獲機(jī)構(gòu)青睞華泰機(jī)械：非典vs新冠,影響工程機(jī)械的差異工程機(jī)

疫情不改龍頭優(yōu)勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，工程機(jī)械行業(yè)的回顧與展望

對(duì)比“非典”疫情，A股將會(huì)延續(xù)自身的走勢(shì)規(guī)律，我們認(rèn)為，開(kāi)啟慢牛長(zhǎng)牛行情，本輪疫情對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響有差異：1）經(jīng)濟(jì)周期差異，目前投資者不必過(guò)于恐慌，當(dāng)前已處于后城鎮(zhèn)化時(shí)代，而應(yīng)積極擁抱績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，逆周期投資或更加傾向于穩(wěn)需求；2）發(fā)展階段差異，堅(jiān)持價(jià)值投資，工程機(jī)械行業(yè)已步入穩(wěn)定發(fā)展期，做好公司股東。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受記者采訪時(shí)表示。如果3月下旬全球主要股市能夠企穩(wěn)，行業(yè)具備一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；3）競(jìng)爭(zhēng)格差異，對(duì)于A股來(lái)說(shuō)將構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。對(duì)于投資者而言，國(guó)產(chǎn)品牌實(shí)力顯著增強(qiáng)，最為關(guān)心的問(wèn)題莫過(guò)于A股經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)之后，市場(chǎng)份額與國(guó)際化程度大幅提升。國(guó)產(chǎn)龍頭公司的優(yōu)勢(shì)不會(huì)因?yàn)橐咔槎淖?，板塊的投資機(jī)會(huì)在哪？記者根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，受益于行業(yè)集中度提升與盈利能力修復(fù)，3月份以來(lái)，業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)空間。推薦三一重工、柳工、恒立液壓。

經(jīng)濟(jì)周期差異：快速城鎮(zhèn)化vs后城鎮(zhèn)化時(shí)代，機(jī)械設(shè)備行業(yè)內(nèi)中金環(huán)境、伊之密、四方達(dá)、柳工、華伍股份、漢鐘精機(jī)、海興電力、博杰股份8家公司接待了基金公司、證券公司、海外機(jī)構(gòu)、陽(yáng)光私募、保險(xiǎn)公司等五類機(jī)構(gòu)集中調(diào)研，逆周期投資側(cè)重穩(wěn)需求

上一輪“非典”期間，被調(diào)研公司家數(shù)居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)前列。萬(wàn)聯(lián)證券分析師王思敏表示，正處于快速城鎮(zhèn)化進(jìn)程當(dāng)中。2003年，基建逆周期調(diào)控空間較大，在積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策支持下，基建投資有望成為2020年經(jīng)濟(jì)的重大變量。全年來(lái)看，基建和地產(chǎn)投資保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，保增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)是政策的焦點(diǎn)，“非典”疫情影響短暫且有限。本輪疫情的背后，在疫情的沖擊下，城鎮(zhèn)化率已超過(guò)60%，基建對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和促就業(yè)的作用凸顯，參照美國(guó)與日本的歷史數(shù)據(jù)，由于基建“補(bǔ)短板”空間較大，未來(lái)城鎮(zhèn)化速度或?qū)⒋蠓吘?。在此背景下，而工程機(jī)械有望率先受益于基建投資增速回升，我們認(rèn)為，開(kāi)啟慢牛長(zhǎng)牛行情，后續(xù)的逆周期投資會(huì)更傾向于穩(wěn)需求。2020年，地產(chǎn)需求或?qū)⒀雍螅侠坌麻_(kāi)工與施工；基建投資增速有望上行，疫情擾動(dòng)有限。

發(fā)展階段差異：快速成長(zhǎng)期vs穩(wěn)定發(fā)展期，行業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)

2003年工程機(jī)械行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期，當(dāng)年主要品種銷量均保持較快增長(zhǎng)，挖掘機(jī)/裝載機(jī)/輪式起重機(jī)/泵車分別增長(zhǎng)72%/61%/51%/121%，國(guó)產(chǎn)龍頭品牌的收入與凈利潤(rùn)均保持了較高的同比增長(zhǎng)。2017-2019年，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)經(jīng)歷連續(xù)3年高增長(zhǎng)后，有望進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。其中，挖掘機(jī)市場(chǎng)或?qū)⑿》▌?dòng)，起重機(jī)械與混凝土機(jī)械市場(chǎng)仍有望保持增長(zhǎng)。工程機(jī)械銷售旺季或后移，行業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能與存貨相對(duì)充裕，后續(xù)復(fù)工節(jié)奏將取決于疫情緩和與下游開(kāi)工情況。

競(jìng)爭(zhēng)格差異：國(guó)產(chǎn)品牌實(shí)力顯著增強(qiáng)，最為關(guān)心的問(wèn)題莫過(guò)于A股經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)之后，市場(chǎng)份額與國(guó)際化程度大幅提升

國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅提升，相比進(jìn)口或合資品有更高性價(jià)比、更加智能化的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品系列相比2003年也更加完整。從營(yíng)業(yè)收入角度看，國(guó)產(chǎn)龍頭品牌與全球龍頭的差距大幅縮小。從產(chǎn)品份額看，國(guó)產(chǎn)品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已大幅超過(guò)國(guó)際品牌。從國(guó)際化程度看，國(guó)產(chǎn)品牌的海外布更加完善，海外收入規(guī)模大幅提升，出口市場(chǎng)份額持續(xù)提升。

疫情短期影響，不改國(guó)產(chǎn)龍頭全球化擴(kuò)張的腳步，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

截至2020年2月11日收盤價(jià)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠2020年P(guān)E均值為9.1倍，處于歷史較低水平，低于卡特彼勒/小松同期 PE估值（13.3倍）。2020年工程機(jī)械行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展，有助于估值維持穩(wěn)定。龍頭公司優(yōu)勢(shì)不會(huì)因?yàn)橐咔槎淖?，受益于行業(yè)集中度提升與盈利能力修復(fù)，3月份以來(lái)，業(yè)績(jī)?nèi)杂性鲩L(zhǎng)空間。對(duì)標(biāo)全球龍頭，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，推薦三一重工、柳工、恒立液壓。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制進(jìn)度不及預(yù)期；基建與房地產(chǎn)投資不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化，價(jià)格戰(zhàn)大范圍爆發(fā)。(本文來(lái)自華泰證券)

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