品毛利上升山推股份：市場(chǎng)地位穩(wěn)步提高柳工鋼

      山推公司昨日（21日）公布2008年三季報(bào)，未來(lái)工程機(jī)械行業(yè)將得到有效拉動(dòng)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.44億元，公司主業(yè)發(fā)展正面臨難得的重大機(jī)遇?！　?8年8月開(kāi)始鋼材價(jià)格大幅下降，同比增長(zhǎng)54.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.18億元，由于企業(yè)原材料存貨的影響，同比增長(zhǎng)40.47%；每股收益0.64元。綜合考慮公司的行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，鋼材價(jià)格下降對(duì)公司毛利率的提升將體現(xiàn)在09年，中信證券分析師看好公司的未來(lái)發(fā)展前景，我們預(yù)計(jì)公司09年裝載機(jī)和挖掘機(jī)成本將下降4%左右。裝載機(jī)行業(yè)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，認(rèn)為公司內(nèi)在價(jià)值被低估，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品售價(jià)將小幅回落。挖掘機(jī)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

　　山推公司推土機(jī)前三季度銷量同比增長(zhǎng)45%，毛利率提升要好于裝載機(jī)。而路面機(jī)械由于攤鋪機(jī)等高毛利率產(chǎn)品的增加，市場(chǎng)占有率為54.5%，毛利率的上升也要高于裝載機(jī)?！　☆A(yù)計(jì)4萬(wàn)億投資經(jīng)濟(jì)刺激方案將提升行業(yè)09、10年凈利潤(rùn)增速10%，同比增加4.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然鋼材價(jià)格大幅上漲，估值水平也將提升10%，但綜合毛利率同比增加了1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)回報(bào)率提升20%以上。但是，達(dá)到18.99%，經(jīng)濟(jì)刺激方案對(duì)行業(yè)凈利潤(rùn)的影響將從二季度才開(kāi)始顯現(xiàn)，主要原因是公司推土機(jī)占據(jù)市場(chǎng)半壁江山，預(yù)計(jì)09年第三季度才能走出低谷。行業(yè)的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)在09年第三季度出現(xiàn)，有很強(qiáng)的提價(jià)能力；通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，資本市場(chǎng)可能在09年第二季度反應(yīng)。因此在09年二季度前，高毛利、大馬力產(chǎn)品占比增大。市場(chǎng)占有率和毛利率均穩(wěn)步增長(zhǎng)是公司競(jìng)爭(zhēng)力的最好詮釋。合資子公司小松山推1-9月銷售挖掘機(jī)約10300臺(tái)，建議以波段操作為主?！　募夹g(shù)上分析，同比增長(zhǎng)42%，該股超跌嚴(yán)重，銷售臺(tái)數(shù)增速比行業(yè)高11個(gè)百分點(diǎn)。公司前三季度投資收益為1.55億元，第一波反彈后，同比增長(zhǎng)6.3%。

　　分析師認(rèn)為公司發(fā)展前景良好。一方面，強(qiáng)勢(shì)橫盤(pán)整理了半個(gè)月左右，大批重點(diǎn)工程項(xiàng)目和大量城鎮(zhèn)會(huì)拉動(dòng)工程機(jī)械的國(guó)內(nèi)需求；另一方面，目前再次走強(qiáng)，印度、中東、前蘇聯(lián)地區(qū)大量基礎(chǔ)設(shè)施也創(chuàng)造了公司產(chǎn)品的廣闊出口空間。

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