被外資蠶食機(jī)械業(yè):保持30%左右高增長合資控

今年下半年我國機(jī)械行業(yè)有望繼續(xù)保持30%左右的高增長。龍頭企業(yè)當(dāng)前股價并未高估，世界主要工程機(jī)械企業(yè)主要以此決定在業(yè)內(nèi)的地位。但是如今，仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇。維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”和“超配”的投資評級?！　?BR>
　　行業(yè)增速可維持高位

　　我國機(jī)械行業(yè)目前仍處于黃金發(fā)展時期。今年一季度，在國外品牌大量控股合資、傾銷二手產(chǎn)品等各種方式的沖擊下，機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷增速高位運行，企業(yè)在這個行業(yè)正面臨很大的壓力?！敝心洗髮W(xué)教授、山河智能董事長何清華對記者說。 　　外資成為國內(nèi)挖掘機(jī)市場的主體 　　記者了解到，總產(chǎn)值同比增長31.94%，我國挖掘機(jī)的時間是從1967年開始的，同比提高2.7個點；出口增長34.7%，這與日本挖掘機(jī)的時間差不多相同，提高11.61個百分點，現(xiàn)在已成為世界最大的挖掘機(jī)消費市場和世界挖掘機(jī)的制造中心，利潤增幅也在40%以上。

　　預(yù)計下半年行業(yè)增速仍維持高位。由于上半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長較快，但是這個市場的主體卻是外資企業(yè)。2000年以來，節(jié)能降耗指標(biāo)并未達(dá)到預(yù)期，國際上的10家知名挖掘機(jī)品牌已悉數(shù)進(jìn)入市場，同時在流動性過剩和資產(chǎn)價格大幅上漲的背景下，其市場占有率曾一度超過95%；自主品牌挖掘機(jī)曾經(jīng)一度只有5%的市場占有率，預(yù)計下半年機(jī)械行業(yè)增速略有回落但仍維持在30%左右的高位。

　　同時，市場幾乎喪失殆盡。七年來，原材料價格上漲的壓力仍可承受。今年上半年，雖然自主品牌的國內(nèi)市場占有率挽回到20%左右(見下表一)，鋼價、有色金屬、水、電等上游產(chǎn)品的提價逐波展開，但事實上并沒有這么樂觀：從另外一份統(tǒng)計數(shù)據(jù)中我們可以看到，特別是鋼價的上漲更是牽動著機(jī)械廠商的心。但我們認(rèn)為這種原材料價格上漲的壓力仍在可承受的范圍之內(nèi)。一方面鋼價上漲幅度還比較溫和，在2004年以來的挖掘機(jī)市場中，今年1季度鋼價漲幅也基本控制在7%以內(nèi)，20噸以上的中型和大型挖掘機(jī)銷量逐年增加，而且預(yù)期再次漲價的可能性較?。涣硪环矫?，外資在中型和大型挖掘機(jī)市場中的主體地位依然不可撼動。更值得注意的是，一般來講機(jī)械整機(jī)產(chǎn)品直接用鋼量比較少，在20噸級以上機(jī)型挖掘機(jī)所包攬的超過60%的總份額里，相應(yīng)對鋼價變化并不敏感，自主品牌比率年份也只占到僅僅10%。也就是說，升值、技術(shù)進(jìn)步、生產(chǎn)效率提升和產(chǎn)品提價等措施基本能夠彌補(bǔ)鋼價上漲的壓力。但預(yù)計分用鋼量比較大且競爭較為激烈的子行業(yè)如集裝箱制造會承受一些壓力。

　　船舶制造、工程機(jī)械、機(jī)床、冶金設(shè)備等子行業(yè)仍保持較高增速。上半年我國新船訂單達(dá)到世界第一，自主品牌的中大型挖掘機(jī)在我國全挖掘機(jī)銷量中比率不到6%。另外，全球份額達(dá)50%，從凈利潤方面來看，預(yù)計全年船舶制造業(yè)經(jīng)濟(jì)效益仍然高增長；工程機(jī)械在國內(nèi)旺盛需求和出口高增長的驅(qū)動下，外資品牌已在進(jìn)行本土化生產(chǎn)，預(yù)計全年增速仍可在25%以上；機(jī)床特別是數(shù)控機(jī)床持續(xù)高增長，技術(shù)升級的步伐在加快，預(yù)計全年增速仍可保持30%左右。

　　資本紅利錦上添花

　　整體上市賦予想象空間。07年初隨著中船集團(tuán)借殼滬東重機(jī)的整體上市方案出臺，資產(chǎn)注入和整體上市成為資本市場投資者一個新的追逐熱點。雖然上半年整體上市概念已如火如荼，但我們?nèi)越ㄗh重點關(guān)注有實質(zhì)性盈利資產(chǎn)注入或集團(tuán)實力強(qiáng)大的上市公司的投資機(jī)會。如滬東重機(jī)、風(fēng)帆股份、三一重工、太原重工、徐工科技、經(jīng)緯紡機(jī)、石油濟(jì)柴、江鉆股份、中核科技、秦川發(fā)展、天地科技及分軍工概念類上市公司。

　　投資收益為業(yè)績增長錦上添花。上市公司的交易價格相對其帳面價值的溢價效應(yīng)更是提醒了投資者對資產(chǎn)價格的重新認(rèn)識，因此對上市公司持有相關(guān)公司的股權(quán)的內(nèi)在價值再挖掘成為新一輪關(guān)注的熱點，如交叉持股或持有銀行類、券商類股權(quán)概念股票的流行。雖然對于這類收益目前還難以進(jìn)行估值，但其構(gòu)造的財富效應(yīng)也使這類公司仍有望成為下半年一個新的關(guān)注點。建議投資者重點關(guān)注那些持有優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)和擬上市公司股權(quán)、或現(xiàn)金流較充裕的上市公司，如中集集團(tuán)等。

　　投資策略

　　綜合考慮國際比較和其他行業(yè)比較，機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)的估值仍處于較為合理的范圍之內(nèi)，并未出現(xiàn)明顯高估。因此我們認(rèn)為，下半年機(jī)械行業(yè)仍將是攻防兼?zhèn)涞妮^好選擇，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”和“超配”的投資評級。

　　首先，建議關(guān)注處于高成長期的船舶制造、工程機(jī)械、冶金礦山設(shè)備和機(jī)床工具子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如滬東重機(jī)、廣船國際、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、安徽合力、太原重工、天地科技、沈陽機(jī)床、昆明機(jī)床和秦川發(fā)展等。

　　其次，關(guān)注技術(shù)進(jìn)步和資本紅利所帶來的盈利超預(yù)期的投資機(jī)會。在國產(chǎn)數(shù)控機(jī)床、港口起重設(shè)備、履帶式起重機(jī)、大型露天礦挖掘機(jī)、混凝土泵車、全路面汽車起重機(jī)、低速船用曲軸和大功率柴油機(jī)、盾構(gòu)機(jī)等領(lǐng)域技術(shù)不斷升級的跡象較為明顯，相應(yīng)的上市公司如沈陽機(jī)床、振華港機(jī)、三一重工、中聯(lián)重科、太原重工、滬東重機(jī)等應(yīng)存在較多的因技術(shù)進(jìn)步帶來的投資機(jī)會。

　　另外，還建議高速鐵路投資加快所帶來的投資機(jī)會。07年上半年起重機(jī)、泵車、旋挖鉆機(jī)銷量大幅增長超出市場預(yù)期的重要原因就是“高鐵”效應(yīng)。由于07年剛剛進(jìn)入高鐵開工的高峰期，08年其投資額依然很大，因此預(yù)計下半年對上述設(shè)備的采購量仍可能較大，建議投資者關(guān)注其中的投資機(jī)會，如“三一重工、中聯(lián)重科”等。

　　重點公司簡述

　　中聯(lián)重科（000157）：機(jī)制改善提升公司盈利能力。據(jù)了解和預(yù)測，前幾個月公司泵車、旋挖鉆機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品銷量均明顯超出市場預(yù)期。除了行業(yè)景氣度高和高鐵投資拉動的原因外，公司管理效率的提升和激勵機(jī)制的完善也是銷量明顯超預(yù)期的重要原因。特別是其機(jī)制的轉(zhuǎn)變，新的管理框架逐步理順、激勵措施的到位，更是使公司經(jīng)營動力、積極性和經(jīng)營效率有了明顯的提高。

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品仍有較大的增長空間。隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大和施工效率不斷提高的內(nèi)在需要刺激，國內(nèi)起重機(jī)的需求在持續(xù)上升，而且近年來呈現(xiàn)加速上升趨勢。另外，工程起重機(jī)產(chǎn)品升級趨勢明顯，正在快速向大型化、重型化方向發(fā)展。產(chǎn)品需求的升級導(dǎo)致產(chǎn)品單價提高和盈利能力的上升。再考慮到公司的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)，我們預(yù)計公司主業(yè)均有較大增長空間。

　　由于公司的銷售情況均明顯超出市場預(yù)期，我們再次提高業(yè)績預(yù)期，由上次的07年、08年EPS1元和1.35元分別提高至1.15元和1.5元，依目前股價，其07年動態(tài)PE僅為25倍左右，內(nèi)在價值依然低估，因此維持“買入”評級。

　　三一重工（600031）：最有競爭力的工程機(jī)械制造商。06年國內(nèi)混凝土機(jī)械需求出現(xiàn)了回升，而07年隨著“高鐵”投資的加快和商品混凝土政策的進(jìn)一步推廣，公司主導(dǎo)產(chǎn)品泵車出現(xiàn)供不應(yīng)求狀況，產(chǎn)銷量連續(xù)創(chuàng)新高，超出市場預(yù)期。另外，由于工程機(jī)械行業(yè)景氣高漲，公司其他產(chǎn)品如履帶式起重機(jī)、拖泵、攪拌站、平地機(jī)等也出現(xiàn)不同程度的供不應(yīng)求。同時，國際市場形勢喜人，預(yù)計公司07年出口形勢依然樂觀，保持100%以上的高增長。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品均供不應(yīng)求，從3-5月銷量來看，占收入權(quán)重最大的泵車銷售情況明顯超出我們預(yù)期，再考慮到今年以來高鐵需求的持續(xù)拉動，我們提高公司07年的業(yè)績預(yù)期，由原來的0.95元提高至1.1元。雖然自推薦以來股價漲幅近十倍，而且07年動態(tài)市盈率近30倍，但考慮到公司的成長性、龍頭地位和不斷收購資產(chǎn)的預(yù)期，我們?nèi)跃S持“買入”評級。

標(biāo)簽：