩年多來(lái)，安排了批新開工項(xiàng)目，規(guī)模超過(guò)了6000億元，大規(guī)模鐵路已全面展開，我國(guó)鐵路進(jìn)入了新的歷史時(shí)期。

    快速鐵路客運(yùn)專線將包括“四縱四橫”和三個(gè)城際快速客運(yùn)系統(tǒng)，速度目標(biāo)值將達(dá)到每小時(shí)200公里以上。

    “四縱”客運(yùn)專線分別是：北京—上海客運(yùn)專線；北京-武漢-廣州-深圳客運(yùn)專線；北京-沈陽(yáng)-哈爾濱(大連)客運(yùn)專線；杭州-寧波-福州-深圳客運(yùn)專線?！八臋M”客運(yùn)專線分別是：徐州-鄭州-蘭州客運(yùn)專線；杭州-南昌-長(zhǎng)沙客運(yùn)專線；青島-石家莊-太原客運(yùn)專線；南京-武漢-重慶-成都客運(yùn)專線。

    三個(gè)城際客運(yùn)系統(tǒng)則是：環(huán)渤海地區(qū)、長(zhǎng)江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)城際客運(yùn)系統(tǒng)，覆蓋區(qū)域內(nèi)主要城鎮(zhèn)。

    西規(guī)劃新線約1.6萬(wàn)公里，將以擴(kuò)大西路網(wǎng)規(guī)模為主，形成西北、西南進(jìn)出境國(guó)際鐵路通道，西北至華北新通道，西北至西南新通道，至青海、西藏的便捷通道“十一五”規(guī)劃：加快發(fā)展鐵路、城市軌道交通，進(jìn)一步完善公路網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展航空、水運(yùn)和管道運(yùn)輸。

    鐵道鐵路“十一五”規(guī)劃鐵路將要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)：

    新線17000公里,其中客運(yùn)專線7000公里；既有線復(fù)線8000公里；既有線電氣化改造15000公里。2010年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到9萬(wàn)公里以上，復(fù)線、電化率均達(dá)到45%以上，快速客運(yùn)網(wǎng)總規(guī)模達(dá)到20000公里以上，煤炭通道總能力達(dá)到18億噸，西路網(wǎng)總規(guī)模達(dá)到35000公里，形成覆蓋全國(guó)的集裝箱運(yùn)輸系統(tǒng)?；緦?shí)現(xiàn)技術(shù)裝備現(xiàn)代化，運(yùn)輸安全持續(xù)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)效益不斷提升。鐵路取得明顯成效，投資主體多元化取得重大進(jìn)展，初步建立起適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的鐵路管理新體制。

    大力發(fā)展電力牽引，電力機(jī)車承擔(dān)運(yùn)輸工作量的比重達(dá)到80%以上。盡快實(shí)現(xiàn)交流傳動(dòng)機(jī)車的國(guó)產(chǎn)化。配套發(fā)展適應(yīng)時(shí)速200公里的內(nèi)電機(jī)車。大力發(fā)展軸重25噸重載貨運(yùn)機(jī)車。2010年機(jī)車保有量達(dá)到19000臺(tái)左右。

    在研制時(shí)速200公里及以上動(dòng)車組關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合少量動(dòng)車組引進(jìn)，盡快實(shí)現(xiàn)時(shí)速200公里及以上動(dòng)車組的國(guó)產(chǎn)化，積極推進(jìn)時(shí)速300公里及以上動(dòng)車組關(guān)鍵技術(shù)的、研制，期末形成高速動(dòng)車組制造、檢修、運(yùn)營(yíng)國(guó)產(chǎn)化配套能力。

    2010年動(dòng)車組配置達(dá)到1000列左右。

    發(fā)展適應(yīng)不同層次旅客需求和不同運(yùn)用條件的新型客車，2010年客車保有量達(dá)到4.5萬(wàn)輛左右。大力提高貨車整體技術(shù)水平，提高貨車速度、貨車載重量和安全可靠性，積極發(fā)展23噸軸重貨車和時(shí)速120公里的新型通用貨車，不同用途需要的時(shí)速160公里快速貨車，大力發(fā)展煤炭運(yùn)輸、集裝箱運(yùn)輸、特種貨物運(yùn)輸需要的專用貨車。2010年貨車保有量達(dá)到70萬(wàn)輛(含企業(yè)自備車10萬(wàn)輛)。

 基本實(shí)現(xiàn)技術(shù)裝備現(xiàn)代化?！笆晃濉逼陂g，時(shí)速200公里及以上動(dòng)車組實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，提速客車比“十五”末增長(zhǎng)7倍以上。掌握時(shí)速200公里及以上高速鐵路列車、新型地鐵車輛等裝備核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

    運(yùn)輸效率和經(jīng)營(yíng)效益躍上新臺(tái)階。2010年，鐵路客運(yùn)量預(yù)計(jì)達(dá)到15億人，貨運(yùn)量預(yù)計(jì)達(dá)到35億噸，與2005年相比兩項(xiàng)指標(biāo)都增長(zhǎng)30%。

    鐵路體制創(chuàng)新和管理創(chuàng)新取得重大進(jìn)展。鐵路投融資體制取得大的突破，形成鐵路多元化投資、多渠道融資的新格，鐵路資金中路外投資的比重不斷加大。

    鐵路項(xiàng)目有：北京至上海、北京至廣州至深圳、哈爾濱至大連、鄭州至西安、上海至寧波至深圳、南京至武漢至成都等客運(yùn)專線，北京至天津、上海至南京、上海至杭州、南京至杭州、廣州至珠海等城際軌道交通，向塘至湄州灣、蘭州至重慶、太原至中衛(wèi)(銀川)鐵路，大同至秦皇島、朔州至黃驊鐵路擴(kuò)能改造。

    作為我國(guó)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》的一個(gè)重要項(xiàng)目，京滬高速鐵路經(jīng)過(guò)充分論證已經(jīng)正式批準(zhǔn)立項(xiàng)。在鐵路技術(shù)裝備方面，京滬高速鐵路在引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，采用國(guó)產(chǎn)化的技術(shù)裝備，打造品牌。據(jù)測(cè)算總造價(jià)將達(dá)到1000億元左右。京滬高速鐵路的時(shí)速設(shè)計(jì)為350公里，如果列車在中途不?？咳魏握军c(diǎn)，全線運(yùn)行時(shí)間將從原來(lái)的14個(gè)小時(shí)縮短到5個(gè)小時(shí)。

    《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》的實(shí)施，掀起鐵路新，規(guī)劃到2020年，鐵路固定資產(chǎn)投資額超過(guò)2萬(wàn)億元，年均投資額在1333.33億元，是過(guò)去五年年均投資額540億元的2.47倍。鐵路固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)了對(duì)機(jī)車車輛的需求，在過(guò)去五年中，機(jī)車車輛購(gòu)置投資額是鐵路固定資產(chǎn)投資的30%，這就意味著到2020年，機(jī)車車輛購(gòu)置投資額年均將達(dá)到400億元以上，將是過(guò)去五年年均投資額163.08億元的2.45倍。2006年是“十一五”開第一年，完成基本投資1552.75億元，較上年增加672.57億元。2007年1--10月，鐵路完成投資1586.65億元，同比增長(zhǎng)11.5%，預(yù)計(jì)2008年京滬和滬杭等高鐵將會(huì)相繼立項(xiàng)開工，新開工項(xiàng)目大幅增加將是今后鐵路投資的主要特點(diǎn)，同時(shí)，2006年開始的鐵路大規(guī)模投資，2008年也開始進(jìn)入裝備訂購(gòu)階段。

    機(jī)車車輛需求主要來(lái)源于三方面：

    運(yùn)營(yíng)里程與復(fù)線里程增長(zhǎng)帶來(lái)的客貨車增長(zhǎng)需求；

    機(jī)車車輛更新改造帶來(lái)的需求(車輛服役年限20年，年均更新率4—5%)；

    廠礦等企事業(yè)單位的路外車需求。

    沿著鐵路的產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)，超常規(guī)發(fā)展鐵路網(wǎng)，將會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈逐次拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求的大幅度增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)近兩年的施工鋪軌階段之后，從2008年開始，機(jī)車車輛等鐵路裝備需求將會(huì)大幅增長(zhǎng)，行業(yè)將步入高景氣周期。

    鐵路裝備行業(yè)上市公司主要有3家，在鐵路大產(chǎn)業(yè)背景下，其2008年開始步入高速增長(zhǎng)期。

    晉西車軸(22.91,-0.48,-2.05%,股票吧)：2008年后的內(nèi)銷增漲與資產(chǎn)注入整合。

 北方創(chuàng)業(yè)(13.72,0.89,6.94%,股票吧)：內(nèi)銷增長(zhǎng)與內(nèi)蒙古一機(jī)集團(tuán)資產(chǎn)注入。

    南方匯通(6.70,-0.09,-1.33%,股票吧)：微硬盤業(yè)務(wù)的不確定性將逐漸被資產(chǎn)整合(南車集團(tuán)對(duì)公司的整合)和內(nèi)銷增長(zhǎng)所抵消。

    4.3、造船裝備：手持訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期

    產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移：

    國(guó)際市場(chǎng)份額：19%--25%--35%；

    造船產(chǎn)量：1452--1700--2400萬(wàn)載重噸/年

    船用低速柴油機(jī)：194.07--450萬(wàn)馬力/年；

    國(guó)產(chǎn)化水平：46%--60%--80%。

    產(chǎn)能擴(kuò)張：

    造船產(chǎn)能：1500--5000萬(wàn)載重噸(全球總需求量的80%)；

    造船需求：3500萬(wàn)載重噸；

    造機(jī)產(chǎn)能：185--600--1080萬(wàn)馬力；

    造機(jī)需求：194.07--450–800萬(wàn)馬力/年。

    世界造船產(chǎn)業(yè)開始向轉(zhuǎn)移。造船工業(yè)屬勞動(dòng)密集型、資金密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，一個(gè)在具備勞動(dòng)力資源和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，還必須具備一定資金和技術(shù)實(shí)力，才具備大力發(fā)展造船行業(yè)的條件。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)一國(guó)人均GDP低于1500美元時(shí)，造船行業(yè)處于導(dǎo)入期；當(dāng)一國(guó)人均GDP為1500-15000美元時(shí)，造船行業(yè)處于成長(zhǎng)期；當(dāng)一國(guó)人均GDP在15000—30000美元時(shí)，行業(yè)處于成熟期，當(dāng)一國(guó)人均GDP超過(guò)30000美元時(shí)，造船業(yè)進(jìn)入衰退期。因此，國(guó)際造船基地50年代開始從歐美轉(zhuǎn)向日本，70年代轉(zhuǎn)向韓國(guó)。

    進(jìn)入二十一世紀(jì)以后，日本、韓國(guó)的人均GDP早已超過(guò)15000美元，而我國(guó)的人均GDP正在由1500美元向2020年提升到3000美元過(guò)渡。經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，使我國(guó)具備了大力發(fā)展船舶工業(yè)所必須的資金和技術(shù)實(shí)力，尤其是勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，正吸引國(guó)際造船業(yè)開始向轉(zhuǎn)移。

    19世紀(jì)中期，英國(guó)趕超美國(guó)成為世界第一造船大國(guó)；20世紀(jì)中期，日本趕超英國(guó)成為世界第一造船大國(guó)；20世紀(jì)未，韓國(guó)趕超日本成為世界第一造船大國(guó)。本世紀(jì)初，世界出現(xiàn)了第四次趕超：屈居世界造船第三長(zhǎng)達(dá)十年之久的，猛然發(fā)威，向世界造船大國(guó)發(fā)起強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。

    我國(guó)造船產(chǎn)業(yè)出具規(guī)模，已經(jīng)具備承接世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的各種條件。我國(guó)從20世紀(jì)70年代開始大力發(fā)展造船業(yè)，是我國(guó)后進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)最早的機(jī)電產(chǎn)業(yè)，二十多年來(lái)，通過(guò)加快技術(shù)創(chuàng)新和增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，造船總量從80年代初期的34.2萬(wàn)噸提高到2006年1452萬(wàn)噸；造船份額從1980年占世界總量的0.6%，提高到2006年的19%；通過(guò)加速技術(shù)創(chuàng)新，使出口船從2萬(wàn)多噸級(jí)發(fā)展到了30萬(wàn)噸級(jí)，并且正朝著50萬(wàn)噸級(jí)進(jìn)軍；船舶品種從一般油船、散貨船發(fā)展到集裝箱船、LNG船、LPG船、化學(xué)品船、滾裝船、VLCC船等高技術(shù)、高附加值船舶；造船平均周期已由最初的600多天縮短到當(dāng)前300多天；造船產(chǎn)量連續(xù)10年排列世界第三，造船質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，成為世界第三造船大國(guó)。

 強(qiáng)化政策支持，迎接國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移?！皦汛蟠肮I(yè)實(shí)力，加強(qiáng)船舶自主設(shè)計(jì)能力、船用裝備配套能力和大型造船設(shè)施，優(yōu)化散貨船、油船、集裝箱船主力船型，重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)、高附加值的新型船舶和海洋工程裝備。在環(huán)渤海、長(zhǎng)江口和珠江口等區(qū)域造船基地，引導(dǎo)其他地區(qū)造船企業(yè)合理布和集聚發(fā)展?！薄按笮痛把b備：大型海洋石油工程設(shè)備、30萬(wàn)噸礦石和原油運(yùn)輸船、萬(wàn)標(biāo)箱以上集裝箱船、液化天然氣運(yùn)輸船等大型、高技術(shù)、高附加值船舶及大功率柴油機(jī)等配套裝備?！边@是《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展十一五規(guī)劃綱要》第十一章第三節(jié)內(nèi)容，也是我國(guó)船舶工業(yè)首次以整章節(jié)的形式出現(xiàn)在規(guī)劃綱要中，可見發(fā)展船舶工業(yè)在“十一五”期間已經(jīng)上升到了前所未有的高度。

    實(shí)施《船舶配套業(yè)振興計(jì)劃》，一方面，鼓勵(lì)和支持上海臨港船用設(shè)備制造基地和青島海西灣船用設(shè)備制造基地的；鼓勵(lì)和支持現(xiàn)有骨干企業(yè)加大技術(shù)改造，大幅提升船舶動(dòng)力和船舶輔機(jī)等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力；另一方面，選擇大功率船用低速柴油機(jī)及其關(guān)鍵零件、大型甲板機(jī)械、機(jī)艙自動(dòng)化等一批重點(diǎn)配套產(chǎn)品，集中力量開展引進(jìn)技術(shù)消化吸收和國(guó)產(chǎn)化研制，加快提高本土化設(shè)備裝船率；逐步培育自主研發(fā)能力，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)突破。同時(shí)，鼓勵(lì)和支持有條件、有基礎(chǔ)的地區(qū)培育配套園區(qū)；鼓勵(lì)和支持國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)與國(guó)外知名廠商合資合作生產(chǎn)、聯(lián)合設(shè)計(jì)，推動(dòng)我國(guó)配套企業(yè)逐步融入全球船舶配套體系。

    “十五”期間發(fā)改委開始組織制定《船舶工業(yè)發(fā)展政策》，旨在加快我國(guó)船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，使之成為帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)全面參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。并圈定造船基地，推進(jìn)船舶工業(yè)性結(jié)構(gòu)調(diào)整，以集團(tuán)化發(fā)展為重點(diǎn)，集中力量渤海灣、長(zhǎng)江口、珠江口造船基地。

    到2010年形成以大型船舶工業(yè)集團(tuán)為主體，以造船基地為依托，各類造船和配套企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格。除此以外，不再支持新建造船基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，鼓勵(lì)現(xiàn)有造船生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改組改造等方式發(fā)展。

    2010年前行業(yè)發(fā)展規(guī)劃重點(diǎn)支持大連、上海、宜昌地區(qū)現(xiàn)有船用低速柴油機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。除此以外，不再支持新建船用低速柴油機(jī)生產(chǎn)項(xiàng)目。造船基地要率先實(shí)行現(xiàn)代總裝造船方式。按專業(yè)化生產(chǎn)要求，建立鋼材、管材、電纜等大宗材料配送中心，實(shí)現(xiàn)船用材料無(wú)余量入廠；建立鑄造、鍛造、熱化處理、電化學(xué)處理工藝專業(yè)化加工中心，實(shí)現(xiàn)工藝件成品化入廠。用5年時(shí)間，力爭(zhēng)造船成本、建造周期、勞動(dòng)生產(chǎn)率等技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到當(dāng)代國(guó)際先進(jìn)水平。

    擬定目標(biāo)是：到2015年達(dá)2400萬(wàn)載重噸，占世界市場(chǎng)份額的35%，超過(guò)日本，在噸位方面達(dá)到世界第一，2020年超過(guò)韓國(guó)，真正成為世界第一造船大國(guó)，未來(lái)10年，船舶(228.10,-4.29,-1.85%,股票吧)工業(yè)將進(jìn)入高速發(fā)展期。

    我國(guó)船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)是2015年之前打造世界造船強(qiáng)國(guó)，世界造船業(yè)開始向轉(zhuǎn)移，造船裝備業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展周期。

    2020年，造船要成為真正的世界第一造船大國(guó)，需要強(qiáng)大的船舶配套體系作為支撐，船舶柴油機(jī)是船舶的“心臟”，在船舶總成本中占12～15%，因此說(shuō)，沒有強(qiáng)大的船用主機(jī)產(chǎn)業(yè)就沒有強(qiáng)大的造船工業(yè)，要使我國(guó)成為世界造船第國(guó)，必須優(yōu)先發(fā)展船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)。

 我國(guó)船用柴油機(jī)產(chǎn)業(yè)與造船業(yè)相比發(fā)展緩慢，難以滿足國(guó)產(chǎn)船舶配套的需要。在1982～2001年的20年間船廠建造的2664艘、1692.6萬(wàn)總噸船舶，共裝用柴油主機(jī)3691臺(tái)。按臺(tái)數(shù)計(jì)，國(guó)產(chǎn)主機(jī)占50%。然而，在近兩年我國(guó)造船產(chǎn)量大幅度攀升情況下，國(guó)產(chǎn)主機(jī)裝船率進(jìn)一步下降，2002年為56%，2003年進(jìn)一步跌至45%，2005年回升到50%左右。

    “十五”期間開始制定的《船舶工業(yè)發(fā)展政策》的擬定目標(biāo)是：加快船舶工業(yè)體制創(chuàng)新和機(jī)制轉(zhuǎn)換，走新型工業(yè)化道路，到2010年，國(guó)產(chǎn)船用設(shè)備的裝船率要達(dá)到80%以上。

    目前，我國(guó)船用低速大功率機(jī)的裝機(jī)比例約75%，我國(guó)船舶工業(yè)的規(guī)劃目標(biāo)是到2015年船用低速大功率機(jī)的裝機(jī)比例達(dá)到85%。也就是說(shuō)，我國(guó)船用低速大功率機(jī)的需求將從目前的約303萬(wàn)馬力，增加到2015年的595—850萬(wàn)馬力，增幅高達(dá)96%--181%，年均增幅9.6%--18.1%。

    產(chǎn)能擴(kuò)張決定了行業(yè)的周期性。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，如果我國(guó)目前在建和擬建的造船產(chǎn)能全達(dá)產(chǎn)，則到2010年我國(guó)造船產(chǎn)能將達(dá)到5000萬(wàn)載重噸以上，相當(dāng)于世界總需求量的80%。而依據(jù)我國(guó)船舶工業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，到2015年我國(guó)造船產(chǎn)能需求約2500萬(wàn)載重噸，可以看出嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。

    其中，中船集團(tuán)公司“十一五”總體目標(biāo)：到2010年，集團(tuán)公司年造船產(chǎn)量確保900萬(wàn)載重噸，力爭(zhēng)1000萬(wàn)載重噸，進(jìn)入世界造船集團(tuán)“三強(qiáng)”；同時(shí)，銷售收入、經(jīng)濟(jì)效益大幅提高，為2015年成為世界第一造船集團(tuán)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。大連“十一五”總體目標(biāo)：造船能力達(dá)到600萬(wàn)載重噸，大型曲軸150支/年，船用柴油機(jī)造機(jī)能力500萬(wàn)匹馬力，繼續(xù)保持船舶產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

    目前，我國(guó)船用柴油機(jī)的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃主要集中在上海、大連和宜昌：

    上海：滬東重機(jī)，2015年由目前的100萬(wàn)馬力擴(kuò)產(chǎn)到480萬(wàn)馬力；

    宜昌：宜昌船舶柴油機(jī)廠，2010年由目前的15萬(wàn)馬力擴(kuò)產(chǎn)到100萬(wàn)馬力；

    大連：大連船用柴油機(jī)廠，2010年由目前的70萬(wàn)馬力擴(kuò)產(chǎn)到200萬(wàn)馬力；

    大連：斗山大連總裝廠(韓國(guó)合資)：擬建項(xiàng)目2010年達(dá)到300萬(wàn)馬力。

    根據(jù)分析，我國(guó)造船行業(yè)理論產(chǎn)能在07年底開始出現(xiàn)過(guò)剩，到2010年出現(xiàn)釋放產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩。我國(guó)船用低速大功率機(jī)在09年出現(xiàn)理論產(chǎn)能過(guò)剩，也是2010年釋放產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩。因此，對(duì)于造船行業(yè)來(lái)說(shuō)，2010年之前，有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但2010年之后，極有可能出現(xiàn)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，進(jìn)而步入惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)之中。

    也就是說(shuō)，本輪造船行業(yè)的景氣周期有望延續(xù)到2010年，2010年之后，行業(yè)有步入周期波動(dòng)的可能性。

    2006年全國(guó)造船完工量1452萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)20%；新承接船舶訂單4251萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)150%；手持船舶訂單6872萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)73%。以載重噸計(jì)，我國(guó)造船完工量占世界市場(chǎng)份額的19%，連續(xù)12年穩(wěn)居世界第三，與韓國(guó)、日本的差距大幅縮?。恍鲁薪哟坝唵握际澜缡袌?chǎng)份額30%，位居世界第二；手持船舶訂單占世界市場(chǎng)份額24%。

2007年前三季度，我國(guó)造船完工量1203萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)44%；新承接船舶訂單6434萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)120%；手持船舶訂單12935萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)111%。

    我國(guó)造船完工量、承接新船訂單和手持船舶訂單分別占世界市場(chǎng)份額的20%、39%和30%，國(guó)際市場(chǎng)份額不斷提高。就目前產(chǎn)能而言，我國(guó)造船企業(yè)手持訂單已經(jīng)排產(chǎn)到2010年。

    手持訂單情況穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)，船價(jià)高位運(yùn)行，尤其是干散貨船價(jià)格持續(xù)走高，大幅度增強(qiáng)了我國(guó)造船企業(yè)的盈利能力。

    造創(chuàng)行業(yè)上市公司主要有3家：

    船舶:產(chǎn)能擴(kuò)張、船價(jià)走高與中船集團(tuán)造船資產(chǎn)注入預(yù)期。

    廣船國(guó)際(73.54,-1.20,-1.61%,股票吧)：集團(tuán)整合、產(chǎn)能擴(kuò)張與船價(jià)走高。

    中船股份：搬遷機(jī)會(huì)造就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整與中船集團(tuán)造船零件資產(chǎn)的整合。

    4.4、航空裝備：軍工資產(chǎn)注入賦予的神話

    堅(jiān)持遠(yuǎn)近結(jié)合、軍民結(jié)合、自主與國(guó)際合作結(jié)合，發(fā)展新支線飛機(jī)、大型飛機(jī)、直升機(jī)和先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備，擴(kuò)大轉(zhuǎn)包生產(chǎn)推進(jìn)產(chǎn)化。

    十一五期間，航空裝備進(jìn)入高速發(fā)展期。2006年飛機(jī)制造及修理行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額增長(zhǎng)分別為14.59%和54.47%。如果2006年的航空裝備行業(yè)主要看訂單，那么，2007年航空裝備的投資機(jī)會(huì)就將是主要看資產(chǎn)整合。在寓軍于民的大背景下，航空裝備行業(yè)上市公司均具有軍工資產(chǎn)注入的想象空間。

    就目前航空裝備行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)而言，已經(jīng)難以支撐目前的高股價(jià)，但軍工資產(chǎn)的注入給其帶來(lái)了高溢價(jià)的神話。同時(shí)其所具有的信息披露問(wèn)題，既給企業(yè)蒙上一層神秘的面紗，也給企業(yè)帶來(lái)不確定性。

    西飛國(guó)際(31.42,-0.09,-0.29%,股票吧)：一航集團(tuán)飛機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)；

    力源液壓(34.48,-1.65,-4.57%,股票吧)：一航集團(tuán)重機(jī)資產(chǎn)的整合平臺(tái)；

    貴航股份(13.47,-0.23,-1.68%,股票吧)：貴航集團(tuán)汽車零配件及相關(guān)軍用資產(chǎn)的整合平臺(tái)，不排除提升為一航集團(tuán)電子等機(jī)載設(shè)備整合平臺(tái)的可能性；

    成發(fā)科技(31.64,0.32,1.02%,股票吧)：外包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力較大，二航民用資產(chǎn)的整合平臺(tái)。

    4.5、物流裝備：在出口拓展空間里尋求增長(zhǎng)潛力

    建立物流標(biāo)準(zhǔn)化體系，加強(qiáng)物流新技術(shù)利用，推進(jìn)物流信息化。加強(qiáng)物流基礎(chǔ)設(shè)施整合，大型物流樞紐，發(fā)展區(qū)域性物流中心。

    我國(guó)物流裝備行業(yè)上市公司主要有3家，均為國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭，并且已經(jīng)走向國(guó)際化，因此，其未來(lái)增長(zhǎng)潛力除了要看其所處子行業(yè)的國(guó)內(nèi)需求狀況外，更主要的是看其國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展空間，但是，升值對(duì)物流行業(yè)三家上市公司的影響較大。

振華港機(jī)(23.32,-0.02,-0.09%,股票吧)岸橋國(guó)際市場(chǎng)份額2006年已經(jīng)高達(dá)74%，場(chǎng)橋的國(guó)際市場(chǎng)份額也達(dá)到了50%，其未來(lái)進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)的空間已經(jīng)非常有限。公司正在積極拓展新的增長(zhǎng)點(diǎn)----國(guó)際大型鋼構(gòu)業(yè)務(wù)和海上重機(jī)業(yè)務(wù)，中標(biāo)美國(guó)舊金山國(guó)際海灣大橋，標(biāo)志著公司已經(jīng)成功地打入了國(guó)際大型鋼構(gòu)市場(chǎng)，其經(jīng)過(guò)1—2年的培育期后，有望拉動(dòng)公司步入下一個(gè)高增期，但是，升值對(duì)公司的影響不容忽視。

    中集集團(tuán)(23.35,0.47,2.05%,股票吧)集裝箱業(yè)務(wù)的國(guó)際市場(chǎng)份額高達(dá)50%以上，其未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)拓展空間有限，同時(shí)也受到新增產(chǎn)能的擠壓。公司新介入的半掛車業(yè)務(wù)已經(jīng)步入高增長(zhǎng)期，2006年幅高達(dá)66.9%，毛利率水平17.85%。公司半掛車業(yè)務(wù)成功地打開的北美市場(chǎng)，公司自主創(chuàng)新的半掛車集裝箱運(yùn)輸模式，成功的解決了半掛車的運(yùn)輸半徑問(wèn)題，為國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)一步拓展奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，品質(zhì)和品牌效應(yīng)的確立，為公司半掛車業(yè)務(wù)獲得長(zhǎng)期高毛利水平提供了可能。但是，2007年下半年以來(lái)，升值與出口退稅政策的調(diào)整，以及鋼材等原材料價(jià)格的上漲對(duì)公司的影響較大。

    安徽合力(35.16,-0.64,-1.79%,股票吧)目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為23%，其目標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)占有率2%，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)際市場(chǎng)，進(jìn)一步拓展的空間均較大。

    公司海外市場(chǎng)拓展良好，2003--2006年，公司出口增長(zhǎng)分別為56.57%、57.87%、38.57%和74.76%。出口增速迅猛是拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的重要因素，也是公司未來(lái)幾年高速增長(zhǎng)的重要支撐。公司出口主要集中在歐洲，目前已經(jīng)成功開拓了北美市場(chǎng)，北美市場(chǎng)的成功拓展是公司出口業(yè)務(wù)呈現(xiàn)飛速增長(zhǎng)主要原因。

    合力工業(yè)園進(jìn)展順利，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能得到有效釋放，小噸位內(nèi)燃叉車事業(yè)、橋箱事業(yè)一期等工程項(xiàng)目相繼投產(chǎn)，公司產(chǎn)能得到了適度擴(kuò)張。

    安徽合力：內(nèi)銷步入高增長(zhǎng)，已打開歐美市場(chǎng)，目標(biāo)國(guó)際市場(chǎng)份額2%。

    振華港機(jī)：岸橋國(guó)際市場(chǎng)份額已經(jīng)高達(dá)74%，國(guó)際大型鋼構(gòu)業(yè)務(wù)和海上重機(jī)業(yè)務(wù)的拓展，以及中交集團(tuán)回歸對(duì)A股兩家上市公司的整合。

    中集集團(tuán)：集裝箱國(guó)際市場(chǎng)份額50%以上，半掛車業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力及其他物流裝備業(yè)務(wù)拓展。

    4.6、機(jī)械基礎(chǔ)件：投資價(jià)值源于自主創(chuàng)新和國(guó)際化優(yōu)勢(shì)

    長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)機(jī)械基礎(chǔ)件在機(jī)械工業(yè)中的重要地位認(rèn)識(shí)不足，嚴(yán)重缺乏投入，機(jī)械基礎(chǔ)件落后于主機(jī)的瓶頸現(xiàn)象日益顯現(xiàn)。近年來(lái)，雖然在技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)改造、科研等方面，給予了一定支持，但與當(dāng)前市場(chǎng)需求及國(guó)外水平相比仍存在產(chǎn)品品種少、水平低，質(zhì)量不穩(wěn)定，早期故障率高，可靠性差等差距，性能指標(biāo)大體相當(dāng)于國(guó)外20世紀(jì)80年代水平。雖然我國(guó)基礎(chǔ)件產(chǎn)品出口有明顯優(yōu)勢(shì)，但主要是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，數(shù)量大，價(jià)值低，技術(shù)附加值不高，而技術(shù)含量較高的產(chǎn)品，不少主機(jī)廠為提高其主機(jī)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，往往選擇進(jìn)口基礎(chǔ)件配套，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率逐年下降。

    《中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》：重點(diǎn)研究重大裝備所需的關(guān)鍵基礎(chǔ)件和通用件的設(shè)計(jì)、制造和批量生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，大型及特殊零件成形及加工技術(shù)、通用件設(shè)計(jì)制造技術(shù)和高精度檢測(cè)儀器。

“十一五”規(guī)劃提出加快振興裝備制造業(yè)，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，繼續(xù)加強(qiáng)交通、能源、水利等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施，為機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了契機(jī)。同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)全球化一體化進(jìn)程的加快，將有利于國(guó)內(nèi)機(jī)械零件制造商憑借制造、成本等優(yōu)勢(shì)加大出口力度，進(jìn)一步拓展龐大的國(guó)際市場(chǎng)。

    2006年全行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)分別為37.29%和40.59%，2007年1—8月增速分別為32.75%和32.89%，增速有所趨緩，主要原因是低端產(chǎn)品出口受阻所致，毛利率水平持續(xù)走低。

    就機(jī)械基礎(chǔ)件中的重要分支軸承子行業(yè)來(lái)看，在“十五”期間得到了迅速發(fā)展，平均增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP，預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍將保持高于GDP的增長(zhǎng)水平。"十一五"期間，軸承產(chǎn)品發(fā)展重點(diǎn)主要是重點(diǎn)主機(jī)配套軸承和高新技術(shù)軸承。經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)是行業(yè)產(chǎn)量與銷售收入年均增長(zhǎng)率10%以上，繼續(xù)保持高于GDP的增長(zhǎng)水平，出口創(chuàng)匯年均增長(zhǎng)12%以上。

    目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)從事軸承行業(yè)的企業(yè)高達(dá)1548家，前十家企業(yè)市場(chǎng)占有率僅有19.89%，前五十家企業(yè)的市場(chǎng)占有率47.24%，市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)處于企業(yè)民營(yíng)大舉介入和外資企業(yè)加緊布的自由競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

    因此，行業(yè)中只有研發(fā)實(shí)力雄厚，自主創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，進(jìn)而具備國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。否則，在外資企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壓力下，其未來(lái)成長(zhǎng)前景不容樂觀。

    4.7、工程機(jī)械：高增長(zhǎng)源自新開工項(xiàng)目

    工程機(jī)械行業(yè)與宏觀景氣固定資產(chǎn)投資增速相關(guān)度較大，尤其是與新開工項(xiàng)目增速直接正相關(guān)，新開工項(xiàng)目的增長(zhǎng)直接拉動(dòng)工程機(jī)械需求的增長(zhǎng)。歷史數(shù)據(jù)顯示行業(yè)波動(dòng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于新開工項(xiàng)目增速的波動(dòng)，由于我國(guó)新開工項(xiàng)目增速本身就具有周期性，因此工程機(jī)械行業(yè)具有強(qiáng)周期特性。

    進(jìn)入2006年以后，由于鐵路大、奧運(yùn)場(chǎng)館等一批重點(diǎn)工程拉動(dòng)了我國(guó)裝備的升級(jí)，如挖掘機(jī)、旋挖轉(zhuǎn)機(jī)、工程起重機(jī)等機(jī)械的高增長(zhǎng)，使得行業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)于新開工項(xiàng)目增長(zhǎng)的敏感度明顯降低，但行業(yè)跟隨固定資產(chǎn)投資和新開工項(xiàng)目增長(zhǎng)波動(dòng)的大趨勢(shì)依然明顯。從最近一次2005年一季度的波谷來(lái)看，固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?004年一季度的51.02%降低到24%，新開工項(xiàng)目增速則從67.4%降低到1.5%，而整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)就陷入全面負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，行業(yè)銷售收入增速迅速?gòu)?0.41%下降到-10.86%。本次新開工項(xiàng)目增速?gòu)?006年一季度的42%下降到了2007年一季度的-13.9%，而行業(yè)銷售收入?yún)s持續(xù)加速增長(zhǎng)，其與新開工項(xiàng)目增速的高度正相關(guān)關(guān)系受到挑戰(zhàn)。

    分行業(yè)看，鏟土運(yùn)輸機(jī)械銷量增長(zhǎng)與新開工項(xiàng)目增速的正相關(guān)關(guān)系最為明顯，但敏感度明顯下降。2007年二季度以來(lái)，新開工項(xiàng)目增速開始迅速回彈，而鏟土運(yùn)輸機(jī)械銷量增長(zhǎng)卻回彈乏力。

    究其原因，主要有兩個(gè)方面值得我們深思：

    高速鐵路等一批重點(diǎn)工程的開工招標(biāo)，拉動(dòng)了整個(gè)建筑裝備的升級(jí)，如打樁機(jī)向旋挖轉(zhuǎn)機(jī)升級(jí)，裝載機(jī)向挖掘機(jī)升級(jí)等。建筑裝備升級(jí)擾動(dòng)了行業(yè)的周期性波動(dòng)。

 行業(yè)出口增速非常迅猛，2007年1--10月，出口額62.29億美元，同比增長(zhǎng)60.77%。出口的迅猛增長(zhǎng)，分熨平了行業(yè)的周期波動(dòng)。

    投資與進(jìn)出口一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛的兩翼，預(yù)計(jì)在整個(gè)“十一五”期間，投資仍將是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。龐大的投資規(guī)模將拉動(dòng)工程機(jī)械需求持續(xù)增長(zhǎng)。

    2006年，我國(guó)固定資產(chǎn)投資規(guī)模高達(dá)93472億元，今年上半年高達(dá)46078億元，投資強(qiáng)度(每?jī)|元GDP的投資額)高達(dá)0.43億元，預(yù)計(jì)全年投資規(guī)模將突破12萬(wàn)億元，高投資支撐高增長(zhǎng)仍將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)今后一段時(shí)間的發(fā)展主旋律。

    一、基礎(chǔ)設(shè)施遠(yuǎn)未達(dá)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施將支撐我國(guó)的固定資產(chǎn)投資規(guī)模居高不下；..能源緊張帶來(lái)的電力、煤炭、油田等投資高速增長(zhǎng)；..節(jié)能減排綠色經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等投資大幅上升；..交通運(yùn)輸瓶頸，刺激鐵路、公路、港口碼頭、機(jī)場(chǎng)等居高不下；..奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)、3G等設(shè)施迫在眉睫。

    二、城市化加快將拉動(dòng)我國(guó)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。2006年，我國(guó)城鎮(zhèn)人口比例為43.9%，距離60%城鎮(zhèn)人口比例的現(xiàn)代化還差距甚遠(yuǎn)；三、新農(nóng)村拓展出我國(guó)固定資產(chǎn)投資的巨大潛力；四、我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和巨大的增長(zhǎng)潛力，更刺激了企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)投資的積極性，使得我國(guó)的固定資產(chǎn)投資沿產(chǎn)業(yè)鏈向縱深發(fā)展。

    另外，依托我國(guó)勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本優(yōu)勢(shì)，工程機(jī)械行業(yè)的出口增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，但由于目前基數(shù)較低，其對(duì)行業(yè)需求的拉動(dòng)效應(yīng)還不十分顯著。而由于鐵路大等一批重點(diǎn)工程的開工招標(biāo)，拉動(dòng)了我國(guó)建筑裝備升級(jí)，所帶來(lái)的行業(yè)新增需求不容忽視。

    2006年到2010年，全球建筑市場(chǎng)總量年均增長(zhǎng)6%～9%左右，為工程機(jī)械市場(chǎng)開辟了廣闊的發(fā)展空間。我國(guó)正處于重工業(yè)化發(fā)展階段，這種由龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)模式還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)、建筑機(jī)械升級(jí)，以及出口的大幅增長(zhǎng)，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)在“十一五”期間面臨著重大的發(fā)展機(jī)遇，行業(yè)步入平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期。

    隨著我國(guó)綜合國(guó)力的進(jìn)一步增強(qiáng)和對(duì)國(guó)際影響力的不斷增大，以及國(guó)內(nèi)企業(yè)素質(zhì)的不斷提升，工程機(jī)械產(chǎn)品的境外市場(chǎng)需求將迅速增長(zhǎng)，為我國(guó)培育世界級(jí)企業(yè)創(chuàng)造了良好的條件。

    工程機(jī)械市場(chǎng)已成為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的巨大舞臺(tái)，在經(jīng)歷了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn)和洗禮后，工程機(jī)械不但依托強(qiáng)勁的內(nèi)需，拓寬了生存空間，壯大了實(shí)力，行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)已逐步走出國(guó)門，直擊海外市場(chǎng)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格將發(fā)生重大變化，隨著跨國(guó)公司對(duì)市場(chǎng)更深層次的介入，企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)正由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向品牌、質(zhì)量、服務(wù)等非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；行業(yè)重組步伐將加速，大浪淘沙，綜合競(jìng)爭(zhēng)能力弱的競(jìng)技者將被淘汰出。

    但是，國(guó)際行業(yè)巨頭進(jìn)入的步伐越來(lái)越快，市場(chǎng)多元化的競(jìng)爭(zhēng)格日益彰顯，國(guó)內(nèi)大中型企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也越來(lái)越凸現(xiàn)。國(guó)際工程機(jī)械巨頭以投資建廠、收購(gòu)兼并、合資等形式布，將本土的有效資源納入其全球產(chǎn)業(yè)鏈體系，把國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)移師本土，深刻地影響著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格，對(duì)本土企業(yè)而言也是巨大的國(guó)際化挑戰(zhàn)。同時(shí)行業(yè)也將面臨來(lái)至宏觀經(jīng)濟(jì)和原材料價(jià)格等因素波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

日前，我國(guó)會(huì)議提出了要堅(jiān)持把遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，這就給今年乃至明年經(jīng)濟(jì)定下了一個(gè)大基調(diào)。從緊的貨幣政策與中性的財(cái)政政策將會(huì)給偏快的經(jīng)濟(jì)降溫，預(yù)計(jì)2008年以后，我國(guó)GDP和固定資產(chǎn)投資增速將會(huì)逐漸趨緩。

    行業(yè)的主要原材料為鋼材，鋼材成本占到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成本的50%以上。近年來(lái)的鋼材價(jià)格波動(dòng)，給行業(yè)帶來(lái)了較大的成本壓力。2006年中厚板綜合價(jià)格同比上漲了30.13%，今年上半年較去年上漲了9.56%，雖然企業(yè)通過(guò)加強(qiáng)管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、向下游轉(zhuǎn)嫁等手段可以分消化鋼材價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本壓力，但鋼材價(jià)格波動(dòng)對(duì)行業(yè)盈利能力的影響依然十分明顯。另外，能源價(jià)格，油料、橡膠、石化產(chǎn)品等原材料價(jià)格的波動(dòng)，也對(duì)行業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。

    2006年以來(lái)，行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)34.2%和114.1%，2007年1—8月增速分別達(dá)到48.7%和150.5%，行業(yè)毛利率水平也從2005年觸底后持續(xù)走高。

    2007年行業(yè)內(nèi)主要上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)已成定，但明年的增長(zhǎng)仍將取決于來(lái)至宏觀調(diào)控新開工項(xiàng)目增速的不確定性。

    我們基于明年新開工項(xiàng)目增速被有效調(diào)控下來(lái)的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)假設(shè)，給出行業(yè)內(nèi)主要上市公司的保守盈利預(yù)測(cè)。

 

    5、高成長(zhǎng)公司享受高溢價(jià)

    “十一五”期間，我國(guó)裝備制造業(yè)中只有同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的子行業(yè)，在強(qiáng)化政策支持下才能夠?qū)崿F(xiàn)替代進(jìn)口和拓展出口，進(jìn)而打開成長(zhǎng)空間而步入高景氣周期。

    因此，“十一五”期間我國(guó)裝備制造業(yè)中的企業(yè)也必須是同時(shí)具備勞動(dòng)密集型、相對(duì)技術(shù)密集型和資金密集型特征的企業(yè)，在強(qiáng)化政策支持下，依托自主創(chuàng)新和結(jié)合自身成本優(yōu)勢(shì)，才能逐漸培育出國(guó)際化核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    只有具備國(guó)際化核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能長(zhǎng)期獲得遠(yuǎn)高于資本成本的超額利潤(rùn)，具有獲得長(zhǎng)期超額利潤(rùn)能力的企業(yè)，業(yè)績(jī)才能保持長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)，只有業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定高增長(zhǎng)的企業(yè)，市場(chǎng)才能給予溢價(jià)，市場(chǎng)給予溢價(jià)的企業(yè)才是我們的投資標(biāo)的。

    依據(jù)以上邏輯，我們?cè)诒敬尾呗詧?bào)告中選出的投資標(biāo)的為威孚高科、秦川發(fā)展、船舶、廣船國(guó)際、昆明機(jī)床、柳工、沈陽(yáng)機(jī)床、安徽合力、龍溪股份。

    5.1、威孚高科：踏著歐Ⅲ的節(jié)拍飛躍

    2008年將是我國(guó)歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)步入產(chǎn)業(yè)化的第一年。根據(jù)環(huán)保總的規(guī)劃，我國(guó)在2007年核準(zhǔn)執(zhí)行歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)，核準(zhǔn)執(zhí)行日期之后一年起，凡不滿足本標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)階段要求的新車不得銷售和注冊(cè)登記，不滿足本標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)階段要求的新發(fā)動(dòng)機(jī)不得銷售和投入使用。由歐Ⅱ向歐Ⅲ的過(guò)渡，將會(huì)帶來(lái)我國(guó)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)的一次飛躍。

    公司在進(jìn)行了組織結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，已經(jīng)具備了充分享受這次產(chǎn)業(yè)飛躍機(jī)遇的條件，改變了原有的盈利模式與成長(zhǎng)邏輯，公司將踏著歐Ⅲ標(biāo)準(zhǔn)推行的節(jié)拍步入高增長(zhǎng)軌道。威孚力達(dá)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、博世零件業(yè)務(wù)啟動(dòng)和博世投資步入收獲期是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為72.64%。

 2007年博世將大幅減虧，2008年正式投產(chǎn)后，公司的投資收益將會(huì)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2010年有望達(dá)到5.6億元以上水平。

    控股子公司威孚力達(dá)的消聲器催化器業(yè)務(wù)，是863兩大汽車尾氣凈化裝置研發(fā)基地之一，也是我國(guó)唯一的汽車尾氣凈化產(chǎn)業(yè)化基地，依靠自主創(chuàng)新快速替代進(jìn)口，增長(zhǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)到2010年有望達(dá)到10億元以上的銷售規(guī)模。

    公司自主研發(fā)的歐III泵零件，已經(jīng)通過(guò)博世認(rèn)證。2007年開始起步，預(yù)計(jì)到2010年有望達(dá)到20億元以上的銷售規(guī)模。

    催化劑：

    歐III排放標(biāo)準(zhǔn)的正式實(shí)施；

    公司的股改承諾兌現(xiàn)；

    股權(quán)激勵(lì)預(yù)期等；

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    歐III標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施力度和柴油化進(jìn)程低于預(yù)期；

    宏觀調(diào)控對(duì)汽車及非道路車輛需求的影響。

    鑒于公司的增長(zhǎng)主要來(lái)源于投資收益的拉動(dòng)，我們給予0.5倍PEG和36.32倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為29.78元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)買入。

    5.2、秦川發(fā)展(15.68,0.18,1.16%,股票吧)：主業(yè)高速增長(zhǎng)+資產(chǎn)整合預(yù)期

    2007年中期業(yè)績(jī)預(yù)增50—100%，這標(biāo)志著公司已經(jīng)擺脫三年的調(diào)整而步入高速增長(zhǎng)期，產(chǎn)能擴(kuò)張與大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)49.85%。

    困擾公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，將從今年下半年開始逐步得到解決，在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)在9月份開始陸續(xù)投入使用；

    磨齒機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要來(lái)源于我國(guó)齒輪加工產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以及在節(jié)能降噪等環(huán)保要求推動(dòng)下，齒輪加工制式的改變等，所帶來(lái)的對(duì)磨削加工需求的增長(zhǎng)拉動(dòng)。公司目前訂單飽滿，主要產(chǎn)品已經(jīng)排產(chǎn)到明年上半年，目前產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題十分突出；

    秦川格蘭德外圓磨床受替代進(jìn)口拉動(dòng)而增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司規(guī)劃加大投入，提升其技術(shù)檔次，使之做大做強(qiáng)；

    塑料機(jī)械在去年大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，仍將保持較高增長(zhǎng)，電梯曳引機(jī)今年有望扭虧。

    嚴(yán)重虧損資產(chǎn)深圳秦眾已經(jīng)剝離36%股權(quán)，不再并表，公司計(jì)劃仍將進(jìn)一步剝離。

    齒輪業(yè)務(wù)在持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品QR800行星減速器和355J工程機(jī)械分動(dòng)箱等將批量投放市場(chǎng)，替代進(jìn)口空間廣闊；

    伴隨公司機(jī)床主業(yè)的高速增長(zhǎng)和數(shù)控化率的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)增值稅返還等政策優(yōu)惠將會(huì)在06年824萬(wàn)元的基礎(chǔ)上繼續(xù)增長(zhǎng)；

    秦川機(jī)床工具集團(tuán)已經(jīng)掛牌半年多，公司資產(chǎn)整合注入預(yù)期增強(qiáng)；

 催化劑：

    新建產(chǎn)能交付使用；

    資產(chǎn)整合(剝離和注入)；

    股權(quán)激勵(lì)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    秦眾等虧損資產(chǎn)的影響以及關(guān)聯(lián)交易；

    壞賬計(jì)提與存貨跌價(jià)計(jì)提增加等；

    總之，公司主業(yè)高速增長(zhǎng)提供了估值安全邊際，資產(chǎn)整合注入預(yù)期又提供了廣闊的想象空間，同行業(yè)估值比較，目前公司股價(jià)也具有明顯的估值吸引力。因此，我們給予公司股價(jià)0.8倍PEG和39.88倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為20.69元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)買入。

    5.3、船舶：我國(guó)資本市場(chǎng)的“旗艦”

    航運(yùn)業(yè)的超預(yù)期景氣拉動(dòng)船舶需求的空前旺盛。我國(guó)造船行業(yè)正在承接大規(guī)模國(guó)際化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，手持訂單已排產(chǎn)到2010年以后，呈現(xiàn)賣方市場(chǎng)格，船價(jià)走高、產(chǎn)能擴(kuò)張，預(yù)計(jì)我國(guó)將提前完成“十一五”末25%國(guó)際市場(chǎng)份額的產(chǎn)業(yè)目標(biāo)。

    公司注入外高橋(14.84,0.00,0.00%,股票吧)造船、澄西船舶修造、遠(yuǎn)航文沖船舶等三塊資產(chǎn)后，完善了造船產(chǎn)業(yè)鏈，并被定位為中船集團(tuán)民用造船資產(chǎn)的整合平臺(tái)。產(chǎn)能擴(kuò)張、生產(chǎn)效率的提高和修造船價(jià)格走高是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到42.39%。

    公司船用柴油機(jī)產(chǎn)能將由目前的150萬(wàn)馬力，達(dá)到2010年的380萬(wàn)馬力，2015年的480萬(wàn)馬力。

    外高橋造船是目前第造船企業(yè)，17萬(wàn)噸系列散貨船國(guó)際市場(chǎng)份額高居40%以上，二期和三期工程正在按規(guī)劃實(shí)施，預(yù)計(jì)產(chǎn)能還有20%以上的提升潛力。

    在造船高速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，修船也必將步入高速增長(zhǎng)期。澄西船舶修造是目前第修船基地，技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，技術(shù)改造與產(chǎn)能擴(kuò)張拉動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年的年均增長(zhǎng)將達(dá)到30%以上。遠(yuǎn)航文沖船舶的高速增長(zhǎng)將伴隨著位于龍穴島的兩個(gè)大修船塢的建成投產(chǎn)。

    生產(chǎn)效率的不斷提高也給公司帶來(lái)變相的產(chǎn)能擴(kuò)張，如外高橋造船的船塢利用效率與日韓相比還存在一周多的提升空間等。

    催化劑：

    中船集團(tuán)民用造船資產(chǎn)(如長(zhǎng)興島基地、龍穴島基地等)的再度注入。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    國(guó)際航運(yùn)景氣波動(dòng)將決定船舶需求的周期性(如船東推遲接船和棄船、訂單萎縮等)；

    2008年以后國(guó)內(nèi)正在迅速擴(kuò)張的產(chǎn)能集中釋放將會(huì)帶來(lái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的不確定性。

    我們調(diào)公司股價(jià)0.8倍PEG和33.91倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為231.02元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)增持。

 5.4、廣船國(guó)際：飛起來(lái)的“船”

    公司定位3—6萬(wàn)載重噸的靈便型液貨船。2006年完工12艘，預(yù)計(jì)2007年完工16艘，規(guī)劃到2010年達(dá)到年完工20艘的生產(chǎn)能力。船價(jià)走高、產(chǎn)能擴(kuò)張、造船生產(chǎn)效率的不斷提高是公司高增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)29.98%。

    公司造船管理不斷完善，造船周期不斷縮短,造船生產(chǎn)效率不斷提高，進(jìn)而形成變相產(chǎn)能增加，產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題稍有緩解，2007年中期已預(yù)增450%以上。

    未來(lái)兩年，公司產(chǎn)能將會(huì)得到進(jìn)一步提升，造船單價(jià)仍有10%左右的上升潛力，造船毛利率水平有望提升至18%以上水平。

    我們對(duì)中船集團(tuán)整合的觀點(diǎn)是：在避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的前提下，公司未來(lái)的定位方向主要有兩個(gè)：

    在中船集團(tuán)整合好滬東重機(jī)赴港上市的同時(shí)，吸收合并廣船國(guó)際；

    中船集團(tuán)將廣船國(guó)際定位為集團(tuán)的中小型船舶生產(chǎn)基地，并注入集團(tuán)的中小型船舶資產(chǎn)。

    催化劑：

    中船集團(tuán)對(duì)公司的整合；

    股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    世界經(jīng)濟(jì)、地域沖突等將會(huì)引發(fā)國(guó)際航運(yùn)景氣的變化，進(jìn)而帶來(lái)船舶需求的周期性波動(dòng)(船東棄船、訂單萎縮等)；

    2008年以后，國(guó)內(nèi)過(guò)渡擴(kuò)張產(chǎn)能的集中釋放將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，進(jìn)而帶來(lái)船價(jià)走低，毛利率下滑等壓力。

    我們給予公司股價(jià)1.0倍PEG和29.98倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為75.66元，公司目前股指存在低估，投資評(píng)級(jí)增持。

    5.5、昆明機(jī)床：重組出來(lái)的高增長(zhǎng)

    2006年是強(qiáng)化政策支持初見成效，數(shù)控機(jī)床增長(zhǎng)32.78%，預(yù)計(jì)“十一五”期間將會(huì)持續(xù)保持30%以上的高增長(zhǎng)，而大型、精密等高端機(jī)床的增速有望高達(dá)35%以上。

    重組后，公司的技術(shù)水平和管理水平等均上了一個(gè)新臺(tái)階。技術(shù)改造和內(nèi)挖潛降耗，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能擴(kuò)張和盈利能力的提升，加上德國(guó)希斯技術(shù)平臺(tái)的引進(jìn)消化自主創(chuàng)新，公司機(jī)床主業(yè)步入高速發(fā)展期。進(jìn)口替代拉動(dòng)，以及技改產(chǎn)能釋放和產(chǎn)品檔次的不斷提升，是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為33.25%。

    催化劑：

    技改產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放；

    沈機(jī)集團(tuán)整合過(guò)程中激勵(lì)機(jī)制的到位。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的人才和關(guān)鍵零件短缺問(wèn)題；

    原材料等價(jià)格波動(dòng)的不確定性；

    非機(jī)床主業(yè)整合和沈機(jī)集團(tuán)改制整合尚存在不確定性。

 我們公司股價(jià)1.0倍PEG和33.25倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為25.29元，目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)增持。

    5.6、柳工(37.69,0.09,0.24%,股票吧)：駕馭品牌抗拒周期

    公司是我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，規(guī)劃到2010年銷售規(guī)模過(guò)百億，并將通過(guò)內(nèi)挖潛改造和外延收購(gòu)兼并等措施，進(jìn)軍行業(yè)內(nèi)國(guó)際第一梯隊(duì)企業(yè)，成為世界的柳工。裝載機(jī)的龍頭品牌效應(yīng)、挖掘機(jī)和路面機(jī)械替代進(jìn)口的迅速崛起，以及內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)改造和資產(chǎn)注入與收購(gòu)兼并等是其高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到28.37%。

    裝載機(jī)行業(yè)預(yù)計(jì)08年增速將回落到20%左右，依靠品牌效應(yīng)和技改擴(kuò)產(chǎn)，公司的裝載機(jī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高于行業(yè)5個(gè)百分點(diǎn)以上的高增長(zhǎng)。

    挖掘機(jī)行業(yè)08年增速將回落到15%左右，進(jìn)口替代效應(yīng)和擴(kuò)產(chǎn)改造有望拉動(dòng)公司挖機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)三年的年均增長(zhǎng)率在30%以上。公司的路面機(jī)械在進(jìn)口替代和需求增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，也進(jìn)入了高速增長(zhǎng)期，并且公司開始規(guī)劃向推土機(jī)領(lǐng)域拓展。

    公司集團(tuán)層面正在向叉車、混凝土機(jī)械等其他工程機(jī)械領(lǐng)域拓展，不排除時(shí)機(jī)成熟后注入上市公司的可能性。另外，公司在資本運(yùn)作方面也開始趨于積極，正在積極尋找合適的收購(gòu)兼并標(biāo)的，隨時(shí)準(zhǔn)備實(shí)施外延式擴(kuò)張。

    催化劑：

    實(shí)施股權(quán)激勵(lì)；..資產(chǎn)注入與收購(gòu)兼并。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：

    宏觀調(diào)控導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)的不確定性；

    原材料波動(dòng)及主要進(jìn)口零件供應(yīng)的不確定性；

    行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)度擴(kuò)張所帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。我們給予公司1.0倍PEG和28.37倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為44.96元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)增持。

    5.7、沈陽(yáng)機(jī)床(17.87,-0.57,-3.09%,股票吧)：靜待崛起的行業(yè)龍頭

    由于搬遷和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司2007年的增長(zhǎng)將會(huì)低于行業(yè)平均水平。但公司有望從今年四季度開始逐步擺脫調(diào)整而重振行業(yè)龍頭雄風(fēng)。數(shù)控工業(yè)園產(chǎn)能釋放和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，以及集團(tuán)改制所帶來(lái)的激勵(lì)機(jī)制是公司高增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為70.09%。

    數(shù)控工業(yè)園規(guī)劃銷售收入100億，今年四季度開始步入產(chǎn)能釋放期，同時(shí)，通過(guò)向數(shù)控化、大型化和高端化發(fā)力的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司毛利率水平在經(jīng)歷了今年的低谷之后，有望逐年走高。

    事業(yè)加垂直管理模式的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，在大幅提升公司管理水平的基礎(chǔ)上，更加凸現(xiàn)了公司巨大的內(nèi)生性增長(zhǎng)潛力。

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