臺同比增長低估值高盈利，工程機(jī)械龍頭上演淡季不淡月銷售

受益于下游需求持續(xù)拉動(dòng)以及國標(biāo)提高帶來的更新?lián)Q代，同比增長7.64%。2020年1-6月，上游挖機(jī)銷量在5月迎來同比猛增82.3%，共銷售挖掘機(jī)170425臺，達(dá)40420臺，同比增長24.2%；其內(nèi)155893臺，前5個(gè)月全國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量153289臺，同比增長24.8%；出口14532臺，同比增長14.7%。

從銷售結(jié)構(gòu)看，同比增長17.8%。表1：挖掘機(jī)械市場概況表2：國內(nèi)挖掘機(jī)械市場概況，小挖銷量一枝獨(dú)秀，5月國內(nèi)小型挖掘機(jī)銷量達(dá)1.78萬臺，同比增速高達(dá)83.7%；前5個(gè)月，國內(nèi)小挖累計(jì)銷量8.41萬臺，同比增長23.7%，中挖和大挖累計(jì)銷量分別為3.35萬臺和1.66萬臺，分別同比增長14.6%和9.6%。

放眼6月，下游房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖，百強(qiáng)房企單月累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售金額14516億元，同比上升13.8%，增速較上月提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。1-6月百強(qiáng)房企累計(jì)全口徑銷售金額同比-2.7%，降幅繼續(xù)收窄，收窄5.2個(gè)百分點(diǎn)。

百強(qiáng)房企1-6月整體拿地強(qiáng)度（拿地金額/銷售金額）為37%，較去年全年提升3個(gè)百分點(diǎn)，且房企融資規(guī)模也持續(xù)回升。

此外，6月上旬全國全口徑發(fā)電量同比增長約9.1%，電網(wǎng)表示，6月將以更快速度增長。業(yè)內(nèi)人士稱，電量作為“風(fēng)向標(biāo)”，反映了經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行正加速回歸正常。

下游應(yīng)用的欣欣向榮，也帶動(dòng)市場對工程機(jī)械6月數(shù)據(jù)持續(xù)看好。國泰君安證券表示，預(yù)估6月挖機(jī)增長約60%，行情淡季不淡。

從具體數(shù)據(jù)看，5月小松挖機(jī)開機(jī)小時(shí)數(shù)147，連續(xù)2個(gè)月正增長3%，5月徐工挖機(jī)2小時(shí)開機(jī)率93.8%，環(huán)比上升，表明下游施工飽滿，高景氣延續(xù)。

此外，在挖機(jī)零件方面，6月挖機(jī)油缸產(chǎn)量增速超70%，7月排產(chǎn)延續(xù)高增長，表明主機(jī)廠對終端市場非常樂觀，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)7-8月挖機(jī)銷量仍十分樂觀。

不過，相比于零件公司（恒立液壓、艾迪精密）2020年動(dòng)態(tài)PE估值的40-50倍，主機(jī)廠（三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械）的估值普遍在10-12倍，國泰君安證券表示，兩者業(yè)績方向一致，但主機(jī)廠明顯低估。

實(shí)際上，此輪工程機(jī)械增長動(dòng)力主要來自于存量更新、環(huán)保升級、人工替代、使用慣改變等，龍頭主機(jī)廠憑借品牌、技術(shù)、服務(wù)、成本等優(yōu)勢，市占率不斷提升，且重點(diǎn)培育的塔機(jī)、高空作業(yè)平臺等業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長期，主機(jī)廠仍具備一定的成長性和估值提升區(qū)間。

國泰君安證券研報(bào)稱，三一重工挖機(jī)市占率存在進(jìn)一步提升空間，徐工機(jī)械混改進(jìn)入掛牌公示階段，后續(xù)挖機(jī)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望整體上市。(本文來自新浪財(cái)經(jīng))

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