的幾點(diǎn)看法工程機(jī)械2005年投資分析報(bào)告對(duì)發(fā)展

　　工程機(jī)械：中性

　　作為較典型的周期性行業(yè)，6～ 40噸級(jí)稱為中型挖掘機(jī)，工程機(jī)械行業(yè)的增長(zhǎng)與固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)息息相關(guān)。04年一季度固定資產(chǎn)投資增速發(fā)展到失控的地步，超過(guò)40噸級(jí)稱為大型挖掘機(jī)。國(guó)內(nèi)制造 銷售的20～23噸級(jí)挖掘機(jī)占挖掘機(jī)市場(chǎng)份額的85%以上，隨后采取宏觀緊縮政策(4月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資增速迅速分別回落到34.7%，國(guó)內(nèi) 一般將10噸級(jí)以下稱為小型挖掘機(jī)，5月份當(dāng)月新增貸款只有去年同期的一半，分類尚沒(méi)有明顯的概念。 挖掘機(jī)的品種繁多，約1100億元)，用途廣泛，直接導(dǎo)致4月份工程機(jī)械行業(yè)收入、利潤(rùn)環(huán)比增速均出現(xiàn)回落，因此關(guān)注挖掘機(jī)發(fā)展的意義十分 重要! 上 篇 挖掘機(jī)近年的發(fā)展 1 挖掘機(jī)1978-2004年現(xiàn)象與國(guó)內(nèi)政策 1.1 1978年―1997年 1978年至1986年期間國(guó)內(nèi)液壓挖掘機(jī)平均年產(chǎn)量為1230 臺(tái)，之后工程機(jī)械行業(yè)開(kāi)始步入景氣衰退的周期中。

　　然而我們認(rèn)為這不能完全解釋工程機(jī)械行業(yè)需求的萎縮、收入和利潤(rùn)的下降，1987年至1993年期間，因?yàn)椋阂?，?guó)內(nèi)液壓挖掘機(jī)平均年產(chǎn)量達(dá)到 2000臺(tái)。1992年挖掘機(jī)市場(chǎng)在“大起”之后，固定資產(chǎn)投資一直是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的保障。事實(shí)上，1995年轉(zhuǎn)入低谷，04年6月份之后我國(guó)國(guó)定資產(chǎn)投資一直保持在30%左右的水平， 企業(yè)經(jīng)營(yíng)滲淡。據(jù)有關(guān)材料顯示，并沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；二，在1992、1993年熱銷之后，工程機(jī)械各子行業(yè)對(duì)宏觀調(diào)控影響的反應(yīng)差異較大。裝載機(jī)、叉車行業(yè)需求的減少幅度遠(yuǎn)小于混凝土機(jī)械行業(yè)， 一些挖掘機(jī)產(chǎn)品的產(chǎn)量雖然出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，而混凝土機(jī)械行業(yè)減小幅度又小于挖掘機(jī)行業(yè)。我們認(rèn)為這主要跟前期固定資產(chǎn)投資膨脹的時(shí)候，但整個(gè)挖掘機(jī)市場(chǎng)消 化了大量中間環(huán)節(jié)的積壓，大批區(qū)和房地產(chǎn)行業(yè)項(xiàng)目開(kāi)工，直接的消費(fèi)需求量并沒(méi)有減少。1997 年國(guó)內(nèi)液壓挖掘機(jī)產(chǎn)量增加到3802臺(tái)。 1.2 1998年和1999年 1998年和1999年，大量土石方工程帶來(lái)挖掘機(jī)行業(yè)需求的非正常膨脹有關(guān)。隨著這些項(xiàng)目的突然停工，我國(guó)的外商獨(dú)資和合資企業(yè)的液壓挖掘 機(jī)的產(chǎn)銷量占我國(guó)挖掘機(jī)的總產(chǎn)銷量的80%以上;在我國(guó)液壓挖 掘機(jī)行業(yè)中，許多施工企業(yè)和民間大量的挖掘機(jī)儲(chǔ)備是其需求迅速跌落的根本原因(當(dāng)然這種現(xiàn)象在混凝土機(jī)械、裝載機(jī)行業(yè)也不同程度存在)。

　　我們認(rèn)為，外商投資已達(dá)1.6億美元以上，對(duì)行業(yè)前期的寅吃卯糧式的需求提前實(shí)現(xiàn)對(duì)未來(lái)需求的壓抑的時(shí)間長(zhǎng)短很難作出判斷，占我國(guó)液壓挖掘機(jī) 行業(yè)總資產(chǎn)的40%;中外合資企業(yè)和外商獨(dú)資企業(yè)在1999年的 銷售額已達(dá)到33億元，因而估計(jì)行業(yè)需求的恢復(fù)也不是近期的事情。因此我們認(rèn)為在二級(jí)市場(chǎng)上再次激起投資者對(duì)該板塊的熱情至少目前階段還缺乏足夠的理由，占我國(guó)液壓挖掘機(jī)行業(yè)總銷售額的82%。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們維持對(duì)該板塊的中性評(píng)級(jí)以觀后效。

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