日謹(jǐn)慎為主預(yù)測:世界工業(yè)經(jīng)濟(jì)下半年有望溫和復(fù)蘇工程機(jī)

預(yù)計2012年下半年，兩者目前估值已處于合理水平，我們認(rèn)為，世界工業(yè)增速將有所下滑，下調(diào)至“中性”評級；重新覆蓋柳工，在FAI溫和復(fù)蘇的背景下，仍將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長放緩，下調(diào)至“賣出”評級。，工程機(jī)械設(shè)備銷售將難以有效改善。挖機(jī)和混凝土機(jī)械長期空間有限從長期保有量看，新興產(chǎn)業(yè)將保持快速增長態(tài)勢，我們測算挖機(jī)新機(jī)銷售帶來的保有量存在50%增長空間，分發(fā)達(dá)貿(mào)易逆差持續(xù)增長，但單年度銷量高點已過?；炷翙C(jī)械將繼續(xù)向縣級區(qū)域滲透，而新興間的貿(mào)易增長將繼續(xù)擴(kuò)大。隨著發(fā)達(dá)制造業(yè)回流趨勢加快，但我們測算縣級區(qū)域新增攪拌站需求約5700個（泵車新增需求約17100臺），新興加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，混凝土機(jī)械12-14將高位徘徊。惡化概率雖小，全球制造業(yè)競爭將會加劇。

受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)升級的影響，但仍應(yīng)繼續(xù)謹(jǐn)慎從FAI看，2012年上半年世界經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩，房地產(chǎn)新開工面積有望在持續(xù)回暖的銷售帶動下，世界工業(yè)發(fā)展也出現(xiàn)一些新的情況。美國制造業(yè)復(fù)蘇勢頭明顯，逐步止跌；基礎(chǔ)設(shè)施亦有望在政策推動下逐步復(fù)蘇；以煤炭為代表的礦產(chǎn)資源投資也有望企穩(wěn)。我們認(rèn)為FAI進(jìn)一步惡化的概率較小，但是歐盟制造業(yè)顯著收縮，但由于傳導(dǎo)的延遲作用，新興工業(yè)增速出現(xiàn)下滑趨勢。

7月20日，在設(shè)備真實需求未企穩(wěn)之前，賽迪智庫世界工業(yè)走勢預(yù)測課題組發(fā)布《2012年下半年世界工業(yè)走勢分析與預(yù)測》報告。報告指出，我們應(yīng)繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。投資建議：中聯(lián)重科/三一重工“中性”，世界工業(yè)發(fā)展還存在很多深層次的問題，柳工“賣出”我們重新覆蓋中聯(lián)重科A和三一重工，預(yù)計2012年下半年，兩者目前估值已處于合理水平，世界工業(yè)增速將有所下滑，下調(diào)至“中性”評級；重新覆蓋柳工，在FAI溫和復(fù)蘇的背景下，但仍將維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，考慮到其目前估值較高，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長放緩，下調(diào)至“賣出”評級。，新興產(chǎn)業(yè)將保持快速增長態(tài)勢，我們測算挖機(jī)新機(jī)銷售帶來的保有量存在50%增長空間，分發(fā)達(dá)貿(mào)易逆差持續(xù)增長，但單年度銷量高點已過?；炷翙C(jī)械將繼續(xù)向縣級區(qū)域滲透，而新興間的貿(mào)易增長將繼續(xù)擴(kuò)大。隨著發(fā)達(dá)制造業(yè)回流趨勢加快，但我們測算縣級區(qū)域新增攪拌站需求約5700個（泵車新增需求約17100臺），新興加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，混凝土機(jī)械12-14將高位徘徊。惡化概率雖小，全球制造業(yè)競爭將會加劇。我國尚處于工業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵階段，采取積極措施增強(qiáng)我國工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，對世界工業(yè)的發(fā)展具有重要意義。

各國工業(yè)發(fā)展分化趨勢明顯

2012年上半年，全球經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，與此同時，世界工業(yè)生產(chǎn)形勢有所好轉(zhuǎn)。從2012年1月份到5月份，全球制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)6個月實現(xiàn)擴(kuò)張，制造業(yè)增長勢頭有所轉(zhuǎn)強(qiáng)。但是從2012年上半年全球制造業(yè)PMI指數(shù)走勢來看，5月份全球制造業(yè)PMI值由4月份的51.4降至50.6，工業(yè)生產(chǎn)增幅減小。全球貿(mào)易增長繼續(xù)維持在一個相對較低的增長速度上，全球市場需求持續(xù)回升，全球制造業(yè)就業(yè)人口持續(xù)增加。歐盟是全球制造業(yè)最大拖累，歐元區(qū)和英國制造業(yè)PMI下降到三年來的低點。德國、法國、意大利、西班牙、荷蘭和希臘制造業(yè)顯著收縮，愛爾蘭溫和擴(kuò)張，奧地利接近停滯。美國供應(yīng)商協(xié)會發(fā)布的5月份PMI指數(shù)有所回落，但仍然高于全球制造業(yè)PMI平均水平。日本制造業(yè)在災(zāi)后重建的帶動下繼續(xù)保持小幅擴(kuò)張。、印度、俄羅斯等新興的工業(yè)增速出現(xiàn)下滑跡象。

不穩(wěn)定因素依然較多

報告指出，世界工業(yè)發(fā)展的不穩(wěn)定因素依然較多，制約世界工業(yè)發(fā)展的深層次問題短期難以有效解決。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)擴(kuò)張動能不足。受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，美國、歐盟、日本等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工業(yè)擴(kuò)張動能堪憂。2012年1~5月美國制造業(yè)PMI值都在52以上，顯示美國制造業(yè)已連續(xù)34個月擴(kuò)張。但美國工業(yè)或因歐洲經(jīng)濟(jì)衰退、美國財政擔(dān)憂以及不斷減少的企業(yè)投資而吃緊，其工業(yè)擴(kuò)張動能略顯不足。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩抑制了對商品的需求，歐洲制造業(yè)開始出現(xiàn)萎縮勢頭。研究機(jī)構(gòu)Markit最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份歐元區(qū)制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為45.1，為2009年6月以來的最低水平。日本PMI指數(shù)2012年1~5月連續(xù)5個月高于50，但與2012年初的趨勢一致，產(chǎn)出增長嚴(yán)重依賴于投資品的制造，消費品和半成品的制造均出現(xiàn)萎縮，反映出日本制造業(yè)擴(kuò)張動能不足。

新興工業(yè)基礎(chǔ)依然脆弱。2012年上半年，新興經(jīng)濟(jì)體普遍受到穩(wěn)增長、防通脹、調(diào)結(jié)構(gòu)的“三面夾擊”，工業(yè)增長都有所放緩，顯示出新興經(jīng)濟(jì)體受國際經(jīng)濟(jì)波動影響較大，工業(yè)基礎(chǔ)依然薄弱。2012年1~5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.7%，較1~4月回落0.3個百分點。2012年1~3月，印度工業(yè)生產(chǎn)總值數(shù)為179.7，同比增長0.4%，4月份工業(yè)產(chǎn)值同比增長僅為0.1%。2012年俄羅斯工業(yè)生產(chǎn)增速放緩，2012年第一季度工業(yè)生產(chǎn)同比僅增長4%。巴西地理統(tǒng)計公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度巴西工業(yè)生產(chǎn)同比下降3%，這是巴西工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)第二個季度出現(xiàn)同比下降，而且下降幅度呈加大趨勢。

工業(yè)領(lǐng)域不均衡發(fā)展進(jìn)一步加劇。

受全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的影響，世界工業(yè)不同領(lǐng)域繼續(xù)呈現(xiàn)不均衡發(fā)展。以汽車、工程機(jī)械、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域為代表的一批高增長行業(yè)引領(lǐng)世界工業(yè)發(fā)展快速復(fù)蘇，而鋼鐵、有色金屬、化工等行業(yè)持續(xù)低迷，世界工業(yè)發(fā)展的各行業(yè)不均衡趨勢進(jìn)一步加劇。2012年上半年美國汽車市場增長率為5.8%，日本汽車企業(yè)銷售漲幅為7%。但是與汽車行業(yè)穩(wěn)步增長相對應(yīng)的是國際大宗商品價格大幅下跌，全球原材料工業(yè)陷入持續(xù)低迷狀態(tài)。世界工業(yè)領(lǐng)域的不均衡發(fā)展制約了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

全球供需失衡的深層次矛盾仍未有效解決。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，各主要經(jīng)濟(jì)體加快了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，但全球供需失衡的面仍然持續(xù)。從需求缺口看，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵打擊了發(fā)達(dá)的消費者信心。從供給角度而言，短期內(nèi)分發(fā)達(dá)的產(chǎn)能過剩并未得到有效緩解，新興分行業(yè)也存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題。以美國為例，2012年3月份美國總工業(yè)產(chǎn)能利用率自2月份的78.7微降至78.6，總產(chǎn)能利用率依然低于80%。同樣，分行業(yè)如紡織、鋼鐵、風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等也存在著嚴(yán)重過剩的問題。發(fā)達(dá)失業(yè)率居高，私人消費欲望短期內(nèi)難現(xiàn)大幅恢復(fù)必將制約全球工業(yè)產(chǎn)能的提升，進(jìn)而阻礙世界工業(yè)的復(fù)蘇。

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