有望超預(yù)期工程機(jī)械行業(yè)：挖掘機(jī)5月銷(xiāo)量同比繼續(xù)擴(kuò)大月增速

核心要點(diǎn)：

挖掘機(jī) 5 月銷(xiāo)量同比增速擴(kuò)大，6月、7月的挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增速均有望超60%，拉動(dòng)累計(jì)增幅上升。

據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2020年全年挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速有望達(dá)25%左右，我國(guó)液壓挖掘機(jī)主要企業(yè) 2020 年 5 月銷(xiāo)量為 31744 臺(tái)，混凝土機(jī)械增速有望保持20%增長(zhǎng)，當(dāng)月同比增長(zhǎng) 67.98%。2020 年前 5 月累計(jì)銷(xiāo)量 145800 臺(tái)，汽車(chē)起重機(jī)增速有望保持15%以上增長(zhǎng)。國(guó)金證券進(jìn)一步預(yù)測(cè)，同比增長(zhǎng) 19.42%。挖掘機(jī) 2020 年前 5 個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)接近 20%，工程機(jī)械主要龍頭企業(yè)第二季度單季度業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)30-50%，且是在年初前 2 個(gè)月大幅下滑的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，甚至更高。市場(chǎng)似乎在印證機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，顯示我國(guó)基建投資正在發(fā)力。

 在我國(guó)發(fā)力基建投資的背景下，在中聯(lián)重科剛剛的2019年度股東上，2 月的大幅下跌預(yù)期已成為 2020 年同比下滑數(shù)據(jù)的底，其表示二季度需求向好，隨著前 5 個(gè)月整理銷(xiāo)量的同比增速上升，訂單飽滿，市場(chǎng)情緒有望繼續(xù)保持樂(lè)觀。

挖掘機(jī)行業(yè)走勢(shì)，分起重機(jī)產(chǎn)品的交貨期已經(jīng)排到了明年一季度。國(guó)泰君安機(jī)械團(tuán)隊(duì)黃琨等分析師稱(chēng)，明確為先抑后揚(yáng)。

通常，市場(chǎng)接下來(lái)的風(fēng)格是終端需求淡季不淡，挖掘機(jī)行業(yè)的傳統(tǒng)旺季在 2-4 月份，行業(yè)有望維持高景氣。對(duì)此后挖機(jī)8月銷(xiāo)量增速依舊保持樂(lè)觀。因其對(duì)上游零件廠商，主要是因?yàn)楣こ涕_(kāi)工之前，6月挖機(jī)油缸產(chǎn)量增速超70%，會(huì)進(jìn)行設(shè)備購(gòu)買(mǎi)。但 20202 年受新冠疫情影響，7月排產(chǎn)延續(xù)高增長(zhǎng)，2、3 月份全國(guó)人口流動(dòng)受限，表明主機(jī)廠對(duì)終端市場(chǎng)非常樂(lè)觀。值得注意的是，我國(guó)基建等工程開(kāi)工有所推遲，機(jī)械上游零件公司（恒立液壓、艾迪精密）2020年動(dòng)態(tài)PE估值在40-50倍，短期抑制了挖掘機(jī)行業(yè)的生產(chǎn)供給和采購(gòu)需求，而主機(jī)廠（三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械）普遍在10-12倍，導(dǎo)致挖掘機(jī)行業(yè)一季度銷(xiāo)量同比下滑。而 4、5 月份累計(jì)銷(xiāo)量同比為正，兩者業(yè)績(jī)方向一致，且逐步上升，后者明顯低估。國(guó)泰君安稱(chēng)，主要還在于我國(guó)擴(kuò)大基礎(chǔ)相關(guān)投資，綜合分析來(lái)看，已快速消除新冠疫情對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的影響，有效刺激了挖掘機(jī)需求。預(yù)期挖掘機(jī)銷(xiāo)售旺季的延遲，使得 2020 年全年挖掘機(jī)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)成為大概率事件。

挖掘機(jī)出口方面，短期平穩(wěn)，長(zhǎng)期看疫情發(fā)展。

就挖掘機(jī)行業(yè)的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，5 月份出口 2223 臺(tái)，略高于 4 月的 2055 臺(tái)。5 月同比增長(zhǎng) 3.25%，扭轉(zhuǎn)了與 2、3、4 月份的 62.51%、17.71%、0.88%的下滑勢(shì)頭，但絕對(duì)值不高。而在 3 月份以來(lái)國(guó)際新冠疫情爆發(fā)的背景下，5月出口量能夠保持同比正增長(zhǎng)，除受主要?dú)W美開(kāi)始放開(kāi)經(jīng)濟(jì)的影響外，我國(guó)挖掘機(jī)整體競(jìng)爭(zhēng)力也在進(jìn)一步提升。

投資建議

挖掘機(jī)行業(yè)本輪周期開(kāi)始于 2016 年，2019 年挖掘機(jī)主要企業(yè)銷(xiāo)量增速15.87%，低于 2016、2017、2018 年同比增速。但受新冠疫情影響，我國(guó) 2020年國(guó)內(nèi)基建投資明確加碼，推動(dòng)挖掘機(jī)整體需求上升，且前 5 月挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增速已超過(guò) 2019 年，進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)全年挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比正增長(zhǎng)的預(yù)期，與我們此前預(yù)期此輪挖掘機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)周期能夠延續(xù)到 2020 年的判斷一致，維持挖掘機(jī)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。(本文來(lái)自湘財(cái)證券)

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