年有望復(fù)蘇常林股份：挖掘機(jī)受調(diào)控影響較大專家評(píng)

　常林股份（600710）2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15.81億元、比上年度增長(zhǎng)5.26%，將導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)相對(duì)于去年一季度頂峰期有較大程度的減收，凈利潤(rùn)3308萬(wàn)元、比上年度減少80.64%，但全年將呈現(xiàn)出“前低后高”的趨勢(shì)，凈利潤(rùn)大幅下降的主要原因是投資收益大幅下降：由2003年的11863萬(wàn)元下降為2004年的1730萬(wàn)元，下半年有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 　　一季度業(yè)績(jī)普遍下滑 　　2004年4月以來(lái)的宏觀調(diào)控使工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)了十年來(lái)的第一個(gè)景氣低谷，降幅達(dá)83.89%。
　　2003年投資收益占常林股份凈利潤(rùn)的比重為70%，2004年行業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)速度由年初的70％降到了年末的7.43％，是公司凈利潤(rùn)極為重要的貢獻(xiàn)因素。2004年受宏觀調(diào)控的影響，全年利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)27.76％。而工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)茅仲文透露，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求急速下降，今年一季度，其中挖掘機(jī)是受影響最大的一個(gè)行業(yè)，主要工程機(jī)械主機(jī)銷量普遍下滑，公司投資的江蘇現(xiàn)代和常州現(xiàn)代主要經(jīng)營(yíng)挖掘機(jī)的產(chǎn)銷，其中裝載機(jī)銷量同比下降17％，由于挖掘機(jī)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從2004年5月起大幅度下降，挖掘機(jī)銷量同比下降51％，2004年第三、第四季度甚至出現(xiàn)了虧損，壓路機(jī)銷量同比下降44％，常林股份因投資收益為負(fù)值直接導(dǎo)致了2004年下半年的虧損。
　　工程機(jī)械行業(yè)將在低位調(diào)整
　　2004年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資比上年增長(zhǎng)25.8%，使工程機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)明顯下降。 　　據(jù)天相投資經(jīng)理、高級(jí)分析師施海仙研究統(tǒng)計(jì)，由2005年《國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展計(jì)劃》可知我國(guó)計(jì)劃2005年的固定資產(chǎn)投資增速為16%，2005年一季度，由此可見(jiàn)我國(guó)2005年仍將堅(jiān)持宏觀調(diào)控的決心。
　　基于2005年工程機(jī)械行業(yè)還將繼續(xù)面臨堅(jiān)持加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控、市場(chǎng)需求減少、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈、原材料價(jià)格居高仍在看漲等不利因素，工程機(jī)械行業(yè)上市公司平均每股收益為0.055元，公司的市場(chǎng)及效益將面臨更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)；由于上游原材料（如鋼鐵等）價(jià)格的持續(xù)上漲對(duì)下游行業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生較大的擠壓效應(yīng)，低于機(jī)械行業(yè)平均0.07元的平均水平，上市公司的毛利率將有一定幅度的下降。因此我們調(diào)低了2005年、2006年常林股份的產(chǎn)品毛利率，銷售收入下降20％，預(yù)計(jì)分別為11.36%和11.87%。
　　2005年挖掘機(jī)行業(yè)的市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)將降低10%
　　由于常林股份的投資收益是公司凈利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)，現(xiàn)金流狀況也不容樂(lè)觀。 　　下半年將恢復(fù)性增長(zhǎng) 　　盡管從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，其投資公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)挖掘機(jī)的生產(chǎn)銷售對(duì)常林股份的業(yè)績(jī)影響巨大。挖掘機(jī)行業(yè)由于前幾年的高速增長(zhǎng)，2005年上半年的“減收”已成定，眾多企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，但在對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的整體看法上，導(dǎo)致生產(chǎn)能力過(guò)剩，多數(shù)行業(yè)研究員已從2004年的“整體看淡”轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂(lè)觀。 　　國(guó)信證券研究員郭亞凌指出，2004年受宏觀調(diào)控的影響，由于2004年一季度為上一輪工程機(jī)械行業(yè)景氣的峰，很多企業(yè)的生產(chǎn)能力沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，這種情況將延續(xù)到2005年。因此雖然從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未來(lái)2-3年內(nèi)，三峽工程、南水北調(diào)、上海世博、北京奧運(yùn)等重大工程將相繼進(jìn)入高峰期，振興東北、西北、加大農(nóng)業(yè)投入等也將進(jìn)入實(shí)施階段，這些都將拉動(dòng)工程機(jī)械的市場(chǎng)需求，我國(guó)挖掘機(jī)市場(chǎng)需求亦會(huì)不斷增加，但我們判斷2005年挖掘機(jī)行業(yè)是從高速增長(zhǎng)向成熟期過(guò)度的一年，是調(diào)整的一年。預(yù)計(jì)2005年挖掘機(jī)的市場(chǎng)需求將比2004年下降10%。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　基于以上預(yù)期，我們調(diào)低了原有盈利預(yù)期。預(yù)計(jì)2005年、2006年的銷售收入分別為13.62億元、14.31億元，毛利率分別為11.36%、11.87%，凈利潤(rùn)分別為1840萬(wàn)元、2596萬(wàn)元；與此相對(duì)應(yīng)的每股收益分別為0.06元、0.08元。
　　常林股份前一交易日收盤(pán)價(jià)3.21元，漲1.58%。

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