提高元和元6月PMI至50榮枯分水嶺 預(yù)判通脹見頂 貨政寬松月份油

【澤平宏觀】生產(chǎn)平穩(wěn)需求放緩，倫敦布倫特、紐約WTI油價(jià)比上輪調(diào)價(jià)周期上漲0.96%。受此影響，通脹壓力減輕——6月PMI點(diǎn)評(píng)

事件：

6月官方制造業(yè)PMI50，國內(nèi)汽油、柴油零售價(jià)格隨之上調(diào)。據(jù)發(fā)展委發(fā)布的信息，預(yù)期50，根據(jù)近期國際市場油價(jià)變化情況，前值50.1。6月官方非制造業(yè)PMI53.7，按照現(xiàn)行成品油價(jià)格形成機(jī)制，前值53.1。

點(diǎn)評(píng)：

① 核心觀點(diǎn)：6月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)略降，自2019年12月2日24時(shí)起，剛剛處于榮枯線。制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別提高55元和50元。此次調(diào)價(jià)折合成升價(jià)后，平穩(wěn)增長；新訂單和新出口訂單回落，92號(hào)汽油和0號(hào)柴油每升分別上調(diào)0.04元。以油箱容量50L的普通私家車計(jì)算，需求放緩。企業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫存均下降，加滿一箱油將多花2元左右。據(jù)分析，庫存在歷史低位，調(diào)價(jià)周期內(nèi)，但企業(yè)補(bǔ)庫意愿不足。綜合判斷，市場對(duì)歐佩克延續(xù)減產(chǎn)計(jì)劃的樂觀預(yù)期繼續(xù)支撐原油價(jià)格。歐佩克及其盟友將于本月上旬會(huì)議討論原油產(chǎn)量政策，經(jīng)過一季度穩(wěn)增長，市場預(yù)計(jì)現(xiàn)行減產(chǎn)協(xié)議可能延長至明年年中。此外，5月以后經(jīng)濟(jì)重回下行通道。維持經(jīng)濟(jì)短期 W 型、中期 L 型、長期只有才有望 U 型的判斷。非制造業(yè)擴(kuò)張步伐加快，美國石油鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)下降、伊拉克和伊朗國內(nèi)的緊張勢(shì)也助價(jià)上漲。截至11月27日當(dāng)周，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。原材料購進(jìn)價(jià)格大降，美國石油鉆機(jī)數(shù)量降至668座，維持通脹見頂判斷，與去年同期相比減少24.68%。平均來看，貨政寬松空間逐步打開。

② 6月官方制造業(yè)PMI略低于上月，倫敦布倫特、紐約WTI原油價(jià)格分別為每桶63.14美元、57.38美元，生產(chǎn)平穩(wěn)，分別比上輪調(diào)價(jià)周期上漲1.21%、0.71%。發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測中心預(yù)計(jì)，需求回落。生產(chǎn)指數(shù)為52.5，當(dāng)前全球原油供應(yīng)充足，比上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，短期內(nèi)消息面因素將影響原油價(jià)格震蕩運(yùn)行。一方面美國原油產(chǎn)量及庫存的進(jìn)一步增加仍將給原油價(jià)格帶來壓力。美國能源情報(bào)署數(shù)據(jù)顯示，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長。5月新訂單指數(shù)為50.5，11月22日美國原油日產(chǎn)量達(dá)1290萬桶的紀(jì)錄高點(diǎn)，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期增長10.30%；原油庫存4.52億桶，制造業(yè)需求仍在擴(kuò)張但增速小幅放緩。新出口訂單49.6，比上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口49.1，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，外需走弱。

③ 不同規(guī)模企業(yè)出現(xiàn)分化。大型企業(yè)PMI為51.0，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.1，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.4，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。由于大企業(yè)企比例較大，而中小企業(yè)以民營為主，這與近期民間投資大幅下滑相符。

④ 企業(yè)原材料和產(chǎn)成品庫存雙降。 6 月原材料庫存指數(shù)為 47.0，比上月回落 0.6個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫存 46.5，比上月回落 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，采購量指數(shù)為 50.7，比上月回落 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期53.4，較上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，表明企業(yè)需求，主動(dòng)補(bǔ)庫存意愿不強(qiáng)。

⑤ 原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落，通脹壓力減輕。6月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)為51.3，比上月下滑了 4個(gè)百分點(diǎn)。6月蔬菜價(jià)格繼續(xù)回落，豬價(jià)高位回調(diào)，油價(jià)放緩，通脹壓力減輕，貨政空間打開。預(yù)計(jì)6月CPI進(jìn)入1時(shí)代，大概在1.7%左右。

⑥ 服務(wù)業(yè)活動(dòng)回升，建筑業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。6月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)53.7，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.6，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，表明非制造業(yè)的市場預(yù)期較為樂觀。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為62.0，比上月上升2.6個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為58.8，較上月上升6.7個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)市場持續(xù)擴(kuò)張，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)活躍。6月高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售大幅回落，主導(dǎo)的基建投資起主導(dǎo)作用，這與5月財(cái)政支出大幅擴(kuò)張相符。(本文來自澤平宏觀微信公眾號(hào))

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