將比較旺盛工程機(jī)械：當(dāng)前建筑裝備升級(jí)正在進(jìn)行中年二季

      重點(diǎn)推出建筑裝備升級(jí)專(zhuān)題研究。我們認(rèn)為，我們對(duì)工程機(jī)械板塊維持增持評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。 我們認(rèn)為投資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年強(qiáng)勁復(fù)蘇中起核心作用。估計(jì)2010年固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。目前工程機(jī)械產(chǎn)品的需求非常強(qiáng)勁，2006年以來(lái)，重點(diǎn)工程機(jī)械公司都處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。 我們認(rèn)為轉(zhuǎn)變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是一個(gè)長(zhǎng)期復(fù)雜的過(guò)程。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，由于勞動(dòng)力成本提升和政策鼓勵(lì)等，投資可能還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。我們估計(jì)未來(lái)3-5年大規(guī)模高速鐵路及區(qū)域振興規(guī)劃將掀起各地基礎(chǔ)設(shè)施新，國(guó)內(nèi)進(jìn)入了建筑裝備升級(jí)時(shí)期。建筑裝備升級(jí)能夠分熨平行業(yè)周期和提升行業(yè)盈利能力。我們將比較海外市場(chǎng)發(fā)展歷史，因此對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品仍有較大的需求。 長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，結(jié)合國(guó)內(nèi)行業(yè)特點(diǎn)，我們要密切注意投資增長(zhǎng)過(guò)快，重點(diǎn)回答以下問(wèn)題：

　　建筑裝備升級(jí)階段能持續(xù)多久？

　　對(duì)我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)影響有多大？

　　海外市場(chǎng)有哪些可借鑒的經(jīng)驗(yàn)？我們將陸續(xù)推出建筑裝備升級(jí)系列專(zhuān)題，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡的風(fēng)險(xiǎn)。我們相信今后可能會(huì)更加注重推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，敬請(qǐng)關(guān)注。本文為系列專(zhuān)題研究的第一篇，大力刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)。如果投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用大幅回落，我們要說(shuō)明的就是我國(guó)建筑裝備升級(jí)正在進(jìn)行。

　　勞動(dòng)力成本快速增長(zhǎng)與政策鼓勵(lì)啟動(dòng)建筑裝備升級(jí)。觀(guān)察海外市場(chǎng)，那么這將對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的需求產(chǎn)生不利影響。首選買(mǎi)入。 目前，日本上世紀(jì)70年代，2010年工程機(jī)械行業(yè)的平均市盈率估值在18.0倍的水平，韓國(guó)上世紀(jì)90年代先后進(jìn)入勞動(dòng)力成本快速上升階段，如果不考慮山河智能(估值偏高的公司)，從而啟動(dòng)了兩國(guó)的建筑裝備升級(jí)過(guò)程。目前國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本在不斷增加，那么2010年的平均市盈率只有14.7倍。2009-2010年凈資產(chǎn)收益率預(yù)計(jì)將維持在18%以上。目前重點(diǎn)公司的估值比較便宜，工程機(jī)械產(chǎn)品的運(yùn)用日益廣泛，市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)緊縮預(yù)期可能有些反應(yīng)過(guò)度。我們維持工程機(jī)械行業(yè)增持的評(píng)級(jí)。 來(lái)源：中銀國(guó)際，行業(yè)需求受勞動(dòng)力成本上升拉動(dòng)顯著。此外，2006年以來(lái)，重點(diǎn)工程機(jī)械公司都處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。 我們認(rèn)為轉(zhuǎn)變我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是一個(gè)長(zhǎng)期復(fù)雜的過(guò)程。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，先后發(fā)布一系列政策，鼓勵(lì)發(fā)展裝備制造業(yè)，工程機(jī)械作為專(zhuān)用設(shè)備行業(yè)的重要組成分，得到良好拉動(dòng)。

　　我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入建筑裝備升級(jí)階段。2006年以來(lái)行業(yè)銷(xiāo)售與固定資產(chǎn)投資的走勢(shì)有較大的偏差。我們認(rèn)為，由于目前行業(yè)出口占比依然較低，偏差最主要的原因在于建筑裝備升級(jí)。觀(guān)察近三年來(lái)行業(yè)的變化，2005年以來(lái)，下游市場(chǎng)高度景氣，而在工程機(jī)械主要品種中，按照兩年復(fù)合增長(zhǎng)率排列，混凝土泵車(chē)、混凝土攪拌站、履帶吊、塔吊、混凝土攪拌車(chē)、挖掘機(jī)、混凝土拖泵增速居前。總體而言，高附加值、高技術(shù)門(mén)檻的產(chǎn)品的增長(zhǎng)相對(duì)快于傳統(tǒng)產(chǎn)品。

　　代表產(chǎn)品挖掘機(jī)和混凝土泵車(chē)占比穩(wěn)步提升。全球工程機(jī)械行業(yè)中60%以上是土方機(jī)械。在國(guó)內(nèi)裝載機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入成熟期之后，挖掘機(jī)產(chǎn)品作為相對(duì)高端的產(chǎn)品出現(xiàn)高速增長(zhǎng)?；炷翙C(jī)械是近年來(lái)受政策拉動(dòng)最大的一個(gè)子行業(yè)混凝土機(jī)械行業(yè)中，高單價(jià)、高附加值的泵車(chē)近年來(lái)維持高增速，行業(yè)占比穩(wěn)步提升。

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