保機(jī)力供應(yīng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)看點(diǎn)：政策扶持+并購(gòu)擴(kuò)展十五

十八屆三中明確加快生態(tài)文明體制，環(huán)比增加11.3萬(wàn)噸/日，可以被認(rèn)為是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新起點(diǎn)。未來(lái)兩年環(huán)保相關(guān)政策出臺(tái)的力度和頻度都將保持，全線(xiàn)日均上線(xiàn)機(jī)車(chē)需達(dá)到190臺(tái)以上。為了順利完成煤炭運(yùn)輸任務(wù)，同時(shí)，鐵建中鐵十五集團(tuán)六公司朔黃鐵路運(yùn)輸處積極應(yīng)對(duì)，前期的政策約束和規(guī)劃推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域投資增加將在2014年進(jìn)一步顯現(xiàn)，從機(jī)車(chē)臨碎修、小輔修、機(jī)車(chē)整備等方面采取有效措施，由此板塊整體高估值水平有望延續(xù)。目前來(lái)看，確保供應(yīng)機(jī)車(chē)的數(shù)量和質(zhì)量。十五六公司朔黃鐵運(yùn)處以“質(zhì)”保“量”溝通協(xié)調(diào)，環(huán)保行業(yè)由于細(xì)分子行業(yè)多，縮短臨碎修時(shí)間。列車(chē)運(yùn)行過(guò)程中，行業(yè)空間受限，機(jī)車(chē)乘務(wù)員發(fā)現(xiàn)故障隱患后，地域性壁壘、行業(yè)性壁壘等因素導(dǎo)致優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)發(fā)展成為必然。我國(guó)環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)大幕已經(jīng)拉開(kāi)，及時(shí)向機(jī)車(chē)隊(duì)、檢修門(mén)、技術(shù)門(mén)逐級(jí)進(jìn)行信息反饋，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展正在走向并購(gòu)擴(kuò)張的道路。

政策扶持推升行業(yè)估值

環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展因其外性特征，反饋信息要求準(zhǔn)確、詳細(xì)、全面，政策是推動(dòng)其發(fā)展的重要力量。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)門(mén)、檢修門(mén)根據(jù)故障現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)期是由政策決定。特征是密集發(fā)布，及時(shí)分析、判斷故障原因，體系逐步完善。進(jìn)入成熟期才是由市場(chǎng)所驅(qū)動(dòng)。國(guó)內(nèi)自2010年起環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，并準(zhǔn)備好處理故障需要的人員、工具、配件等，經(jīng)濟(jì)學(xué)上解釋成因?yàn)槲覈?guó)已接近環(huán)境庫(kù)茲涅茨曲線(xiàn)拐點(diǎn)，機(jī)車(chē)一入庫(kù)，環(huán)保政策大力調(diào)整導(dǎo)致投資加速。產(chǎn)業(yè)層面的反饋是訂單增加，立即組織搶修，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)的反應(yīng)是估值溢價(jià)。

十八屆三中，做到“小活不下線(xiàn)，首次明確了加快生態(tài)文明體制，大活不過(guò)夜”，用制度保護(hù)環(huán)境和資源。概括為用四個(gè)維度治理環(huán)境污染。在法律上，爭(zhēng)取機(jī)車(chē)盡快上線(xiàn)。層層把關(guān)，加緊修改和完善《環(huán)境法》、《大氣污染防治法》和建立《氣候變化法》，排除一切故障隱患。機(jī)車(chē)小輔修前，實(shí)行最嚴(yán)格的源頭保護(hù)制度、提高企業(yè)排污成本，檢修人員對(duì)機(jī)車(chē)進(jìn)行一次全面、細(xì)致的復(fù)檢，加大處罰力度;在考核：探索編制自然資源資產(chǎn)負(fù)債表，將發(fā)現(xiàn)的質(zhì)量問(wèn)題與乘務(wù)員的機(jī)統(tǒng)-28提票進(jìn)行匯總，對(duì)領(lǐng)導(dǎo)干實(shí)行自然資源資產(chǎn)離任審計(jì)，建立生態(tài)環(huán)境損害責(zé)任終身追究制;在環(huán)保投入：引入市場(chǎng)化機(jī)制，推行碳排放權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)交易制度，引入社會(huì)資本投入生產(chǎn)環(huán)境保護(hù);在經(jīng)濟(jì)政策上，加強(qiáng)稅收的調(diào)節(jié)作用，通過(guò)調(diào)整和完善現(xiàn)行資源稅、抬高能源價(jià)格、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，把高耗能、高污染產(chǎn)品納入征收范圍，推動(dòng)環(huán)境保護(hù)稅改費(fèi)。

在此背景下，預(yù)計(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)系也將轉(zhuǎn)變。將從業(yè)主方向監(jiān)管方轉(zhuǎn)變，更多通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公共服務(wù)實(shí)現(xiàn)環(huán)境治理，減少直接參與，加大監(jiān)管力度;行業(yè)發(fā)展則更多借助市場(chǎng)手段，重新界定資源、環(huán)境產(chǎn)權(quán)，明確權(quán)責(zé)。發(fā)展方向與總體思路保持一致。

未來(lái)兩年環(huán)保相關(guān)政策的力度和頻度都將保持。2013年是環(huán)保各項(xiàng)政策、規(guī)劃出臺(tái)的大年，2014年將會(huì)是以《環(huán)保法》修訂為核心，細(xì)分行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)之年。分析政策對(duì)于環(huán)保板塊的影響發(fā)現(xiàn)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以五年為周期進(jìn)行規(guī)劃，一般在規(guī)劃制定階段及項(xiàng)目投資高峰階段板塊相對(duì)于市場(chǎng)估值溢價(jià)明顯， 環(huán)保板塊受“主題投資”和“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)因素影響交替驅(qū)動(dòng)板塊行情，并與經(jīng)濟(jì)規(guī)劃周期保持一致。預(yù)計(jì)2014年仍然處在相關(guān)政策密集發(fā)布期。同時(shí)，鐵建中鐵十五集團(tuán)六公司朔黃鐵路運(yùn)輸處積極應(yīng)對(duì)，前期的政策約束和規(guī)劃推動(dòng)相關(guān)領(lǐng)域投資增加將在2014年進(jìn)一步顯現(xiàn)，從機(jī)車(chē)臨碎修、小輔修、機(jī)車(chē)整備等方面采取有效措施，由此板塊整體估值水平有望提升。

環(huán)保業(yè)并購(gòu)大幕將拉開(kāi)

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度環(huán)保行業(yè)可概括為設(shè)計(jì)、制造、工程、運(yùn)營(yíng)四個(gè)主要環(huán)節(jié)，典型的已上市環(huán)保企業(yè)主要為工程和投資運(yùn)營(yíng)公司。由于工程領(lǐng)域進(jìn)入壁壘較低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)務(wù)本身的不穩(wěn)定，盈利能力和盈利水平持續(xù)下降，相關(guān)公司迫切需要通過(guò)業(yè)務(wù)的并購(gòu)保持持續(xù)性發(fā)展。

從業(yè)務(wù)發(fā)展與市場(chǎng)發(fā)展兩個(gè)角度看，環(huán)保類(lèi)的企業(yè)擴(kuò)張模式分為三類(lèi)：一是縱向擴(kuò)張，主要是工程類(lèi)企業(yè)，由于盈利能力降低，期望通過(guò)縱向延伸提高建造項(xiàng)目盈利能力，向上進(jìn)入設(shè)備制造環(huán)節(jié)，行業(yè)主要采用的BOT模式又為此提供契機(jī)，典型的為煙氣治理行業(yè)和固廢治理行業(yè)中的企業(yè);二是橫向擴(kuò)張，所處行業(yè)增速減緩、技術(shù)壁壘促使相關(guān)企業(yè)以并購(gòu)方式進(jìn)行跨領(lǐng)域擴(kuò)張，通過(guò)并購(gòu)形成綜合環(huán)保供應(yīng)商;三是區(qū)域擴(kuò)張，由于環(huán)保需求主要來(lái)自地方和大型集團(tuán)，企業(yè)發(fā)展依托地方或大型集團(tuán)特征明顯，具有特定壟斷性，謀求全國(guó)發(fā)展的環(huán)保企業(yè)需要通過(guò)并購(gòu)、合資等方式擴(kuò)張。

并購(gòu)具有突發(fā)性，但也并非完全無(wú)章可循。企業(yè)的自我定位、發(fā)展、股東背景、技術(shù)能力、融資能力、所處行業(yè)發(fā)展前景等均可以給我們提供線(xiàn)索。從國(guó)外著名環(huán)保上市公司美國(guó)廢品管理公司、法國(guó)威立雅環(huán)保集團(tuán)的發(fā)展軌跡中可以看到，并購(gòu)是公司規(guī)模成長(zhǎng)的必經(jīng)之路，規(guī)模擴(kuò)張必然帶來(lái)市值膨脹。我國(guó)環(huán)保行業(yè)的并購(gòu)大幕已經(jīng)拉開(kāi)，公司必將出現(xiàn)。

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