持較高增長(zhǎng)專項(xiàng)債提前發(fā)行有助四季度基建投資反彈前景可

基建項(xiàng)目近期批復(fù)呈現(xiàn)加快跡象。就在9月29日，提前下達(dá)新增地方債務(wù)限額，記者從發(fā)改委網(wǎng)站獲悉，地方專項(xiàng)債券規(guī)模增加，發(fā)改委近復(fù)了《關(guān)于長(zhǎng)江上游朝天門至涪陵河段航道整治工程可行性研究報(bào)告的批復(fù)》，金融機(jī)構(gòu)加大了融資支持力度，該項(xiàng)目總投資估算13.078億元。不久前，拉動(dòng)基建投資增速有所加快。1-10月份基建投資（剔除電力、燃?xì)夂退?yīng)等）增長(zhǎng)4.2%，發(fā)改委還批復(fù)了《關(guān)于新建重慶至昆明高速鐵路可行性研究報(bào)告的批復(fù)》，比二季度加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，此項(xiàng)目總投資約1416.2億元，明顯快于2018年的3.8%，其中工程投資1339.1億元，表明基建補(bǔ)短板措施開始有所見效。展望2020年，動(dòng)車組購置費(fèi)77.1億元。

基建領(lǐng)域擬建項(xiàng)目數(shù)量保持增長(zhǎng)，更多的項(xiàng)目進(jìn)入在建狀態(tài)，為2019年基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備基礎(chǔ)。在這個(gè)背景下，專項(xiàng)債額度可能進(jìn)一步擴(kuò)大，基建投資增速也出現(xiàn)回升：統(tǒng)計(jì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行提前并速度加快，1至8月份，專項(xiàng)債使用范圍擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.2%，分基建資本金比例下調(diào)，增速比1至7月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，基建投資可能逐漸回升。由于基建投資年度投資額超過18萬億元，基建項(xiàng)目資金再獲政策支持。9月4日的常務(wù)會(huì)議，目前可預(yù)測(cè)的增量還難以拉動(dòng)基建增速大幅上升。嚴(yán)控債務(wù)杠桿和防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作；確定加快地方專項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，仍將制約基建投資回升力度。預(yù)計(jì)2020年基建投資增長(zhǎng)有望繼續(xù)小幅回升。工程機(jī)械作為最易受宏觀環(huán)境影響的板塊，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。

就此，在基建上行、地產(chǎn)韌性的加持下，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)記者表示，2020年仍將保持較高增長(zhǎng)。其中：1）預(yù)計(jì)挖掘機(jī)行業(yè)銷量0-10%增長(zhǎng)：受益于設(shè)備更新周期疊加基建投資增長(zhǎng)、環(huán)保政策趨嚴(yán)、人工替代、海外出口增長(zhǎng)等多重因素影響，2019年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加速，而龍頭公司銷量增長(zhǎng)有望超越行業(yè)，同時(shí)政策強(qiáng)調(diào)落實(shí)有效投資、專項(xiàng)債資金主要流向基建領(lǐng)域，集中度進(jìn)一步提升；2）混凝土機(jī)械銷量預(yù)計(jì)保持15%以上增長(zhǎng)：基于房地產(chǎn)工期拉長(zhǎng)、房地產(chǎn)在建工程提升、排放標(biāo)準(zhǔn)切換、治超政策趨嚴(yán)、更新需求等因素，成為投資加快的重要原因。今年四季度有望提前下達(dá)明年專項(xiàng)債分新增額度，其中泵車增速約10-15%、攪拌車增速20%以上、攪拌站增速在10%左右；3）汽車起重機(jī)行業(yè)保持10%以上增長(zhǎng)：一方面，這有助于進(jìn)一步拉動(dòng)基建投資增速，預(yù)計(jì)四季度基建投資有望實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

前8個(gè)月基建投資增速回升

“這首先是因?yàn)?，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款改善，可能流向基建的規(guī)模較高，尤其是在限制地產(chǎn)后我國逆周期政策力度明顯加大，推動(dòng)基建投資增速回升；其次，2018年8月基建投資增速為全年最低，低基數(shù)助推2019年1~8月基建投資增速回升。再次，2019年整個(gè)專項(xiàng)債發(fā)行前置，發(fā)行節(jié)奏明顯加速，同時(shí)整體融資環(huán)境持續(xù)改善；此外，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，政策強(qiáng)調(diào)落實(shí)有效投資、專項(xiàng)債資金主要流向基建領(lǐng)域，成為投資加快的重要原因。”對(duì)于前8個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升的原因，新時(shí)代證券裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘日前接受記者采訪時(shí)分析說。

今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加速從數(shù)據(jù)可見：財(cái)政近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，全國地方累計(jì)發(fā)行新增地方專項(xiàng)債券20057.47億元，占2019年新增地方專項(xiàng)債務(wù)限額的93.29%。

統(tǒng)計(jì)新聞發(fā)言人付凌暉答記者問時(shí)也表示，總的來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持較快增長(zhǎng)有不少有利條件，進(jìn)一步加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持力度。從前期情況來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)并不高，主要是由于今年大規(guī)模減稅降費(fèi)舉措，地方財(cái)政收入受到一定影響，影響了基礎(chǔ)設(shè)施投資能力。面對(duì)這種情況，加大了支持力度，進(jìn)一步增加專項(xiàng)債的發(fā)行，提前下達(dá)明年專項(xiàng)債分新增額度，這樣有利于支撐基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長(zhǎng)。

具體來看，在基礎(chǔ)設(shè)施投資中，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資增長(zhǎng)42.2%，增速比1至7月份和上年同期分別加快1.2和7.3個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)7.7%，增速比1至7月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)；尤其是1至8月份，專項(xiàng)債使用范圍擴(kuò)大，社會(huì)領(lǐng)域投資同比增長(zhǎng)13.8%，增速比上年同期加快1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于全投資8.3個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，潘向記者分析說，從拉動(dòng)基建投資增速的結(jié)構(gòu)上來看，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理，一方面基建投資的基數(shù)較低，因此顯示增速較快，另一方面，說明地方正在積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念，增加了正態(tài)和環(huán)保的基礎(chǔ)設(shè)施支出力度；同時(shí)，基建投資中交通運(yùn)輸支出鐵路投資絕對(duì)數(shù)量有所放緩，后續(xù)隨著發(fā)改委新審批一批重大中西地區(qū)鐵路項(xiàng)目，其中包括重慶至昆明高鐵總投資達(dá)到1416億元，未來交通運(yùn)輸項(xiàng)目將保持較快增長(zhǎng)，成為四季度拉動(dòng)基建投資的主力。

“社會(huì)投資領(lǐng)域的高增長(zhǎng)體現(xiàn)了2019年在大規(guī)模減稅降費(fèi)背景下，企業(yè)投資的積極性提高，尤其是教育、科技與社保就業(yè)投資增速較快，未來隨著就業(yè)壓力增加，同時(shí)做好“三保”工作底線，這一支出將會(huì)持續(xù)增加。”對(duì)于社會(huì)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)的較快現(xiàn)象，潘分析說。

潘認(rèn)為，整體來看，四季度有望提前下達(dá)明年專項(xiàng)債分新增額度，這將對(duì)基建投資增速進(jìn)一步拉動(dòng)。

專項(xiàng)債提前發(fā)行有助四季度基建投資反彈

為加快發(fā)行使用地方專項(xiàng)債券，9月4日的常務(wù)會(huì)議確定，根據(jù)地方重大項(xiàng)目需要，按規(guī)定提前下達(dá)明年專項(xiàng)債分新增額度，確保明年初即可使用見效，并擴(kuò)大使用范圍，重點(diǎn)用于鐵路、軌道交通、城市停車場(chǎng)等交通基礎(chǔ)設(shè)施……專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域、置換債務(wù)以及可完全商業(yè)化運(yùn)作的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。同時(shí)，會(huì)議還指出：“以為單位，專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該份專項(xiàng)債規(guī)模的比例可為20%左右。”

在受訪人士看來，此類新措施有助提高專項(xiàng)債券資金的使用效益，也有助四季度基建投資的反彈，從而也有助于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。

“專項(xiàng)債提前發(fā)行將成為四季度穩(wěn)基建的關(guān)鍵。”潘對(duì)記者說，2019年上半年專項(xiàng)債的發(fā)行多以土儲(chǔ)和棚改為主，但是9月常務(wù)會(huì)議明確了專項(xiàng)債提前下達(dá)額度中“不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域”，也就意味著未來專項(xiàng)債發(fā)行將向基建傾斜。按照會(huì)審批，2020年專項(xiàng)債在兩會(huì)之前60%可以提前下達(dá)，那么四季度按照30%的比例發(fā)行，將有6450億元專項(xiàng)債提前下達(dá)。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤發(fā)給記者的分析中預(yù)計(jì)，在全國正式批準(zhǔn)2020年的新增限額前，地方可能會(huì)在2019年四季度使用提前下達(dá)的分新增額度發(fā)行4000億~6000億元的專項(xiàng)債券，在2020年1月-3月初再發(fā)行5000億~7000億元。她同時(shí)還預(yù)計(jì)：“2020年地方專項(xiàng)債務(wù)限額的提升幅度會(huì)更大，可能從2019年的2.15萬億元提高至3萬億元左右。”而2019年專項(xiàng)債務(wù)新增限額從去年的1.35萬億元提高至2.15萬億元。

值得注意的是，潘還指出，專項(xiàng)債發(fā)行后，并非立刻可以起作用，中間還需要時(shí)間待地方撥付到具體項(xiàng)目上，因此，提前下達(dá)的6450億元專項(xiàng)債將有70%下達(dá)到具體項(xiàng)目上，即四季度將有4500億元專項(xiàng)債可以落到具體項(xiàng)目上，由于常務(wù)會(huì)議拓寬了專項(xiàng)債作為資本金項(xiàng)目的范圍：鐵路、軌道交通、城市停車場(chǎng)等交通基礎(chǔ)設(shè)施，電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施等能源項(xiàng)目，農(nóng)林水利，城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目，職業(yè)教育和托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生服務(wù)，冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施；也就意味著專項(xiàng)債并非全投入基礎(chǔ)設(shè)施。

“假如專項(xiàng)債40%用于基建，并且用于項(xiàng)目資本金的杠桿效應(yīng)能達(dá)到四五倍的話，那么對(duì)基建的拉動(dòng)作用將達(dá)到4%；假如專項(xiàng)債只有20%用于基建，即使用于項(xiàng)目資本金的杠桿效應(yīng)能達(dá)到四五倍，那么對(duì)基建的拉動(dòng)作用只有1.9%。”潘說。

潘還表示，專項(xiàng)債下達(dá)之后，一方面要看資金撥付到具體項(xiàng)目的進(jìn)度，另一方面還需關(guān)注專項(xiàng)債對(duì)基建的投入比例，樂觀估計(jì)專項(xiàng)債提前下達(dá)對(duì)基建的拉動(dòng)作用將達(dá)到4%；保守估計(jì)也將達(dá)到2%左右。

因而在潘看來，四季度穩(wěn)經(jīng)濟(jì)除了基建投資，消費(fèi)也是比較大的亮點(diǎn)，尤其是剔除汽車消費(fèi)后，社零(社會(huì)消費(fèi)品零售總額)增速比較穩(wěn)健，是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。

官方數(shù)據(jù)顯示，除汽車以外的消費(fèi)品零售額增速加快?？鄢囶惿唐?，8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)9.3%，比7月份同口徑增速加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。而從累計(jì)增速來看，1-8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，增速與1-7月份基本持平，市場(chǎng)銷售總體平穩(wěn)。

再者，從今年“十一”黃金周來看，旅游消費(fèi)與餐飲數(shù)據(jù)也比較亮眼。數(shù)據(jù)顯示，七天全國共接待國內(nèi)游客7.82億人次，同比增長(zhǎng)7.81%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入6497.1億元，同比增長(zhǎng)8.47%。強(qiáng)勁亮眼的，展示了我國強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力，消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主引擎。同時(shí)，據(jù)商務(wù)監(jiān)測(cè)，10月1日至7日，全國零售和餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售額1.52萬億元，比去年同期增長(zhǎng)8.5%。

汪濤也表示，計(jì)劃于年內(nèi)提前下達(dá)2020年地方專項(xiàng)債券的分新增額度，并要求提高其資金運(yùn)用的效率。再加上地方平臺(tái)的融資限制也可能會(huì)小幅放松，預(yù)計(jì)今年四季度基建投資有望實(shí)現(xiàn)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，明年增長(zhǎng)或至10%左右。來源: 經(jīng)營網(wǎng)

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