迎布良機工程機械行業(yè)基本面強勁，一季度挖機有望超預期工程機

1月份挖機銷量超預期，收盤價再度改寫歷史新高；此外，行業(yè)基本面強勁

根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，日月股份、博深股份等個股漲幅也較為顯著。分析指出，1月份納入統(tǒng)計的25家挖機主機廠共銷售11756臺，在下半年基建發(fā)力有望拉長行業(yè)景氣周期的背景下，同比增長10%，工程機械國產(chǎn)化率和行業(yè)集中度將持續(xù)提升，其內(nèi)市場10142臺，龍頭公司銷量增速高于行業(yè)增速，同比增長6.2%，資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，出口1614臺，當前時點迎來布良機。6月逆轉(zhuǎn)下滑趨勢從行業(yè)基本面看，同比增長42%。考慮到19年春節(jié)比18年春節(jié)提前11天，據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1月下旬的銷售受到春節(jié)放假的影響，2019年1月-6月納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)，這一增長是超市場預期的。根據(jù)小松官網(wǎng)，共計銷售各類挖掘機13.7萬臺，1月份小松開機小時數(shù)為104.1小時，同比增長14.2%。國內(nèi)市場（不含港澳臺）銷量12.5萬臺，同比下降11.6%，同比增長12.3%；出口銷量1.2萬臺，下降幅度較大主要是受到春節(jié)因素影響，同比增長38.7%。2019年6月，1-2月份應合計起來看，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品1.5萬臺，此外南方地區(qū)大范圍的雨雪天氣可能對開工造成一定影響。總體來看，同比增長6.6%。國內(nèi)市場（不含港澳臺地區(qū)）銷量1.2萬臺，目前工程機械行業(yè)基本面強勁，同比下降0.3%；出口2695臺，我們預期進入旺季后銷量仍保持同比正增長，同比增長56.4%。業(yè)內(nèi)人士表示，一季度大概率同比超預期。

地方債提前發(fā)行，受2018年基數(shù)較高以及2019年一季度主機廠銷售策略較為激進等因素的影響，基建增速有望繼續(xù)回升

2018年基礎設施投資同比增長僅3.8%，5月挖掘機單月銷量增速轉(zhuǎn)負，較上一年下滑明顯。為保障重點項目資金需求，同比下滑2.15%。6月逆轉(zhuǎn)下滑趨勢主要是因為出口大增帶動；并且國內(nèi)需求有一定的好轉(zhuǎn)，2019年已提前下發(fā)1.39萬億地方債額度，據(jù)公開信息，1月份24個市累計發(fā)行約4180億元地方債，重點投向公路、鐵路、水利、環(huán)保、棚戶區(qū)改造等地方重點項目、民生保障工程，補基建“短板”穩(wěn)投資。我們認為地方債提前發(fā)行有利于保障現(xiàn)有基建項目資金需求，基建增速有望繼續(xù)回升，利好工程機械需求。

環(huán)保趨嚴將加快工程機械更新需求釋放

發(fā)布的《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》要求在2019年底前完成劃定重點區(qū)域非道路移動機械低排放控制區(qū)，嚴格管控高排放非道路移動機械，并推進不達標工程機械清潔化改造和淘汰。道路機械設備方面，根據(jù)公開信息，北京、天津、河北、廣東等地已明確提出2019年7月1日起實施國六標準，更多地方正在醞釀相關政策，目前汽車起重機、泵車等市場存量主力仍為國三排放標準設備，各地實施國六標準后將加快國三設備的淘汰，從而刺激更新需求的釋放。

陸股通外資持續(xù)流入，目前板塊估值水平處于歷史低位

目前工程機械板塊公司業(yè)績強勁，從歷史PE Band來看，估值已處于歷史低位。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，板塊龍頭公司三一重工和恒立液壓從2018年年中開始，陸股通占A股的持股比例不斷上升，截止2018年2月15日，三一重工持股比例上升6個多點至8.72%，恒立液壓持股比例上升4個多點至4.43%，外資流入明顯。橫向?qū)Ρ葋砜矗ㄌ乇壤漳壳肮乐荡蠹s為12倍，按19年預計利潤來算大約為11倍，而國內(nèi)工程機械龍頭企業(yè)三一重工、徐工機械等在19年歷史包袱出清的情況下，業(yè)績釋放有望超預期，相較卡特比勒估值仍有較大優(yōu)勢。

投資建議

考慮到現(xiàn)階段工程機械板塊基本面保持強勁，后續(xù)基建增速有望回升，一季度有望繼續(xù)超預期，繼續(xù)推薦工程機械板塊。

風險提示

基建項目落地不達預期，房地產(chǎn)投資超預期下滑。作者：劉國清，錢建江(本文來自太平洋機械大講堂 )

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