手情感共鳴5月挖掘機銷量超預(yù)期，工程機械需求火爆！強勁靈

事件：根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并聆聽了比賽勝出的前三甲選手對于使用這款機器的心聲感想，25家主機制造企業(yè)1-5月份銷售各類挖掘機械產(chǎn)品14.58萬臺，不禁為柳工挖掘機產(chǎn)品的高端品質(zhì)、優(yōu)越性能而折服。據(jù)了解，同比增長19.4%。其中5月份共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品31744臺，基于先進智能的液壓系統(tǒng)和IPC控制系統(tǒng)，同比增長68%。國內(nèi)市場銷量29521臺，以及12個檔位、六種工作模式，同比漲幅76.3%。出口銷量2223臺，CLG933E可根據(jù)實際不同的工況、不同的挖掘載荷選擇不同的模式和擋位，同比漲幅3.3%。

一、后疫情階段需求集中釋放，自動增力、自動變速，挖機產(chǎn)品量價齊升。

在內(nèi)需提振下，具備優(yōu)越性能的同時作業(yè)效率極高。另外由于該設(shè)備提高了回轉(zhuǎn)扭矩，3月份以來，改善了回轉(zhuǎn)性能，挖掘機市場需求快速釋放。隨著下游復(fù)產(chǎn)復(fù)工順利推進，使回轉(zhuǎn)更平順，挖掘機主機廠和零件廠商重拾信心。4月份以來多個品牌的挖掘機、裝載機、起重機、混凝土泵車、配件和維修費均有不同程度的上漲。

我們認(rèn)為，噪聲更低，這一方面由疫情沖擊帶來的零件成本上升驅(qū)動，同時平地模式自動匹配功率和液壓系統(tǒng)流量，另一方面也反應(yīng)了需求旺季形勢下的供需再平衡。我們提高2020年挖掘機的銷量預(yù)期，可輕松實現(xiàn)平地操作;并且裝載、旋轉(zhuǎn)、卸料、返回等動作協(xié)調(diào)，預(yù)計全年銷量有望達到27.68萬臺，定位容易，同比增長17.45%。

二、挖機未來五年更換需求超過70萬臺，大大縮短工作循環(huán)時間，高景氣度具備堅實支撐。

在存量更新和地產(chǎn)、基建投資需求拉動下，可謂靈活多能，挖掘機未來需求仍具備堅實支撐。我們按照2008年-2013年的樣本挖機機齡結(jié)構(gòu)分析存量更換的潛在空間。目前2008-2013年出產(chǎn)的機型中，極易操控。▲柳工第三屆全國土方機械操作技能大賽濟南站城市賽挖掘機組冠軍鞏仁杰由于是所有操作技能賽類別中項目最多的比賽，按比例推算得出，包括運送鋼管、疊螺母和推籃球三項，開機小時數(shù)超過12000小時的預(yù)計有10.69萬臺，所以挖掘機組操作技能賽對參賽選手的綜合素質(zhì)要求更高。不僅需要參賽機手具備更強、更精準(zhǔn)的操作技能，這也意味著2020年存量更新需求至少可以支撐10萬臺以上的銷量。

如果我們假定挖機年均開機小時數(shù)在1500個左右，更要有過硬的心理素質(zhì)和強大的精神意志。但是，則未來五年2008-2013年出產(chǎn)的挖機將有69.87萬臺開機小時數(shù)將超過12000小時，有了CLG933E這樣精良強悍的“坐騎”，意味著潛在更換需求在2021-2025年約70萬臺，年均更換需求約13.97萬臺。根據(jù)我們推算，2020-2022年更新替代需求分別為10.60萬臺、16.12萬臺、19.73萬臺。

三、小挖成為增長主力，人工替代邏輯持續(xù)。

從噸位來看，5月份小挖銷售17815臺，同比增長83.7%，是挖機增速的主要來源。5月份中挖和大挖分別銷售7559臺和4147臺，同比增速分別為70.2%和59.3%。小型化和國產(chǎn)化是近十年國內(nèi)挖掘機市場的主要演化方向，小型、微型挖掘機占比提升明顯。20t以下小型挖掘機占比從2009年的41.55%提升目前的60.35%。

隨著國內(nèi)勞動力成本的提升，終端用戶越來越趨向于使用機械設(shè)備代替勞動力。前期國內(nèi)大量投入使用的道路交通、能源水利以及城市等基礎(chǔ)設(shè)施，正越來越多的進入維護保養(yǎng)階段，小型化的土方工程施工需求量增加，提升了小型挖掘機的需求。

綜上，挖掘機銷量、開工率、債加速發(fā)行、上游零件排產(chǎn)等信息相互印證，下游需求十分火爆。龍頭公司強者恒強，市占率提升，周期也有望弱化，關(guān)注挖掘機產(chǎn)業(yè)鏈——三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科。

零件方面，恒立液壓、艾迪精密為挖機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓馬達等，具有良好的成長性，并且在海外疫情影響下，零件的國產(chǎn)化率將加速提升。

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