工程機械行業(yè):利潤率在改善

最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,專用設(shè)備行業(yè)的利潤率在收入穩(wěn)定上升之中出現(xiàn)改善。我們相信行業(yè)盈利能力的復蘇是源于期內(nèi)交通運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的加速。雖然專用設(shè)備行業(yè)呈出現(xiàn)復蘇信號,市場對行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)商的盈利質(zhì)量仍存有憂慮。機械設(shè)備制造商如中聯(lián)重科(1157HK)和龍工(3339HK)已經(jīng)收緊信貸銷售以改善應收賬款狀況。我們預期行業(yè)內(nèi)制造商的財務(wù)健康狀況在中期業(yè)績將出現(xiàn)改善。

專用設(shè)備行業(yè)盈利復蘇。最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,今年首四個月專用設(shè)備行業(yè)(包括建筑機械制造商和煤炭機械制造商)的收入和利潤持續(xù)復蘇。期內(nèi),行業(yè)的收入同比增長10.40%,升幅較首三個月的10.08%有所加快。而首四個月行業(yè)利潤的跌幅同比也從1季度的-11.40%收窄到1至4月的-2.10%,利潤率從1季度的5.58%上升到1至4月的5.97%。我們相信行業(yè)盈利能力的復蘇是源于交通運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的加速。首四個月交通運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資的同比增幅從1季度的22.0%上升到1至4月的23.7%。

憂慮盈利質(zhì)量。雖然專用設(shè)備行業(yè)呈現(xiàn)復蘇的信號,市場對行業(yè)內(nèi)主要生產(chǎn)商的現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量仍存有憂慮。1季度行業(yè)總應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為74.04,比上年同期的68.11有所增加。市場上最近的傳聞令投資者對中聯(lián)重科銷售數(shù)據(jù)的可信度產(chǎn)生了懷疑。隨后,中聯(lián)重科A股和H股的交易在5月27日被暫停。

將更加重視現(xiàn)金流管理。在專用設(shè)備行業(yè)的復蘇初期,我們相信市場將更加關(guān)注反映盈利質(zhì)量的經(jīng)營性現(xiàn)金流。為了控制信貸風險和加強經(jīng)營性現(xiàn)金流,在短期內(nèi)機械制造商將繼續(xù)收緊信貸銷售。

風險因素:來自國際同業(yè)的競爭加劇;信貸和流動性風險;暫停股份買賣。

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