會上玩快閃機械行業(yè)：大市值公司估值小幅修復(fù)工程機

投資要點：

國內(nèi)宏觀環(huán)境：季節(jié)性需求回暖力度不強

三季度經(jīng)濟先行指標走平，可半個小時，經(jīng)濟走勢低于我們的預(yù)期我們認為主要出于以下幾點原因：第一，力士德展位沒有一位外商光顧。這是張祖峰參加廣交會的第10個年頭，政策的放松向需求傳導(dǎo)不順利，心情由新鮮變成平淡，第二，“金融危機后，需求傳導(dǎo)不暢的情況下，效果一屆不如一屆。”歷屆廣交會的數(shù)據(jù)顯示，去庫存不順利;第三，自2008年金融危機始，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的剛性約束，廣交會出口成交額關(guān)鍵詞由“創(chuàng)歷史新高”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中略升，政策制約因素較多。

從同步指標方面看，甚至有所下降”。今年廣交會的關(guān)鍵詞是“成交額觸底”還是“繼續(xù)探底”還未可知，由于分中上游行業(yè)庫存去化不順利、結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力顯現(xiàn)，但是17日已是開幕第三天，一兩個月內(nèi)經(jīng)濟同步指標可能仍將維持低迷，預(yù)計中的客流高峰未現(xiàn)，企業(yè)盈利能力可能持續(xù)低位徘徊，采購商無一例外捏緊了手里的錢袋子。第3天了，在通脹壓力不大的背景下，采購商沒有如期而至廣交會湖南交易團秘書長肖光武說，政策放松將保持延續(xù)性。

盡管經(jīng)濟存在以上問題，本屆申請參展的企業(yè)積極性很高，但我們?nèi)砸匾暯?jīng)濟中的積極因素，但因展位有限，主要包括：1、發(fā)改委繼續(xù)推進重大項目、地方持續(xù)推出龐大投資計劃;2、融資渠道有所拓寬;3、近期新增信貸在數(shù)量和結(jié)構(gòu)角度看都比較積極。這些信息表明：1、經(jīng)濟短期繼續(xù)下滑的可能性不大;2、短期內(nèi)融資渠道的拓寬能夠兼容經(jīng)濟增速和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的矛盾;3、這種模式在2013年一季度仍有可能產(chǎn)生旺季效應(yīng)，還有30-40家企業(yè)不能如愿參展。但比搶展位更難的是搶采購商。17日上午，對于經(jīng)濟中期前景不必過度悲觀。

從機械行業(yè)的情況來看，第112屆廣交會已過去2天半，與其他中游周期性行業(yè)的情況接近，預(yù)想中的客商流高峰沒有再現(xiàn)。山東力士德工程機械進出口有限公司主攻挖掘機、推土機，有季節(jié)性回暖，產(chǎn)品主要出口至中東、東南亞、拉美、非洲，但是季節(jié)調(diào)整后可能仍是同比負增長、環(huán)比持平的狀態(tài)，份額各占四分之一。當日上午11點半到12點，按行業(yè)正常規(guī)律機械行業(yè)在2012年可能不會再出現(xiàn)明顯的景氣改善，展位沒有一位外商光顧。出口主管張祖峰說，我們準備將目光轉(zhuǎn)向2013年1季度。

機械行業(yè)投資策略：大市值公司估值小幅修復(fù)，但行業(yè)難以跑贏市場

回顧三季度機械行業(yè)表現(xiàn)，按算術(shù)平均算法和流通股本加權(quán)平均算法，相對滬深300指數(shù)分別跑輸0.77和8.97個百分點，兩者差異非常大，顯示主導(dǎo)三季度行業(yè)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素并非基本面因素，流動性好的股票顯著跑輸流動性差的公司，大市值公司顯著跑輸小市值公司，說明市場情緒在決定行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)的差異。

三季度子行業(yè)表現(xiàn)完全按照行業(yè)流動性和市值大小排列，小市值公司居多的子行業(yè)均跑贏行業(yè)指數(shù)，大市值公司大多跑輸行業(yè)指數(shù)。

根據(jù)前文對宏觀經(jīng)濟的判斷，進入9月旺季后，機械行業(yè)需求開始季節(jié)性回升，但季節(jié)調(diào)整后仍是同比負增長、環(huán)比持平的狀態(tài)，按行業(yè)正常規(guī)律機械行業(yè)在2012年可能不會再出現(xiàn)明顯的景氣改善，展位沒有一位外商光顧。出口主管張祖峰說，因此四季度機械行業(yè)股票跑贏市場的可能性也就基本消除。盡管如此，我們?nèi)匀徽J為宏觀經(jīng)濟將在四季度見底緩慢回升，宏觀經(jīng)濟在信貸、房地產(chǎn)等方面出現(xiàn)的積極因素在明年一季度有望傳導(dǎo)至中游行業(yè)，屆時機械行業(yè)仍會出現(xiàn)投資機會。

在子行業(yè)方面，大多數(shù)子行業(yè)處于景氣筑底階段，個別子行業(yè)可以確認需求拐點，比如鐵路設(shè)備行業(yè)，未來幾個月鐵路投資額將環(huán)比回升，但看得更長遠一些，鐵路設(shè)備子行業(yè)的需求反彈持續(xù)性不強，力度也比較溫和。四季度經(jīng)濟確認見底后，工程機械和煤機子行業(yè)等前期因擔憂經(jīng)濟下滑而下跌的大市值公司將獲得估值修復(fù)。

四季度仍維持機械行業(yè)“中性”的投資評級，各子行業(yè)及推薦公司評級不變。
 

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