工程機(jī)械行業(yè)：11月挖掘機(jī)銷(xiāo)量延續(xù)高增長(zhǎng)

根據(jù)最新了解的數(shù)據(jù)顯示,2016年11月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量為6664臺(tái),同比增長(zhǎng)72.64%,挖機(jī)銷(xiāo)量繼續(xù)維持高速增長(zhǎng),與我們此前草根了解到的趨勢(shì)基本一致。

行業(yè):需求回暖開(kāi)始從點(diǎn)向面擴(kuò)展,全方位回暖帶動(dòng)景氣延續(xù)

挖掘機(jī)單月增速保持了9-10月的高增長(zhǎng),并且1-11月累計(jì)銷(xiāo)量回顧挖掘機(jī)今年以來(lái)的銷(xiāo)量趨勢(shì),2-3月沖高回落之后,從5月開(kāi)始增速攀升,而同期地產(chǎn)和基建同向擴(kuò)張帶來(lái)需求共振,新開(kāi)工面積今年以來(lái)持續(xù)向好,10月我國(guó)房屋新開(kāi)工面積為14720萬(wàn)平方米,當(dāng)月同比增長(zhǎng)19.95%,基建端在穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)下仍然在發(fā)力。需求的真實(shí)回暖體現(xiàn)為全行業(yè)的復(fù)蘇,正在由挖掘機(jī)銷(xiāo)量這一單一點(diǎn)向其他品類(lèi)的設(shè)備擴(kuò)散,從我們觀測(cè)到的指標(biāo)來(lái)看,裝載機(jī)從4月份以來(lái)增幅逐月擴(kuò)大,10月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),叉車(chē)銷(xiāo)量8-10月單月銷(xiāo)量增速都在20%以上,增長(zhǎng)趨勢(shì)基本與挖機(jī)保持一致。從挖機(jī)銷(xiāo)售的結(jié)構(gòu)來(lái)看,大挖和小挖均有較大幅度提升,基建和地產(chǎn)的貢獻(xiàn)作用明顯。

公司:分公司收入訂單回升,盈利基礎(chǔ)逐步夯實(shí)

伴隨著行業(yè)需求回暖,工程機(jī)械企業(yè)的盈利基礎(chǔ)正在逐步恢復(fù),從三季報(bào)來(lái)看,分前期去產(chǎn)能比較充分的企業(yè),在收入和現(xiàn)金流方面也逐步回升。在資產(chǎn)負(fù)債端已經(jīng)展示出了良好的盈利基礎(chǔ),以三一重工為例,16年前三季度凈利潤(rùn)1.7億元,但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到了20億元,恒立液壓前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20%,三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)48%,且目前挖機(jī)油缸訂單也有明顯回升。企業(yè)收入增長(zhǎng)和現(xiàn)金流改善,讓我們看到了企業(yè)盈利基礎(chǔ)正在發(fā)生邊際變化,結(jié)合未來(lái)大分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù),明年有望迎來(lái)利潤(rùn)表上的彈性。

投資建議:建議關(guān)注龍頭企業(yè)、零件企業(yè)和后周期服務(wù)企業(yè)

在當(dāng)前的需求背景下,我們認(rèn)為拉動(dòng)工程機(jī)械股價(jià)表現(xiàn)的仍然是中期需求預(yù)期的形成,隨著銷(xiāo)售持續(xù)超預(yù)期表現(xiàn),我們認(rèn)為工程機(jī)械中期需求仍然存在。首先,受調(diào)控城市的重建庫(kù)存才剛剛開(kāi)始,一旦形成趨勢(shì)敞口,就具備了自然延續(xù)趨勢(shì)。其次,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的訴求很強(qiáng)。個(gè)股方面,我們建議重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭、核心產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額、盈利能力具備較大的修復(fù)彈性的企業(yè)。重點(diǎn)看好三一重工、恒立液壓、浙江鼎力及中聯(lián)重科,建議關(guān)注機(jī)械、柳工、徐工機(jī)械等。風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境特別是房地產(chǎn)投資等具有不確定性,進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的需求水平;原材料價(jià)格波動(dòng)特別是鋼價(jià)影響企業(yè)利潤(rùn)率。

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