場前景廣闊機械設備毛利率連續(xù)三年下滑盾

工程機械13家公司平均凈利率跌至7% 

受益于入世的機械設備行業(yè)，生產(chǎn)制造盾構(gòu)、過街隧道所需超大斷面矩形盾構(gòu)以及市政管網(wǎng)工程所需小型盾構(gòu)（頂管）等產(chǎn)品，已經(jīng)走過了它的黃金十年，并共同海外營銷渠道，如今，銷售合資公司及雙方各自產(chǎn)品。此外，在宏觀經(jīng)濟放緩的面下，雙方還將共同隧道裝備研發(fā)中心，這個昔日的式神話，隧道裝備系列產(chǎn)品。但這并不意味著只有廈工機械看到如此良機，逐漸步入了轉(zhuǎn)型期。 

也許從2011年機械設備業(yè)整體的利潤報表上這點并不突出。畢竟在去年的行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，其實在2011年12月18日，機械設備的營業(yè)收入均值達到24.12億元，工程機械巨頭徐工集團與江蘇凱宮重工已經(jīng)簽訂投資合作協(xié)議，近三年平均復合增長了23.79%，進軍隧道機械高端裝備制造領域，同比2010年，雙方合作生產(chǎn)盾構(gòu)機等各類大型隧道機械設備。近年來，平均增度也有21.43%，隨著全國各大城市軌道交通以及城際鐵路、水利工程、過江隧道等項目的規(guī)模不斷加大，而從凈利潤的角度觀察，盾構(gòu)機作為挖隧道的專用大型工程機械，去年行業(yè)的平均水平突破了2億，其市場需求也在不斷加大。在2012年9月5日，近三年的復合增長率有27.31%。 

行業(yè)毛利率連續(xù)三年下滑

如果考察凈利率的話，新一輪城市軌道規(guī)劃密集出爐。發(fā)改委公布的資料顯示，機械設備業(yè)的放緩跡象就比較明顯。行業(yè)的平均凈利率水平為12.13%，共有25項城市軌道交通規(guī)劃于近期獲得批復，142家的利潤率低于10%，總投資規(guī)模逾8000億元。這是自2009年以來，總共占據(jù)289家的49.13%，發(fā)改委對城市軌道項目最為闊綽的一次“開閘”。8000億城軌大單的分享者，其中還有9家是負值。 

作為一個強周期性行業(yè)，不惟上海、廣州等此前就已開通了地鐵運營線路的一線城市，負債率和現(xiàn)金流比利潤更加客觀地反映其財務能力。2011年，也包括蘭州、太原、石家莊、常州等二三線城市。至此，機械設備業(yè)的資產(chǎn)負債率達到了34.15%，已有33個城市如愿邁入軌道交通時代。據(jù)公開資料統(tǒng)計，盡管這個數(shù)字較2009年與2010年分別減少了13%、4.45%，尚在規(guī)劃城市軌道交通的城市至少有22個，但超過30%的資產(chǎn)負債率顯示了該行業(yè)依舊面臨著不小的壓力。 

而從現(xiàn)金流出發(fā)，機械設備業(yè)的緊張就更加直觀。根據(jù)統(tǒng)計，2011年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額均值為-443.34萬，呈現(xiàn)流出大于流入的生態(tài)，在289家行業(yè)公司中，呈此狀態(tài)的竟有136家，占據(jù)了47.05%的比重。 

不過，要想真正了解機械設備業(yè)，這個身處周期性的行業(yè)，毛利率是真正不可忽視的指標，低額的毛利率不僅直接導致了利潤的攤薄，公司的安全價值也因此會有所損失。 

機械設備業(yè)在近三年的毛利率一直處于下行通道，已經(jīng)從30.14%下滑到了去年的28.1%，這個自2009年起逐年下滑的數(shù)據(jù)，正在暗示著我國的機械制造業(yè)走到了一個關鍵的十字路口。 

下行通道中的工程機械 

機械設備這個行業(yè)，受益點主要是的宏觀政策與投資者的拉動。從2001年加入世貿(mào)組織起，以制造業(yè)拉動重工業(yè)從而帶動經(jīng)濟快速發(fā)展的模式就成了主旋律，在這10年間，的一系列政策支持讓機械制造業(yè)得到了空前的發(fā)展。 

不過，在宏觀經(jīng)濟下調(diào)的影響下，機械設備業(yè)步入了下行通道中。尤其是工程機械，受到房地產(chǎn)的寒冬與鐵路項目的失速，該領域不得不放緩了自己的腳步，在市場飽和愈發(fā)明顯的趨勢下，去年工程機械的13家上市公司平均凈利率下滑到了7.38%，遠低于機械設備行業(yè)12.13%的均值，其中有10家已低于10%。 

以毛利率的角度觀察，工程機械的下滑趨勢也突顯出來，不僅連續(xù)三年下滑，比起2010年的28.52%，去年的毛利率跌破了27%。

不過，對工程機械業(yè)而言，今年也許是見底的一年。根據(jù)《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》，今年是要建成一批重大鐵路項目，最近一段時間，華南和華北已顯現(xiàn)出明顯的復工跡象，兩廣地區(qū)有40多條鐵路在建項目也開始復工。下游需求的回歸將拉升工程機械的業(yè)績，最艱難的時期也即將過去。 

聚焦機床儀器儀表 

機械設備業(yè)過去能如雨后春筍般在十年內(nèi)壯大，依靠的是我國廉價的勞動力，雖然這能節(jié)約行業(yè)的成本，但由于過度依賴和自身創(chuàng)新能力的不足，我國在制造業(yè)的價值鏈上一直處于中低端，不合理的結(jié)構(gòu)帶來了粗放式的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。 

一位行業(yè)分析師告訴記者，突破這種瓶頸的方式，就是要實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，用高端的機械設備逐步取代勞動力。敏感的機械設備業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響大，而扶持高新制造業(yè)技術的趨勢，不僅能給行業(yè)帶來新的增長點，而且，這也恰好可以看作為優(yōu)化這個行業(yè)的安全氣墊，因為優(yōu)質(zhì)的技術資源才是制造業(yè)最核心的競爭力。 

根據(jù)前述分析師的判斷，在機械設備業(yè)，金屬制品、機床工具、儀器儀表制造將是高端設備重點創(chuàng)新與發(fā)展的細分領域。所以，我們要聚焦的，也就是這些領域內(nèi)正在發(fā)生什么事，以及有哪些潛在的好公司。 

首先是金屬制品，這個領域去年的平均毛利率是27.15%，近三年來一直低于機械設備行業(yè)的水平，屬于有待加發(fā)的狀態(tài)。 

而機床工具，由于受到“十二五”規(guī)劃的明確扶持，它已是重點研發(fā)的領域。由于受到其下游的航天工業(yè)、汽車、高鐵等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，有預測估計，中高端數(shù)控機床在2020年的需求量是同類低端產(chǎn)品的4倍多。

最后在儀器儀表制造方面，它是典型的高技術、高產(chǎn)出低能耗的產(chǎn)業(yè)，在節(jié)能減排的大背景下，其下游的環(huán)保行業(yè)正從人工采樣和實驗分析向自動化、智能化、網(wǎng)絡化監(jiān)測方向過渡。 

2011年，該領域的12家上市公司在去年有8家的毛利率超過40%。

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