口情況分析政策鼓點緊密裝備制造振興將呈現(xiàn)“立體效應”年月份

　牛年伊始，累計進口金額為54．6億美元，政策的鼓點依然強勁，比上年增長2296：其中整機進口32億美元，而行業(yè)振興和復蘇成為宏觀經(jīng)濟整體復蘇的一個重要突破口，比上年增長13．8%，按照經(jīng)濟工作會議確定的“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”方針，占進口總額的59％；零件進口 22．5億美元，產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃正陸續(xù)出臺。作為刺激經(jīng)濟的重要舉措，比上午增長36%，產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃有助于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，占進口總額的41％。其中履帶挖掘機進口 15．5億美元，也將加快落后產(chǎn)能淘汰的速度。

　　又有兩大行業(yè)振興方案提交審議

　　據(jù)報道，比上年增長29％，裝備制造業(yè)和紡織業(yè)的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃已最終定稿，占進口整機的48％：叉車進口 2．9億美元，將于本周三提交常務會議審議。船舶產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃或?qū)⒁徊⑻峤粚徸h。其他產(chǎn)業(yè)規(guī)劃還在最后的制定修改中，與上年基本持平；隧道掘進機的進口1．7億美元，將陸續(xù)提交。據(jù)了解，增幅繼續(xù)下降。今年1―11月，裝備制造業(yè)振興規(guī)劃將著力解決機械行業(yè)16大重點發(fā)展領域中的薄弱環(huán)節(jié)，累計出口金額124．3億美元，對基礎件的發(fā)展更加重視，比上年增長58．4％：其中整機84．7億美元，將以發(fā)展主機帶動相關零件發(fā)展轉(zhuǎn)為主機與關鍵零件共同發(fā)展。

　　裝備制造業(yè)是的支柱產(chǎn)業(yè)，比上年增長59％，與其他產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度大，占出口總額的68％；零件出口 39．6億美元，帶動性強。在當前的宏觀背景下，比上年增長57％，大力發(fā)展裝備制造業(yè)，占出口總額的32％。日前，對于擴大內(nèi)需，工程機械的出口增勢趨緩，促進就業(yè)都有十分重要的意義。裝備制造業(yè)門類多，本月出口金額與去年同期基本相當，范圍廣。其中機械裝備制造，而環(huán)比在10月下降10％的基礎上，尤其是鐵路設備制造行業(yè)，又下降了20％。2008年1―11月工程機械產(chǎn)品進出口數(shù)據(jù)見附表。 附表2008年11月工程機械產(chǎn)品進出口分類匯總表產(chǎn)品名稱單位累計進口累計出口數(shù)量增長％金額增長％數(shù)量增長％金額增長％履帶式挖掘機臺312253.1155450.5329.375674.757121.634.1輪胎式挖掘機臺407-24.12178.43-14.6422-16.43127.8462.4其他挖掘機臺2-75.085.2-81.520626.4982.87-29.2裝載機臺4707.65814.7926.92584621.690947.7856.5P > 2 35.36kw(320hp)推土機臺43-10.41871.15-33.6294-30.04163.95-22.2其他推土機臺72136.33973.443.0379260.434242.5994.1筑路機及平地機臺31-11.4743.86-41 8566421.938404.3472.6鏟運機臺1229.94165.96.2280-30.31095.27160.3壓路機臺439-6.01562.7 4-40.0)657337.125373.0265.8其他壓實機械臺15-48.31028.531398.22553510.11967.9426.4攤鋪機臺18729.03472.0529.5553128.54444.06106.2瀝青攪拌設備臺4988.5777.9828.168133.511797.7391.6起重量>100噸的全路面汽車起重機輛287.75534.1322.76-14.3612.71-7.6其他全路面汽車起重機輛566.7359.9214.096974.610895.0899.0起重量>100噸的其他汽車起重機輛0044158.81944.82141.1其他汽車起重機輛4-63.6100.6-43.5481357.678495.6l79.9履帶式起重機臺12348.213773.6927.71180179.641264.24195.4塔式起重機臺39-9.31152.9-39.3407049.548235.1255.0其他起重機臺16573.011433.7427.122412-52.122266.0673.5堆垛機臺214-1.82218.88-26.5204-31.5234.5415.3電動叉車臺6318-7.29830.583.22006625.613447.5735.3內(nèi)燃叉車臺3327-6.015271.837.23664233.352512.4446.0集裝箱叉車臺7l-57.21003.49-60.8985.42325.3846.1手動搬運車臺2959-31.52942.8226.41502620-0.628933.9723.4牽引車臺1633-48.23360.92168.83921330.33200.78227.0鑿巖機及隧道掘進機臺1700.017041.9l-30.72820521.56888.380.8手提風動工具臺45827414.56731.2l35.112653201-36.320239.430.3打樁機及工程鉆機臺73-28.42754.62131.72181894.914078.1l80.5混凝土泵臺326-56.4718.82-35.1199916.69760.1830.0混凝土攪拌機械臺2078-13.79842.7762.354070448.133615.95120.5混凝土攪拌車輛l96.85.01-97.6298929.417232.946.6電梯及扶梯臺1853-22.214116.98-7.63913936.2115174.0948.8其他工程車輛輛11059.45245.3373.313330.41226.52-12.6其他臺403527.116063-25.2796285-9.250757.8255.2零件噸30957819.4225464.3235.9218990828.9396060.2357.4合計臺546092.0321.91243070.8458.4未列名特殊用途的機動車輛輛17455.47854.39179.4374432.434152.9676.1注：“未列名特殊用途的機動車輛”為2007年新增統(tǒng)計商品，有望在政策暖風中直接受益，發(fā)展前景值得期待。

　　此次振興方案主要涉及到五個方面：一是加強產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，抓住機遇促進產(chǎn)業(yè)升級;二是加強自主創(chuàng)新支持力度，提高企業(yè)創(chuàng)新能力促進產(chǎn)品升級;三是從政策層面支持企業(yè)重組兼并，少鋪攤子，促進企業(yè)從“做大做強”到“做強做大”的轉(zhuǎn)變;四是加快首臺(套)政策落實，鼓勵用戶采用自主化國產(chǎn)設備;五是加強關鍵基礎件的政策支持，促進行業(yè)整體技術水平提升。

　　裝備制造及上下游行業(yè)受惠頗多

　　裝備制造業(yè)是一個綜合國力和國防實力的重要體現(xiàn)，裝備制造業(yè)又稱裝備工業(yè)，是為滿足國民經(jīng)濟各門發(fā)展和安全需要而制造各種技術裝備的產(chǎn)業(yè)總稱。按照國民經(jīng)濟行業(yè)分類，其產(chǎn)品范圍包括機械、電子和兵器工業(yè)中的投資類制成品等。其中重大技術裝備是最能體現(xiàn)一國裝備制造業(yè)水準的分，重大技術裝備是指裝備制造業(yè)中技術難度大、成套性強，對國民經(jīng)濟具有重大意義、對國計民生具有重大影響的。機械裝備制造業(yè)是為我國經(jīng)濟發(fā)展和國防提供技術裝備的基礎性產(chǎn)業(yè)，對我國推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整、推動產(chǎn)業(yè)升級、擴大國內(nèi)需求、實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的至關重要。機械裝備行業(yè)處于高速穩(wěn)定的發(fā)展階段，贏利水平逐步提高，2006和2007年均保持在30％以上的增長速度，機械行業(yè)已經(jīng)成為了工業(yè)利潤的主要貢獻者之一。

　　數(shù)據(jù)顯示，2008年11月當月新開工項目計劃總投資同比增速達26.9％，這預示著2009年投資增長可能會有所復蘇。2008年11-12月，在擴張性財政政策對經(jīng)濟拉動的預期下，機械行業(yè)上市公司股價出現(xiàn)了大幅反彈，而鐵路運輸設備行業(yè)的收入增速和毛利率也雙雙創(chuàng)出了新高。

　　雖然受信貸緊縮、房地產(chǎn)行業(yè)增速下滑等因素影響，分機械工業(yè)的產(chǎn)品需求可能會有所減弱。不過，對于經(jīng)濟增長下滑的風險已經(jīng)開始重點關注，在擴大內(nèi)需措施之后，又計劃推出包括機械在內(nèi)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。規(guī)劃將涉及重大裝備和基礎零件，尤其是基礎零件首次被放在了非常重要的位置?？梢灶A期的是，未來在資金支持、購置國產(chǎn)設備稅收優(yōu)惠、研發(fā)經(jīng)費支持、并購重組支持等方面，還有望出臺更為實際的措施，這也令機械裝備制造行業(yè)的前景值得期待。

　　裝備制造業(yè)不僅自身直接受益于政策扶持，其他行業(yè)的快速發(fā)展也將對其帶來明顯拉動，其中基礎零件、新能源設備、鐵路設備及工程機械等子行業(yè)將獲得較好的成長機遇，裝備制造業(yè)和汽車制造業(yè)一樣，具有極長的下游產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)了解，目前國內(nèi)工程機械行業(yè)基礎零件主要依賴國外進口。國外供應商企業(yè)在基礎零件供給、價格、供貨期、規(guī)格等多方面一直采取對我國限制的態(tài)度。業(yè)內(nèi)許多大企業(yè)一直認為，門應當出面支持、引導工程機械行業(yè)突破基礎零件的研發(fā)薄弱環(huán)節(jié)。門應對基礎零件技術研究給予減息貸款等經(jīng)費支持或優(yōu)惠政策。政策引導、扶持零件企業(yè)，通過資產(chǎn)重組或并購組建大型基礎零件企業(yè)集團，增強零件生產(chǎn)企業(yè)的市場開拓及研發(fā)能力?？梢钥闯觯谡衽d計劃中，基礎零件首次被放在了非常重要的位置。裝備制造業(yè)振興計劃對重點升級研發(fā)領域也是利好。在核電、新能源等重大裝備制造業(yè)方面，對企業(yè)購置高端、環(huán)保設備在稅收上給予優(yōu)惠，以及對國內(nèi)用戶采購國產(chǎn)機械裝備也可能給予一定優(yōu)惠。

　　產(chǎn)業(yè)振興領跑2009年行業(yè)大主題

　　除此之外，根據(jù)發(fā)改委署，鋼鐵、汽車、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造、電子信息等支柱產(chǎn)業(yè)有望率先振興，帶動整體經(jīng)濟復蘇，業(yè)內(nèi)人士稱其為行業(yè)復蘇9大支柱產(chǎn)業(yè)。

　　2009年，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策在貫徹落實過程中帶來的的投資機會將會成為最大的政策主題，圍繞其產(chǎn)生的主題投資也將層出不窮。階段性地把握不同時期市場的投資主題，將是未來的主要投資方式；基建投資、家電下鄉(xiāng)、產(chǎn)業(yè)振興計劃、促進地產(chǎn)消費、扶持“三農(nóng)”、新醫(yī)改、傳媒、節(jié)能減排等等，都是市場將密切關注的投資主題。

　　由于A股估值已經(jīng)降低到歷史低位水平,大小非在低估值壓力下拋售壓力大為減輕,宏觀調(diào)控180度轉(zhuǎn)彎成為雙擴張政策,雖然全球金融危機警報未解除,但因流動性帶來的A股結(jié)構(gòu)性機遇值得珍惜。業(yè)內(nèi)人士認為,2009年上半年更偏向主題投資風格,并且其投資周期可貫穿全年。

　　基礎零件行業(yè)地位陡升

　　振興規(guī)劃對基礎零件從之前“發(fā)展主機帶動零件行業(yè)發(fā)展”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙皇肿ブ鳈C一手抓關鍵零件發(fā)展”，這表明對基礎零件的重視程度有所加強。我們認為這種重視對國內(nèi)基礎零件行業(yè)的發(fā)展具有重要意義，在軸承、液壓件行業(yè)，都出現(xiàn)過“對某項技術進行聯(lián)合攻關后國內(nèi)相關產(chǎn)品市場占有率大幅提高”的情況。

　　不過，三年振興“規(guī)劃”可能較為宏觀，一些具體的振興方式和措施可能在未來的時間里陸續(xù)出臺。

　　如在國外零件進口方面，對國內(nèi)已經(jīng)能夠生產(chǎn)的零件進口取消免稅，對國內(nèi)暫不能生產(chǎn)但主機有需求的仍進口免稅。當然這在之前也有所規(guī)定，不過在規(guī)劃出臺之后對主機企業(yè)申請進口零件免稅應該更為嚴格。研發(fā)方面，門可以對基礎零件技術研究給予減息貸款等經(jīng)費支持或優(yōu)惠政策，或由有關門出面聯(lián)合高校等科研力量，重點突破中高端液壓元器件、軸承、發(fā)動機等研制難題；另外，主機企業(yè)可以與配套件企業(yè)組建長期合作伙伴關系，由主機企業(yè)集團向基礎零件企業(yè)投入資金和技術支持，增強配套企業(yè)生產(chǎn)能力；同時，政策引導、扶持，通過資產(chǎn)重組或并購組建數(shù)家大型基礎零件企業(yè)集團，增強零件生產(chǎn)企業(yè)的市場開拓及研發(fā)能力。

　?。|興證券）

　　內(nèi)需為主導 個股機會大

　　受加快鐵路項目和發(fā)展新型能源的影響，鐵路設備、新能源裝備行業(yè)景氣度可以維持；工程機械行業(yè)四季度內(nèi)銷與出口均出現(xiàn)了跳水，行業(yè)尚沒有復蘇的跡象，不過一季度開始大型項目將陸續(xù)開工，增值稅優(yōu)惠政策全面實施，我們預計工程機械行業(yè)景氣度不會繼續(xù)下降。

　　繼續(xù)關注以內(nèi)需為主導的投資機會，可以標配鐵路設備、新能源裝備、工程機械行業(yè)，重點推薦的公司是三一重工、徐工科技、天馬股份、南車。(招商證券)

　　估值與需求博弈成今年行業(yè)策略主線

　　估值與需求的博弈是行業(yè)2009年的主線。2008年投資策略普遍忽視了行業(yè)景氣的突轉(zhuǎn)，2009年需求反轉(zhuǎn)的可能性不大，投資機會在于估值水平調(diào)整與需求變化之間的博弈。

　　行業(yè)需求短期有政策平滑，但長期面臨增速下降。下一個10年固定資產(chǎn)投資增速可能減緩，從而帶來機械行業(yè)需求增速的降低，最終導致估值中樞水平的下移；但短期需求有大規(guī)?；ㄍ顿Y措施的平滑，不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　原材料降價與存貨減值計提對盈利能力提升有限。原材料降價對低毛利率子行業(yè)利潤提升效應較大，但考慮存貨減值計提及應收賬款壞賬準備后，行業(yè)整體盈利能力提升有限。

　　估值調(diào)整與需求變化博弈中尋找投資機會。對未來10年固定資產(chǎn)投資增速的預測表明，長期固定資產(chǎn)投資增速很可能在10％-20％的區(qū)間波動，由此帶來機械行業(yè)需求增速的下降，最終引起行業(yè)整體估值水平的調(diào)整。我們認為機械行業(yè)長期估值水平的平均PE將在14-28倍之間波動，2009年受國內(nèi)外經(jīng)濟影響為行業(yè)調(diào)整年，雖有出臺大規(guī)?；ㄍ顿Y措施有力地平滑了行業(yè)的調(diào)整，但效果仍有待觀察，在此之前出于謹慎的考慮，我們認為行業(yè)估值水平將圍繞估值水平的下限14倍PE上下波動。

　　但我們要充分估計經(jīng)濟的突然轉(zhuǎn)向，一是此次經(jīng)濟調(diào)整是由金融危機引發(fā)實體經(jīng)濟的震蕩，并由國外傳導而來，如果美國金融危機來得快去得也快，那么出口拉動經(jīng)濟的引擎將會重新啟動，帶動總需求的增長；二是內(nèi)經(jīng)濟的調(diào)整仍有農(nóng)村市場可啟動。但這兩個因素都將是非常緩慢的過程，預計到2009年二季度末形勢將會較為明確，如果外圍經(jīng)濟好轉(zhuǎn)或國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整出現(xiàn)突破口，我們將調(diào)高估值中樞水平至21-28倍PE。

　　投資策略上我們以需求明確的子行業(yè)為主，適當考慮需求可能反轉(zhuǎn)的子行業(yè)。投資組合選取鐵路設備制造龍頭南車、穩(wěn)健應對的工程機械制造商中聯(lián)重科以及下游行業(yè)應用廣闊的重型數(shù)控機床公司華東數(shù)控。

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