機械設備行業(yè)：2010年下半年投資策略

    房地產調控壓低了工程機械需求4月15日以來，連續(xù)出臺一系列嚴厲的房地產調控政策，房地產業(yè)進入下行軌道，成交量萎縮，將在經濟活動和資金流等各個層面影響到各個行業(yè)，與房地產密切相關的工程機械產品難免受到不利影響，房地產信貸的嚴控也將從資金流方面壓低市場對公司的估值，未來一段時間工程機械業(yè)績仍將良好，但市場對工程機械預期黯淡。

    基建FAI仍將發(fā)揮刺激作用，工程機械繼續(xù)增長09年FAI增速達到前所未有的30.5%，工程機械并未以相應的速度增長。根據我們的模型計算，09年的FAI仍將在10年發(fā)揮后續(xù)拉動作用，如果10年FAI維持在26%左右，工程機械在2010年總增長率可達到17.4%。1季度工程機械同比增長了50%以上，符合我們預期。但由于房地產調控的影響，工程機械未來前景下滑，主流工程機械公司的2010年動態(tài)PE基本都已經到達10-15倍PE，達到了歷史低位。

    混凝土機械銷售旺盛，但房產調控降低了混凝土機械的未來預期1季度混凝土機械銷售繼續(xù)高速增長，4.15-4.17新政嚴重打擊了房地產的前景，同時帶動相關混凝土機械預期下降。保障性的大規(guī)模興建分地拉動混凝土機械需求，但遠遠無法與商品房的龐大規(guī)模相比，混凝土機械類公司需要經過較長時間才能擺脫房地產預期的牽制。

    房地產新政影響地方地價收入，進而影響到基建投資地方33%左右的財政收入來自于土地出讓金，房地產新政導致地方賣地不暢，地方收入下降可能制約基建投資資金來源，但基建投資可能會視情況加大基建投入，因此鏟運機械、起重機械未來前景也將下降，但幅度低于混凝土機械。

    重機行業(yè)的鑄鍛件保持長期穩(wěn)定增長的經濟增長刺激了電力需求的快速增長，低碳能源風電、水電、核電事業(yè)發(fā)展起點低，基數低，增長快。尤其核電事業(yè)增長潛力、速度和進口替代空間巨大，未來訂單有長期的保證，我們預計重型鑄鍛件設備仍將保持年均20%-30%的增長速度。冶金重機行業(yè)受壓縮落后產能影響處于回落調整期。

    機床行業(yè)已經度過低谷期機床業(yè)是其他機械行業(yè)的上游行業(yè)，相對滯后。2010年1季度中小型機床有了爆發(fā)性的增長，在機械行業(yè)復蘇的大背景下，我們有理由相信機床行業(yè)已經度過低谷，進入到復蘇通道。

    投資建議推薦南風股份、二重重裝、昆明機床、杰瑞股份、山推股份。

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