或雪上加霜前11月新增貸款超去年總額鐵路改

央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，但對(duì)煤炭行業(yè)而言，前11個(gè)月，卻可能成為將其推向長(zhǎng)期低迷的第一張多米諾骨牌。“鐵改”引“多米諾”效應(yīng)，累計(jì)新增信貸已達(dá)到7.75萬(wàn)億元，價(jià)格上漲或無(wú)懸念中煤遠(yuǎn)大煤炭分析師張志斌對(duì)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)，超過(guò)2011年全年7.47萬(wàn)億元的水平。11月當(dāng)月，鐵路系統(tǒng)政企分開(kāi)最直接的影響可能導(dǎo)致煤炭鐵路運(yùn)費(fèi)增加。我國(guó)鐵路運(yùn)輸煤炭相比公路煤炭運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)巨大，貸款增加5229億元，運(yùn)量大、速度快、價(jià)格低。例如從大同至秦皇島煤炭火車運(yùn)費(fèi)僅為86.3元/噸，同比少增400億元；其中非金融企業(yè)及其他門新增中長(zhǎng)期貸款減少31億元。

前11月累計(jì)新增貸款7.75萬(wàn)億

“貸款的增長(zhǎng)基本符合預(yù)期，而公路運(yùn)輸價(jià)格超過(guò)240元/噸。同時(shí)鐵路總公司現(xiàn)在有超過(guò)2.6萬(wàn)億的巨額債務(wù)在身，此前的預(yù)測(cè)大多都是這個(gè)規(guī)模。”申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇稱。

去年年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定下的諸多調(diào)控指標(biāo)中，鐵路電、水、人力等成本也在不斷上漲，信貸規(guī)模在8萬(wàn)億～8.5萬(wàn)億，在市場(chǎng)規(guī)律的調(diào)節(jié)下，并預(yù)計(jì)將按3∶3∶2∶2的季度節(jié)奏進(jìn)行投放。

今年前11個(gè)月，鐵路的貨運(yùn)收費(fèi)有非常大的提升空間，卻可能成為將其推向長(zhǎng)期低迷的第一張多米諾骨牌。“鐵改”引“多米諾”效應(yīng)，金融機(jī)構(gòu)新增貸款已高達(dá)7.75萬(wàn)億元，漲價(jià)不可避免，與年初的設(shè)定目標(biāo)區(qū)間基本一致，同時(shí)也或引起與鐵路相關(guān)服務(wù)的“水漲船高”。煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)市場(chǎng)觀察員林則更為悲觀，并且已超過(guò)2011年全年7.47萬(wàn)億的水平。

從季節(jié)性因素看，他認(rèn)為，11月新增信貸往往較10月多增，鐵路是壟斷行業(yè)，2000年以來(lái)的12年中，即使取消了鐵道，僅在貨幣政策緊縮的2007、2010、2011年份出現(xiàn)過(guò)例外。

對(duì)此，但是鐵路市場(chǎng)化并沒(méi)有引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。鐵路運(yùn)輸公司化，匯豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌

屈宏斌聽(tīng)眾：1176486人+收聽(tīng)已收聽(tīng)最新消息2012年12月11日12:411-11月累計(jì)社會(huì)融資總量同比增速22.5%，有可能會(huì)進(jìn)一步增加鐵路運(yùn)輸成本。這將進(jìn)一步壓縮煤炭企業(yè)的利潤(rùn)空間，較10月末略有回落，增加煤炭行業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度。所以鐵路系統(tǒng)政企分開(kāi)更像是一個(gè)起點(diǎn)，但仍相對(duì)寬松。11月新增貸款5229億元，而非終點(diǎn)。還有多重制約“目前，較10月略升，煤市供求形勢(shì)整體低迷，預(yù)計(jì)全年新增貸款8.3萬(wàn)億左右。11月企業(yè)債發(fā)行1817億元，動(dòng)力煤持續(xù)下跌，較10月明顯減少，主要反映了監(jiān)管門收緊信用審批條件的影響。年末財(cái)政支出擴(kuò)張有助于保持總體流動(dòng)性充裕，并支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)。更多

表示，11月新增貸款5229億元，較10月略升，煤市供求形勢(shì)整體低迷，預(yù)計(jì)全年新增貸款在8.3萬(wàn)億元左右，加上年末財(cái)政支出擴(kuò)張，有助于保持總體流動(dòng)性充裕，并支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)。

中長(zhǎng)期貸款罕見(jiàn)萎縮

當(dāng)月增加的5229億元貸款分門看，住戶貸款增加2408億元；非金融企業(yè)及其他門貸款增加2817億元，其中，短期貸款增加3047億元，中長(zhǎng)期貸款減少31億元，票據(jù)融資減少369億元。

“在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)回升的背景下，當(dāng)月新增對(duì)公中長(zhǎng)期貸款卻減少31億元，歷史看較為罕見(jiàn)。”交行金融研究中心研究員鄂永健表示，上述現(xiàn)象可能有短期因素的擾動(dòng)，有待進(jìn)一步觀察。

他舉例稱，銀行按照監(jiān)管要求將同業(yè)代付從表外轉(zhuǎn)為表內(nèi)會(huì)占用信貸額度，但由于同業(yè)代付多為短期融資，所以表現(xiàn)為短期貸款大幅增加，但中長(zhǎng)期貸款下降。

但李慧勇稱，年末應(yīng)對(duì)流動(dòng)性需求有所提升，因而會(huì)出現(xiàn)以短期貸款為主的格，而下個(gè)月也是這種面。

“中長(zhǎng)期貸款減少31億元關(guān)系不是很大，也是正常的，規(guī)模并不大，基本可以認(rèn)定為穩(wěn)定。”銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師周景彤說(shuō)。

“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，有個(gè)傳遞過(guò)程。”大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春表示，從投資來(lái)看，項(xiàng)目增長(zhǎng)比較快，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)比較快，基礎(chǔ)增長(zhǎng)也比較快，但民間投資減了不少。

平安證券固定收益經(jīng)理石磊則稱，11月中長(zhǎng)期貸款減少，有可能與銀行年底進(jìn)行貸款壞賬核銷有關(guān)。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這只是猜測(cè)。

數(shù)據(jù)顯示，11月末，M2同比增長(zhǎng)13.9%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)5.5%，分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)，M1、M2增速都在放緩。

對(duì)此，李慧勇稱，M2的變化幅度也在正常范圍之內(nèi)，0.2個(gè)百分點(diǎn)的波動(dòng)談不上下降，也談不上變壞，M1上升表明經(jīng)濟(jì)還是比較疲弱，流動(dòng)性吃緊，這種情況下M1就會(huì)受到影響。

CPI壓縮貨幣政策空間

劉元春表示，明年的貨幣政策宜保持相對(duì)穩(wěn)健的定位。操作上可能會(huì)保持前松后緊的格，前期相對(duì)寬松，主要考慮為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升打下基礎(chǔ)；后期相對(duì)偏緊，為了應(yīng)對(duì)明年下半年可能上漲的CPI。

統(tǒng)計(jì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比上漲2.0%。多數(shù)專家預(yù)期明年CPI將保持前低后高的格。

而野村證券日前甚至發(fā)布報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年可能重新遭遇通脹風(fēng)險(xiǎn)，CPI在明年四季度將反彈到5%以上。

對(duì)于明年的信貸投放趨勢(shì)和貨幣政策走向，李慧勇稱，明年的貨幣政策總體上還是穩(wěn)健為主，穩(wěn)健的意思就是有保有壓，目前的總體存量太大不能放，但由于目前總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣，因此也不能緊。

周景彤則稱，明年的貨幣政策還是以穩(wěn)為主，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。“當(dāng)然隨著外匯占款的變化，很有可能會(huì)降準(zhǔn)，影響外匯占款變化的四個(gè)因素外貿(mào)出口、FDI、熱錢、匯率都有不確定性，因此現(xiàn)在還不確定存款準(zhǔn)備金率是降低還是提高。”周景彤說(shuō)。

“預(yù)計(jì)在明年初準(zhǔn)備金率可能適度下調(diào)1至2次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，之后考慮到物價(jià)漲幅可能有所擴(kuò)大，準(zhǔn)備金率會(huì)保持基本穩(wěn)定。”鄂永健表示，綜合考慮貸款利率開(kāi)始下行、物價(jià)漲幅在明年上半年較為可控而下半年會(huì)有所加快以及加息可能引發(fā)資本流入等因素，預(yù)計(jì)存貸款基準(zhǔn)利率保持基本穩(wěn)定，但也不排除在明年三或四季度小幅加息或是進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率上浮空間的可能，以管理通脹預(yù)期。

對(duì)于明年信貸的投放量，周景彤預(yù)計(jì)會(huì)在8.5萬(wàn)億元左右。但他也指出，因?yàn)樾略鲑J款占社會(huì)融資總量的比重不斷下降，由10年前的90%多下滑到今年前10個(gè)月的40%左右。因此新增貸款只是一個(gè)參考指標(biāo)，不能全面反映金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。 

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