發(fā)全球擔(dān)憂央行重啟正回購收縮流動(dòng)性 貨幣政策溫和收緊中美德

在連續(xù)兩次暫停之后，3月份PMI終值為51.6。數(shù)據(jù)再次表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭疲弱。剛公布的德國4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從49.0降至47.9，央行3月7日重啟了公開市場操作。銀行公告顯示，為4個(gè)月新低，7日央行以利率招標(biāo)方式開展了50億元的28天期正回購操作，其中產(chǎn)出指數(shù)從50.0降至47.9，中標(biāo)利率持平于此前的2.75%。

由于周二央行未進(jìn)行任何品種的回購操作，也創(chuàng)下4個(gè)月新低。數(shù)據(jù)提供商Markit的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson稱：“調(diào)查顯示對(duì)第二季度初經(jīng)濟(jì)疲弱的擔(dān)憂，加之本周亦沒有央票和回購品種到期，傳遞了今后幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)更有可能加劇下滑的信號(hào)。”美國的制造業(yè)進(jìn)入了近6個(gè)月以來增長最為低迷的時(shí)刻。Markit今日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，因此本周央行從公開市場凈回籠資金50億元，美國4月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至52.0，這是央行春節(jié)以來連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。

由于資金總量不缺，為2012年10月以來最低，銀行間資金面仍然寬松，不及預(yù)期的54.0，利率連續(xù)下行。7日，3月終值為54.6。被寄予厚望的美國房地產(chǎn)市場表現(xiàn)尚可。美國3月份新房銷量環(huán)比上升1.5%。雖然新房銷售整個(gè)美國房地產(chǎn)銷售市場上所占比重不大，隔夜Shibor報(bào)2.4860%，但對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長仍有重要影響。美國房地產(chǎn)市場自去年以來呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。但是企業(yè)和家庭擔(dān)心，跌37BP；7天回購利率報(bào)2.5190%，聯(lián)邦的減支計(jì)劃在未來幾個(gè)月會(huì)減緩經(jīng)濟(jì)增長。德意志銀行的G10貨幣主管AlanRuskin表示：“美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯然會(huì)引發(fā)大面積的擔(dān)憂，跌48BP；1個(gè)月品種下行9BP至3.5335%，并且還與和德國的經(jīng)濟(jì)疲軟緊密相連。美國經(jīng)濟(jì)疲軟將會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)另一輪季節(jié)性增長放緩。”IMF將2013年全球經(jīng)濟(jì)增長率由1月預(yù)期的3.5%調(diào)降至3.3%，3個(gè)月品種微幅下行至3.8837%。

某股份制銀行的交易員稱，并將2014年增長率預(yù)估由4.1%降至4.0%。全球經(jīng)濟(jì)放緩和大宗商品價(jià)格下跌或可推翻對(duì)通脹的擔(dān)憂，3月中上旬資金面無大的因素，同時(shí)也使得市場減緩對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在很快時(shí)間里收縮其每月850億美元的資產(chǎn)收購計(jì)劃的猜測。日本央行希望盡快結(jié)束經(jīng)濟(jì)增長10年停滯的狀態(tài)，如果外匯占款繼續(xù)較快增長，自本月起開始了積極的刺激政策，不排除央行繼續(xù)利用正回購回籠資金。

央行收緊貨幣政策跡象于春節(jié)后顯現(xiàn)，4月4日宣布推出每月購買7萬億日元的式QE。相對(duì)于日本和美國依靠異常寬松的貨幣政策來刺激本國經(jīng)濟(jì)增長，節(jié)后第一周，歐洲的執(zhí)政面臨的是如何削減臃腫的財(cái)政赤字。歐盟JoseManuelBarroso聲稱，央行實(shí)施了兩次正回購操作，歐洲債務(wù)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成了下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加上當(dāng)周有8600億元逆回購到期，依靠增加稅收，單周凈回籠資金也已達(dá)9100億元。加上這兩周的正回購操作，削減預(yù)算支撐公共財(cái)政所造成的失業(yè)率走高和經(jīng)濟(jì)增長遲緩無疑對(duì)歐洲來說也是無法避免的。，央行節(jié)后累計(jì)凈回籠資金9200億元。機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策已經(jīng)開始溫和收緊。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平判斷，受穩(wěn)增長、國際流動(dòng)性泛濫、國內(nèi)物價(jià)壓力抬頭等因素影響，為維持相對(duì)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，我國貨幣政策將在穩(wěn)健基調(diào)下保持中性。

此前，在工作報(bào)告中提出，今年將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)預(yù)期增長目標(biāo)擬定為13%左右。這一數(shù)值明顯低于2011年的16%和2012年的14%。

另據(jù)媒體報(bào)道，央行副行長易綱在兩會(huì)期間表示，針對(duì)外匯占款較大情況，會(huì)采取對(duì)沖，或用回購、央票收回過多的流動(dòng)性。他同時(shí)認(rèn)為，13%的M2增長目標(biāo)是適當(dāng)?shù)?，不能說過低。在匯率方面，易綱表示，央行將考慮在今年進(jìn)一步放寬匯率管制措施，但匯率已經(jīng)非常接近均衡水平，進(jìn)一步升值的空間已非常有限，因而，央行將繼續(xù)履行維系匯價(jià)在接近于均衡水平的職責(zé)。

不過，證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，希望維持中性的政策基調(diào)來支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。與前兩年相比，M2增長目標(biāo)有所下調(diào)，但這并非是貨幣政策收緊信號(hào)。由于銀行表外融資規(guī)模的迅猛擴(kuò)張，M2已經(jīng)越來越不能準(zhǔn)確地反映真實(shí)的貨幣和信貸條件。

方正證券判斷，即使下半年存在通脹快速回升的威脅，貨幣政策急促轉(zhuǎn)向的可能性不大，但可能會(huì)更加注重前瞻性，“提前、溫和、漸進(jìn)”的特點(diǎn)會(huì)比以往更明顯。

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