工程機械行業(yè)：管中窺豹 印證復(fù)蘇

宏觀經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)改善。2009年1-6月,GDP累計增長7.1%,二季度當(dāng)季GDP同比增長7.9%,增速比上季回升1.8個百分點。全社會固定資產(chǎn)投資維持了今年初以來的高增長趨勢,累計完成投資91321億元,同比增長33.5%。1-6月城鎮(zhèn)新開工項目計劃投資額同比增長87.3%。

    6月M1和M2分別同比增長24.79%和28.46%,增速較上月均有進一步加快。但與此同時,微觀層面的經(jīng)濟活動是否能夠印證宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善?我們利用工程機械行業(yè)中最具指導(dǎo)意義的裝載機和叉車兩個行業(yè)的數(shù)據(jù)進行分析和印證。

    6月份叉車和裝載機行業(yè)出現(xiàn)反季節(jié)性增長。2009年6月,叉車和裝載機子行業(yè)均出現(xiàn)了環(huán)比改善的情況,其中,叉車銷量為12418臺。同比下降25%,環(huán)比大幅增長23%;裝載機銷量為12927臺,環(huán)比增長4%。

    盡管考慮到行業(yè)的季節(jié)性特點,環(huán)比增長的趨勢不容易持續(xù),但我們依然認(rèn)為,這兩個子行業(yè)6月份出現(xiàn)反季節(jié)性的環(huán)比增長是一種積極的信號,顯示了實體經(jīng)濟在微觀層面上的改善以及大規(guī)模基建投資對下游行業(yè)的積極效應(yīng)。

    叉車銷量增長是下游微觀經(jīng)濟回暖的積極信號。不同于其他工程機械,叉車下游包括了機械制造、輕工業(yè)、建筑業(yè)、倉儲物流服務(wù)業(yè)等眾多行業(yè),涉及面非常廣泛。因此,單純投資的大規(guī)?；椖繉ζ淅瓌佑邢?。因此,年初以來,叉車的同比降幅超過30%,是所有工程機械行業(yè)中勢頭最差的一個子行業(yè),出口也非常低迷,維持了超過50%的同比降幅。而6月份叉車出現(xiàn)環(huán)比的大幅上漲,23%的漲幅僅次于三月份的季節(jié)性恢復(fù),與全社會貨運量環(huán)比正增長相匹配,是下游微觀經(jīng)濟層面回暖的積極信號。

裝載機環(huán)比增長顯示大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的積極效應(yīng)。目前已經(jīng)成為全球最大的裝載機生產(chǎn)和消費國,從產(chǎn)銷量而言,裝載機已經(jīng)遠(yuǎn)超其他各類工程機械。因此,2009年上半年行業(yè)總體銷量跌幅僅次于叉車。

    6月份出現(xiàn)的環(huán)比上漲4%,是近年來的首次反季節(jié)性增長,由于該月的出口量環(huán)比減少了14%,內(nèi)需拉動的跡象非常清晰,與下游的房地產(chǎn)新開工面積的增長相匹配。大規(guī)模基建投資和房地產(chǎn)投資的回暖已經(jīng)在保有量和規(guī)模最大的工程機械子行業(yè)上得到了積極體現(xiàn)。

    維持對工程機械行業(yè)的看好評級,重點推薦柳工?？紤]到下游經(jīng)濟的逐漸恢復(fù),叉車行業(yè)內(nèi)銷回暖的勢頭將進一步延續(xù),而未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長的恢復(fù)和勞動力成本的逐漸上升,叉車行業(yè)有望維持穩(wěn)定增長,目前行業(yè)龍頭企業(yè)安徽合力估值水平較低,維持增持評級。裝載機行業(yè)受益于房地產(chǎn)回暖和基建項目的進一步推進,預(yù)計銷售回暖的趨勢還將延續(xù),維持行業(yè)龍頭企業(yè)柳工的買入評級,廈工股份增持評級。

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