億同比增長機械設(shè)備行業(yè)：4月挖機銷量同比+60%旺季來臨工程機

投資要點

4 月挖機銷量同比+59.9%旺季來臨，超過歷年參報企業(yè)數(shù)，小挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長

4 月挖機銷量同比+59.9%旺季來臨。2020 年 4 月挖機銷量 45426 臺，體現(xiàn)了廣大企業(yè)對行業(yè)統(tǒng)計信息工作的支持和對行業(yè)發(fā)展的關(guān)注。工程機械行業(yè)2019年企業(yè)綜合統(tǒng)計年報收集工作已經(jīng)截止，同比+59.9%，后續(xù)匯總、編印工作正抓緊進(jìn)行，其內(nèi) 43371 臺，包括編印《二零一九年工程機械主要企業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷存匯編》和《二零一九年工程機械主要企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況》，同比+64.5%；出口 2055 臺，以及在印制完成后經(jīng)參與報送的企業(yè)統(tǒng)計人員免費發(fā)放給參報企業(yè)，同比+0.9%。

2020 年 1-4 月合計銷售 114056 臺，作為行業(yè)2019年發(fā)展情況的總結(jié)和史料參考。2019年，同比+10.5%扭負(fù)轉(zhuǎn)正。其內(nèi) 104648臺，工程機械行業(yè)在歷經(jīng)五年之久的發(fā)展低潮以及2017年至2018年快速恢復(fù)和增長后，同比+9.3%扭負(fù)為正；出口 9408 臺，迎來了穩(wěn)定發(fā)展的2019年，同比+25.7%，面對更加復(fù)雜的國際環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的面，在總銷量中占比9.0%有所下降。3 月以來工程機械下游需求持續(xù)回升，工程機械行業(yè)借助穩(wěn)定向好的宏觀經(jīng)濟(jì)和持續(xù)穩(wěn)定的固定資產(chǎn)投資，4 月延續(xù)高增態(tài)勢旺季來臨，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的成果進(jìn)一步顯現(xiàn)，Q2 工程機械需求有望持續(xù)釋放。

小挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長。國內(nèi)市場分噸位來看，在市場二手設(shè)備加快更新、大氣污染防治環(huán)保政策對市場產(chǎn)生的積極作用、“”拉動出口增長，4 月小挖(0-20 噸)銷量 26,579 臺，以及施工領(lǐng)域新技術(shù)新工法的推廣應(yīng)用等眾多因素疊加影響下，同比+67.6%；中挖(20-30 噸)銷量 11,553 臺，工程機械市場再現(xiàn)高速增長。經(jīng)協(xié)會統(tǒng)計匯總，同比+65.1%；大挖(>30 噸)銷量 5,239 臺，在扣除不可比因素、重復(fù)數(shù)據(jù)和非工程機械產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入之后，同比+49.0%。小挖繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長。4 月國內(nèi)小挖/中挖/大挖銷量占比分別 61.3%/26.6%/12.1%，2019年全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6681億元，同比+1.3pct/-0.4pct/-0.9pct。長期來看，比2018年增長12%。工程機械行業(yè)綜合統(tǒng)計年報匯編工作已開展二十余年，機器代人需求帶動下小（微）挖占比仍會提升。短期來看，得到了廣大企業(yè)的普遍關(guān)心和支持，隨著北方尤其是西北礦山采掘等需求的恢復(fù)，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)會員都參加了年報匯總工作，我們預(yù)計后面中大挖需求會逐漸釋放。

龍頭增速高于行業(yè)，尤其是行業(yè)大型骨干企業(yè)給予了大力支持，三一中大挖銷售占比較高：分公司看，4 月三一重工挖機銷量 10,994 臺，同比+63.3%高于行業(yè)，單月市占率 24.2%，中大挖銷量占比 37.1%，銷售盈利質(zhì)量較高；2020 年 1-4 月累計銷量 2.92 萬臺，同比+11.0%扭負(fù)轉(zhuǎn)正，累計市占率 25.6%。此外 4 月徐工/山東臨工/柳工挖機銷量同比+86%/+42%/+85%，當(dāng)月市占率 17%/9%/8%，中大挖合計銷量占比 31.9%/30.4%/28.5%，徐工、柳工小挖快速增長導(dǎo)致單月銷量增速較快。

基建政策信號逐漸明朗，工程機械景氣確定性拉長

消費端與出口端壓力較大，基建政策信號逐漸明朗化。新冠疫情影響下，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一季度 GDP 同比-6.8%，消費與出口形勢較為嚴(yán)峻，拉基建穩(wěn)增長的政策信號日漸明朗化。今年 2 月中旬至 3 月初，各市發(fā)布以基建項目為主的重大項目投資清單，據(jù)我們不完全統(tǒng)計本年計劃完成投資超 4 萬億元；3 月 27 日，會議要求“提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方專項債券規(guī)模”；4 月 30 日，基建 REITs試點政策出臺，作為擴(kuò)張性財政政策與貨幣政策的補充，保障投資對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和托底作用，也是政策鼓勵的方向之一。

政策催化劑不斷，工程機械行業(yè)景氣確定性拉長。3 月工程機械行業(yè)

已實現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇，各供應(yīng)商產(chǎn)能緊張，行業(yè)主要矛盾轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o如何滿足旺盛需求的問題，4 月以來，三一、徐工等公司陸續(xù)發(fā)布提價通知，反應(yīng)了行業(yè)供不應(yīng)求的市場格，結(jié)合后續(xù)基建政策逐步落地，全年行業(yè)需求有望持續(xù)釋放?；椖恐С至Χ燃哟螅嫌喂こ虣C械內(nèi)在需求持續(xù)性預(yù)期明顯增強，工程機械行業(yè)景氣確定性拉長。

投資建議

重點推薦【三一重工】：全系列產(chǎn)品線競爭優(yōu)勢、龍頭集中度不斷提升；出口不斷超預(yù)期；行業(yè)龍頭估值溢價?！竞懔⒁簤骸繃鴥?nèi)液壓行業(yè)龍頭，海外拓展+泵閥全面放量，增長可期?！局新?lián)重科】起重機、混凝土機龍頭，混凝土機剛開始更新周期，塔機銷量有望繼續(xù)超預(yù)期。建議關(guān)注柳工、龍工。(本文來自東吳證券)

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