將明顯下滑工程機(jī)械行業(yè)調(diào)整深化 龍頭企業(yè)有望獲益年月工

工程機(jī)械行業(yè)去年開始的行業(yè)調(diào)整，已令企業(yè)陣營分化日益明顯。柳工（000528）、山推股份(000680,股吧)（000680）均發(fā)布預(yù)減公告；而據(jù)中金公司預(yù)測(cè)，三一重工(600031,股吧)（600031）、中聯(lián)重科(000157,股吧)（000157）等龍頭企業(yè)則有望實(shí)現(xiàn)10%~15%的增長(zhǎng)，完成全年預(yù)期。

好消息是，在下半年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策紅利下，基建回暖、地產(chǎn)新開工意愿提升，工程機(jī)械板塊有望觸底回升。“預(yù)計(jì)到今年三季度，大概八九月份的時(shí)候，需求就會(huì)出現(xiàn)一定的恢復(fù)。”財(cái)富里昂工程機(jī)械行業(yè)高級(jí)投資分析師李坤龍認(rèn)為，在行業(yè)調(diào)整恢復(fù)過程中，三一等龍頭企業(yè)將獲益。

業(yè)績(jī)兩極分化

上半年，大多數(shù)工程機(jī)械企業(yè)日子難過已成定。工程機(jī)械信息網(wǎng)數(shù)據(jù)表明，一季度，全國工程機(jī)械行業(yè)9家上市公司累計(jì)營業(yè)收入452億元，同比下降12.7%，創(chuàng)2009年以來的新低。但是洗牌同時(shí)，工程機(jī)械企業(yè)業(yè)績(jī)也呈分化。中金公司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，受益于保障性開工，渠道下沉等拉動(dòng)，上半年三一重工仍舊能實(shí)現(xiàn)20%的正增長(zhǎng)，是最大受益者。挖掘機(jī)業(yè)務(wù)情況類似，三一重工挖掘機(jī)相對(duì)市場(chǎng)占有率去年年底為12.2%，今年一季度為16%，今年上半年提升到18%。

一些龍頭公司的現(xiàn)金流情況也是相對(duì)樂觀。以三一重工為例，其第一季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為流出43億元，屬于季節(jié)性因素，從三一重工2010年、2011年披露的報(bào)表來看，一季度均為經(jīng)營現(xiàn)金流較差的時(shí)期，而在二季度會(huì)逐漸轉(zhuǎn)好，如2011年一季度經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-34.05億元，二季度為36.08億元。

考慮到企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模差異較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的指標(biāo)比應(yīng)收賬款絕對(duì)值更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的狀況。2012年一季度，三一重工應(yīng)收款項(xiàng)余額為205.02億元，一季度應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)率為0.898次，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

市場(chǎng)觸底回升

盡管上半年行業(yè)走勢(shì)欠佳，但種種現(xiàn)象透露，市場(chǎng)已過最困難期。

“從我掌握的6月份情況看，很多企業(yè)都出現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)。”工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)蘇子孟透露。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)顯示，行業(yè)主要產(chǎn)品挖掘機(jī)5月單月銷量為10870臺(tái)，同比下降24%，較前4月40%左右的降幅已有明顯收窄，重點(diǎn)企業(yè)三一重工、柳工等5月銷量增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。

此外，貨幣政策漸趨放松。7月5日，央行宣布自7月6日起降息，距離上次6月8日降息不到1個(gè)月時(shí)間。據(jù)測(cè)算，貸款利率降低0.31%將使上市公司2012年凈利潤同比增長(zhǎng)1.12%。同時(shí)，融資成本降低將降低客戶購機(jī)成本，有利于行業(yè)釋放潛在需求。

第二季度GDP同比增長(zhǎng)7.6%，12個(gè)季度首次“破8”，后續(xù)政策基調(diào)應(yīng)為“保8”，此外6月份CPI同比上漲2.2%，也為后續(xù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)留下空間。

而隨著鐵路、水利等一批重大基建項(xiàng)目的重啟，下半年主要產(chǎn)品需求情況將逐步好轉(zhuǎn)。銀河證券甚至預(yù)計(jì)，作為行業(yè)最賺錢的產(chǎn)品之一，2012年混凝土泵車銷量增速有望達(dá)20%。蘇子孟認(rèn)為，總體而言，今年工程機(jī)械市場(chǎng)將會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，12%的增幅較為合理。

企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)

李坤龍說，在目前行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈時(shí)期，能維持住一定毛利率的公司，肯定是成本控制非常好的公司。而在行業(yè)調(diào)整期的市場(chǎng)整合過程中，規(guī)?；钠髽I(yè)會(huì)從中受益。中投證券認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)份額將會(huì)繼續(xù)向三一重工等龍頭企業(yè)集中，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)愈加明顯。

以混凝土機(jī)械為例，商品混凝土向地級(jí)城市推廣，銷售渠道下沉，行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，除了三一、中聯(lián)，沒有新的有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)入。隨著下游攪拌站客戶進(jìn)入者增加，新建站新增設(shè)備需求，龍頭制造企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上地位強(qiáng)勢(shì)。

在國內(nèi)投資放緩的情況下，國外市場(chǎng)更是企業(yè)“救贖”之地。蘇子孟透露，今年出口增幅還會(huì)好于前兩年，達(dá)到30%以上。值得一提的是，三一重工上半年所有產(chǎn)品出口甚至同比增長(zhǎng)130%。在出口上，三一、徐工、柳工、中聯(lián)均實(shí)施了跨國收購。通過收購兼并，未來行業(yè)龍頭公司出口占比將達(dá)30%~40%。

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