彈韌性十足工程機(jī)械迎全面漲價(jià)！再現(xiàn)供不應(yīng)求工程機(jī)

11日，分別將小挖上調(diào)價(jià)格10％，挖機(jī)龍頭三一重工發(fā)布漲價(jià)通知：針對(duì)小型挖掘機(jī)價(jià)格上調(diào)10%，中大挖上調(diào)5％。一、工程機(jī)械需求強(qiáng)勢(shì)反彈3月工程機(jī)械需求強(qiáng)勢(shì)反彈，對(duì)中大型挖掘機(jī)上調(diào)5%。這是繼4月9日三一重工發(fā)布混凝土泵車產(chǎn)品價(jià)格將上調(diào)5%-10%后，漲價(jià)反應(yīng)供求再平衡?？傮w來看，三一再次宣布上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格。對(duì)于漲價(jià)原因，疫情對(duì)國內(nèi)影響主要集中在1-2月份，公司表示，3月份以來隨著基建需求快速回升，當(dāng)前國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)開工恢復(fù)，基建快速回升；與此相反，工程機(jī)械前期壓抑的需求快速釋放，國外疫情日趨嚴(yán)重，工程機(jī)械主機(jī)廠和零件廠商持續(xù)高負(fù)荷運(yùn)行。3月份挖掘機(jī)銷售49408臺(tái)，海外產(chǎn)業(yè)鏈配套零件廠商無法保供，同比增長11.6％，生產(chǎn)成本大幅上升。

工程機(jī)械設(shè)計(jì)新基建多項(xiàng)領(lǐng)域，單月銷量創(chuàng)歷史新高。3月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.86萬億元，需求空間巨大，比上年同期多1.28萬億元。我們預(yù)期3-6月份工程機(jī)械行業(yè)旺季將得到持續(xù)，如城際高鐵和軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈中游站前工程中的施工設(shè)備，但受海外疫情擴(kuò)散影響，5G期和特高壓中游如輸送端纜架等，出口業(yè)務(wù)短期會(huì)受到抑制。我們期待后續(xù)國內(nèi)逆周期政策持續(xù)出來，將有望被新基建的快速發(fā)展帶動(dòng)需求。外加適逢更新?lián)Q代周期等因素影響，特別是對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程等領(lǐng)域的投入加大，工程機(jī)械行業(yè)將繼續(xù)保持景氣態(tài)勢(shì)，有望為工程機(jī)械提供增量需求。我們預(yù)計(jì)2020年-2022年挖掘機(jī)銷量分別為25.11萬臺(tái)、26.61萬臺(tái)、27.94萬臺(tái)，行業(yè)集中度持續(xù)提升，同比增速分別為6.52％、6％、5％。二、加速國產(chǎn)零件替代進(jìn)程海外疫情擴(kuò)散加速國產(chǎn)零件替代進(jìn)程。目前國內(nèi)工程機(jī)械主要采購的外資品牌零件包括液壓件、底盤和發(fā)動(dòng)機(jī)等。受疫情在海外擴(kuò)散影響，龍頭企業(yè)市場地位日益突出。

2017年以來，歐洲重卡底盤廠商相繼停工或減產(chǎn)，工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)上升。工程行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟(jì)及固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)投資密切相關(guān)，同時(shí)底盤由三代向四代，屬于周期性行業(yè)。上一個(gè)周期因“四萬億”刺激，歐五向歐六升級(jí)成本大幅提升。博世力士樂、丹佛斯、川崎重工、林德液壓、派克漢尼汾等外資企業(yè)仍占據(jù)國內(nèi)高端液壓市場的主力份額。我們認(rèn)為本次疫情沖擊為國產(chǎn)核心零件廠商提供難得的機(jī)遇，工程機(jī)械在2011年達(dá)到銷售額頂峰，國產(chǎn)替代空間有望加速。三、全球經(jīng)濟(jì)刺激時(shí)代來臨全球經(jīng)濟(jì)刺激時(shí)代來臨，而后逐年下滑，到2017年重拾升勢(shì)，目前工程機(jī)械行業(yè)受基建需求拉動(dòng)、環(huán)保升級(jí)、設(shè)備更新?lián)Q代、人工替代效應(yīng)等多重利好驅(qū)動(dòng)影響，行業(yè)正處于上升期中。

近日，工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月，全國共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品49408臺(tái)。去年3月，全國挖掘機(jī)銷量曾創(chuàng)下當(dāng)時(shí)的銷量紀(jì)錄44278臺(tái)，最新數(shù)據(jù)在原紀(jì)錄基礎(chǔ)上增長了11.6%。

工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品23.57萬臺(tái)，同比增長15.9%；各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品出口銷量達(dá)2.66萬臺(tái)，同比增長39.4%。目前工程機(jī)械產(chǎn)量維持高位，預(yù)計(jì)2020年工程機(jī)械產(chǎn)量依舊會(huì)維持高位。

工程機(jī)械產(chǎn)品包括土方機(jī)械（挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)）、起重機(jī)（汽車起重機(jī)、隨車吊、履帶吊、塔式起重機(jī)、高空作業(yè)平臺(tái)）、混凝土機(jī)械（混凝土攪拌車、混凝土泵車以及拖泵、混凝土攪拌站）、路面機(jī)械（壓路機(jī)、攤鋪機(jī)、銑地機(jī)）、樁工機(jī)械（旋挖鉆機(jī)、連續(xù)墻抓斗、打樁機(jī)）。

工程機(jī)械的終端需求可以分成兩個(gè)方面，一個(gè)是工程性需求，另一個(gè)是生產(chǎn)性的需求。工程機(jī)械的大分產(chǎn)品都同時(shí)在兩個(gè)方面都有應(yīng)用。以最核心的產(chǎn)品挖掘機(jī)來看，一方面，路橋、市政和房地產(chǎn)的土木工程階段都需要用到挖掘機(jī)；另一方面，采礦業(yè)的日常生產(chǎn)都離不開挖掘機(jī)。另一個(gè)主流產(chǎn)品汽車起重機(jī)也同時(shí)應(yīng)用于鐵路、市政、房地產(chǎn)和石化、電廠等重工業(yè)以及市政的日常維護(hù)。

工程機(jī)械終端需求的這種特點(diǎn)決定了工程機(jī)械在我國即使在投資增速放緩的時(shí)候也具備一定的基礎(chǔ)需求量，不會(huì)像工程那樣劇烈波動(dòng)。近年來，隨著金融手段在工程機(jī)械產(chǎn)品銷售中的應(yīng)用，工程機(jī)械的銷售鏈條被加上了金融杠桿，金融杠桿使得整個(gè)銷售鏈條的庫存波動(dòng)被放大了，終端需求量的波動(dòng)在傳導(dǎo)到供給端時(shí)被大大放大了。

工程機(jī)械為傳統(tǒng)專用機(jī)械，屬于典型的投資驅(qū)動(dòng)品種，具備一定周期性，同時(shí)由于人工替代加速，出口成長、多品種延續(xù)，兼具一定的成長性。

工程機(jī)械行業(yè)近幾年在資本市場引起的關(guān)注度一直較高，原因之一是工程機(jī)械產(chǎn)品的銷售增速在很多時(shí)候被認(rèn)為是投資乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)；原因之二是工程機(jī)械行業(yè)是裝備制造業(yè)中最大的一個(gè)板塊，孕育了三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科等一批優(yōu)秀企業(yè)。

目前國內(nèi)市場銷量中，三一重工、徐工機(jī)械和卡特彼勒合計(jì)超過52%，地位穩(wěn)固，其中三一更是超過25%，如再加上柳工、斗山和山東臨工的銷量，前六合計(jì)市占率達(dá)到73%，龍頭競爭優(yōu)勢(shì)非常顯著。

如果從市占率變化情況來看，三一重工與徐工機(jī)械市占率穩(wěn)步提高，卡特彼勒與斗山等外資降幅明顯。國內(nèi)龍頭企業(yè)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢(shì)已十分顯著，未來鞏固國內(nèi)市場份額的同時(shí)，走出國門的力量將同樣強(qiáng)大，有望成為全球性工程機(jī)械巨頭。

根據(jù)2018年全球工程機(jī)械銷售數(shù)據(jù)，工程機(jī)械銷量達(dá)29.79萬臺(tái)，在全球占比26.38%；工程機(jī)械銷售額253.30億美元，在全球占比23.01%。按照單機(jī)價(jià)格量計(jì)算，工程機(jī)械平均價(jià)格8.50萬美元/臺(tái)，僅為北美市場的50%。一方面，對(duì)標(biāo)海外成熟市場，工程機(jī)械存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和價(jià)格提升的空間，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模；另一方面，海外市場為工程機(jī)械企業(yè)出口提供了廣闊的市場空間。

工程機(jī)械企業(yè)國際化路徑可劃分為銷售全球化、生產(chǎn)全球化、資本全球化和管理本地化。出口銷售是實(shí)現(xiàn)全球化的第一步，目的一是出售產(chǎn)品，對(duì)沖國內(nèi)市場需求的蕭條；二是搶占市場，利用先發(fā)優(yōu)勢(shì)形成競爭壁壘；三是建立全球銷售代理體系，構(gòu)筑渠道壁壘。

生產(chǎn)全球化是規(guī)模擴(kuò)張的開始，遵循成本效益原則，交叉采購形成上游協(xié)同效應(yīng)，投資建廠致力于中游企業(yè)降本增效，產(chǎn)品本土，貼近下游客戶。資本全球化貫穿企業(yè)發(fā)展始終，固定成本攤銷產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；人才全球本土化管理伴隨產(chǎn)品本土化而發(fā)展。

海外建廠遵循成本效益原則，需要考慮的因素包括下游需求、采購的交叉性、原材料成本、產(chǎn)品競爭力等，因此生產(chǎn)的擴(kuò)張需要考慮上游的協(xié)同效應(yīng)、中游企業(yè)自身的降本增效以及下游客戶的差異化需求。

發(fā)展家處于城鎮(zhèn)化關(guān)鍵時(shí)期，相應(yīng)基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)投資旺盛，以此帶動(dòng)工程機(jī)械設(shè)備需求持續(xù)高增長。而反觀北美成熟市場，剔除2008金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，基建及地產(chǎn)投資雙創(chuàng)新低影響，其工程機(jī)械銷售額基本維持在250億美元規(guī)模，占比全球銷售份額在30%左右。波動(dòng)相比國內(nèi)新興成長市場而言較小。

以10年的維度來看，挖掘機(jī)行業(yè)的發(fā)展離不開大周期的驅(qū)動(dòng)。2008年金融危機(jī)，投資四萬億帶動(dòng)了基建投資的大幅上升，也帶動(dòng)了以挖掘機(jī)、起重機(jī)等工程機(jī)械銷量的上升。根據(jù)工程機(jī)械報(bào)廢年限為8-10年，預(yù)計(jì)工程機(jī)械在2019-2021年會(huì)迎來一個(gè)報(bào)廢高峰期。

挖掘機(jī)是工程機(jī)械中最具成長屬性的產(chǎn)品品類之一。通過變換不同的附屬裝置，挖掘機(jī)能夠替代推土機(jī)、裝載機(jī)以及起重機(jī)的分功能；并且隨著人力成本的不斷增長，工程機(jī)械的滲透率有望長期穩(wěn)定提升。其銷量占據(jù)整個(gè)行業(yè)總銷量的30%以上。

挖掘機(jī)和工程機(jī)械行業(yè)的下游應(yīng)用領(lǐng)域重疊度較高（房地產(chǎn)、基建占應(yīng)用領(lǐng)域的70%左右），下游行業(yè)主要包括房地產(chǎn)、基建、采礦業(yè)、其他及出口市場等。挖掘機(jī)的數(shù)據(jù)較為全面且易得，其銷量變化能夠較好反映整個(gè)行業(yè)銷量的變化節(jié)奏。

從挖掘機(jī)行業(yè)與整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)銷量變動(dòng)的關(guān)系上看，挖掘機(jī)市場的景氣度對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r比較敏感。

不同于工程機(jī)械設(shè)備銷售，工程機(jī)械設(shè)備租賃市場是一個(gè)針對(duì)保有量的存量服務(wù)市場，市場需求與下游固定資產(chǎn)投資直接相關(guān)，因此設(shè)備租賃行業(yè)天然具備周期性較弱的特點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來的需求變化沒有設(shè)備那么劇烈，從工程機(jī)械租賃市場增速來看，工程機(jī)械設(shè)備租賃市場基本保持了與我國固定資產(chǎn)投資增速相匹配的穩(wěn)定高速的增長，是工程機(jī)械里為數(shù)不多可持續(xù)健康增長的子行業(yè)。

近年來，我國工程機(jī)械租賃行業(yè)不斷增長壯大，總產(chǎn)值從2010年1500億增長到2018年6200億，復(fù)合增長率19.4%。

環(huán)保方面，我國工程機(jī)械的排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)歷經(jīng)國一、國二、國三3個(gè)階段，即將迎來國四階段。2019年2月20日，生態(tài)環(huán)境辦公發(fā)出關(guān)于征求《〈非道路移動(dòng)機(jī)械用柴油機(jī)排氣污染物排放限值及測(cè)量方法（第三、四階段）（GB 20891-2014）修改單（征求意見稿）》，明確指出國四標(biāo)準(zhǔn)或?qū)?020年12月1日開始實(shí)行，同時(shí)隨著非道路移動(dòng)機(jī)械摸底調(diào)查和編碼登記的實(shí)施趨嚴(yán)，新一輪換機(jī)潮將會(huì)到來。

工程機(jī)械設(shè)備的高技術(shù)性和耐用性決定了行業(yè)的存量性質(zhì)和強(qiáng)大的售后市場特征，因此，全球化的均衡布是工程機(jī)械企業(yè)尋求穿越周期熨平波動(dòng)的理想模式，全球化布的能力要求企業(yè)具備生產(chǎn)采購全球化能力、銷售網(wǎng)絡(luò)全球化能力和全球化管理能力。

工程機(jī)械產(chǎn)品的周期性和可貿(mào)易性決定每一個(gè)市場存在飽和臨界并且商品價(jià)格由全球市場供需關(guān)系決定，其生產(chǎn)、分銷、和價(jià)格都受到國際競爭態(tài)勢(shì)的影響。工程機(jī)械龍頭企業(yè)均實(shí)現(xiàn)全球布以擴(kuò)張規(guī)模和降低風(fēng)險(xiǎn)。由此國際化經(jīng)營成為越來越多工程機(jī)械企業(yè)發(fā)展的選擇路徑。

3月中下旬基建復(fù)工加速，預(yù)計(jì)4月迎來房地產(chǎn)及市政工程復(fù)工加速期，周期偏后的混凝土機(jī)械和起重機(jī)有望迎來較高增速。另一方面，國內(nèi)外零件產(chǎn)能受限，國產(chǎn)替代加速。近年在產(chǎn)品更新?lián)Q代、環(huán)保要求提升、“”方針等催動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)整體向好趨勢(shì)仍將延續(xù)。(本文來自樂晴智庫)

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