中小微企業(yè)機械行業(yè)：基本面持續(xù)筑底中重

近期關(guān)注S及投資建議：

9 月份汽車起重機銷量-行業(yè)降幅繼續(xù)縮窄，集中力量幫助解決這些中小企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、關(guān)鍵設(shè)備購置、融資等方面遇到的困難。據(jù)了解，中聯(lián)一枝獨秀：根據(jù)工程機械商貿(mào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，過去十年，9 月份汽車起重機行業(yè)總體銷量約為1,627 臺，機電工業(yè)規(guī)模快速擴大，同比下降約20.5%，全行業(yè)規(guī)模增長近7倍；固定資產(chǎn)投資快速增長，降幅較上月縮窄5.7 個百分點。就環(huán)比來看，年均增長達53%。特別是工作座談會以來，9 月份環(huán)比回升約6.1%，固定資產(chǎn)投資年均增長超過60%，略好于過去六年平均3.7%的水平。汽車起重機是目前設(shè)備利用率和回款逾期率最低的子品種之一，在新能源裝備、汽車、工程機械、礦山機械、石化裝備等行業(yè)，市場需求逐漸顯現(xiàn)企穩(wěn)向上的跡象。分品牌來看，實施了批新項目。隨著機電行業(yè)相關(guān)主機產(chǎn)品的快速發(fā)展，中聯(lián)重科一枝獨秀：行業(yè)領(lǐng)頭羊徐工銷售876 臺，對基礎(chǔ)產(chǎn)品和基礎(chǔ)技術(shù)的現(xiàn)實需求也在增強，同比下降約20.4%，亟須一批事關(guān)行業(yè)體系的基礎(chǔ)零件加工項目。機電行辦副王銀歧說，市場份額保持穩(wěn)定；中聯(lián)重科年內(nèi)首現(xiàn)正增長，中小企業(yè)要圍繞優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)延長產(chǎn)業(yè)鏈，單月銷售409 臺，圍繞重點項目做好協(xié)作，同比增長4.9%。三一、柳工和馬尼托瓦克東岳等表現(xiàn)較弱，圍繞主機企業(yè)做好配套。“我們的目標即支持中小企業(yè)走"專、精、特、新"的發(fā)展道路，單月分別銷售124 臺、33 臺和10 臺，形成以大帶小、以小促大、優(yōu)勢互補、協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格。”王銀歧表示，同比下降47%、47.6%和54.5%；

弱市中指數(shù)基金價值何在？

權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績同臺大比拼 基金公司四季度發(fā)力債券基金 游資熱捧地產(chǎn)股 基金冷對地產(chǎn)熱9 月份裝載機銷量-降幅未見縮窄，今年我區(qū)還將支持2至3家示范企業(yè)申請中小企業(yè)發(fā)展專項資金，出口依然堅挺：根據(jù)工程機械商貿(mào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，培訓(xùn)中小企業(yè)各類人員300人（次），9 月份裝載機行業(yè)總體銷量約為11,271 臺，機電行業(yè)中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺及小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)基地，同比下降約37.5%，為中小企業(yè)發(fā)展提供支撐服務(wù)，單月降幅與上月持平。環(huán)比上升約7%，引導(dǎo)小微企業(yè)集展。，略弱于過去6 年的平均值8%。在礦山需求持續(xù)減弱、基建拉動效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)的條件下，預(yù)計短期內(nèi)裝載機市場仍將筑底。分品牌來看，主要品牌中柳工和臨工表現(xiàn)略好：柳工銷售2,230 臺，同比下降約38%，單月市場份額回升到20%；臨工銷售2,276臺，同比下降31%。龍工、廈工分別銷售1,268 臺和1,467 臺，同比分別下降53%和55%；

9 月份推土機銷量-國內(nèi)市場企穩(wěn)，強勁復(fù)蘇仍需等待：9 月份推土機行業(yè)銷量約為758 臺，同比下降約5.7%，降幅已基本企穩(wěn)。但環(huán)比來看行業(yè)銷量同比上升6.2%，依然弱于過去6 年平均的13.0%，市場強勁復(fù)蘇仍需等待。分品牌看，行業(yè)分化明顯：排頭兵山推股份單月銷售459 臺，同比僅下降3.6%，市場份額穩(wěn)定在60%以上；

煤炭行業(yè)投資9 月份首現(xiàn)負增長，煤炭需求放緩逐步影響至投資：根據(jù)統(tǒng)計公布的數(shù)據(jù)，1-9 月煤炭行業(yè)FAI 同比增長14.4%，較1~8 月增速下降4.1 個百分點，計算9 月份單月同比下降5.1%，比8 月份的增長18.7%下降23.8 個百分點，a)單月投資首次出現(xiàn)同比下降，顯示煤炭需求放緩和價格下跌的影響逐步擴展至企業(yè)的投資；b)從煤機企業(yè)訂單微觀層面看，三季度主要企業(yè)新簽訂單增速較上半年明顯放緩；c)我們認為，煤機需求與宏觀經(jīng)濟以及煤炭需求相比相對滯后，從經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇、煤炭需求回暖到投資力度的恢復(fù)需要一定過程，短期內(nèi)，煤機板塊或隨大盤反彈出現(xiàn)交易性機會，但行業(yè)趨勢性機會仍有待煤炭需求的回暖以及投資的恢復(fù)；

投資建議：a) 工程機械：雖然基建投資回暖的趨勢已明確，但預(yù)計行業(yè)回暖將滯后反應(yīng)，短期內(nèi)工程機械仍將在向好的政策預(yù)期和較差的銷量之間糾結(jié)，板塊的趨勢性機會還需得到銷量的驗證。短期內(nèi)三季報風險或?qū)⑨尫?，仍然建議博反彈的投資者配置有業(yè)績支撐、在手現(xiàn)金充裕、競爭力提升的中聯(lián)重科；b) 煤炭機械：短期內(nèi)，板塊或隨大盤反彈出現(xiàn)交易性機會，但行業(yè)趨勢性機會仍有待煤炭需求及投資的回暖；c) 軌道交通裝備：目前南車A股、H 股和北車2012 年P(guān)E 分別為14.6、15.7 和12.1 倍，仍建議防御性持有；d) 高端工業(yè)裝備：推薦防御性增持質(zhì)地好、估值低、今年業(yè)績良好的陜鼓動力；長期看好杭氧股份，但應(yīng)關(guān)注行業(yè)競爭因素造出的設(shè)備毛利率、氣體項目IRR 等下降的風險；e) 印刷包裝機械：長榮股份分訂單延遲交付導(dǎo)致三季度業(yè)績不達預(yù)期，但憑借飽滿的在手訂單預(yù)計四季度在低基數(shù)上將有高增長，全年增長20-30%仍然是大概率事件，當前股價對應(yīng)14.9 倍2012 年P(guān)E，建議在回調(diào)過程中逐漸加倉；f) 農(nóng)業(yè)機械：新研股份三季度業(yè)績預(yù)告后已鎖定全年穩(wěn)定增長，當前股價對應(yīng)22.4 倍2012 年P(guān)E，短期利空因素已經(jīng)釋放，看好明年下游高景氣度和公司新品投放疊加形成的業(yè)績增長彈性，建議在目前點位加倉；g) 油氣裝備：看好油氣裝備特別是天然氣裝備未來2-3 年成長的確定性，推薦買入中集安瑞科，繼續(xù)持有富瑞特裝、杰瑞股份。

行業(yè)及市場回顧：

資本市場：過去兩周上證A 股指數(shù)上漲2.8%，工程機械安徽合力、中聯(lián)重科、柳工、三一重工、山河智能分別上漲9.1%、6.8%、6.6%、1.2%和1.0%；煤炭機械鄭煤機上漲7.2%；軌道交通裝備南車和北車分別上漲5.9%和6.6%，新研股份、機器人、陜鼓動力分別上漲12.1%、9.9%和3.3%；H 股恒生國企指數(shù)上漲9.2%，中聯(lián)重科大幅上漲22.5%，南車、第一拖拉機、三一國際分別上漲11.1%、9.8%和5.4%。

風險提示：基本面復(fù)蘇低于預(yù)期；鋼材價格上漲影響毛利率水平；融資銷售等信用風險加大。 

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