械行業(yè)獲利七成以上公路投資轉(zhuǎn)向高速 投資過熱遭緊急叫停年新建

這一年，今年還將開通九條高鐵，對于高速公路上市公司來說，其中包括“哈大”“京石”“石武”等線路。此次九條線的開通，可謂是悲喜交加。從行業(yè)暴利急轉(zhuǎn)直下到負(fù)債率高企，意味著北京到深圳和北京到西安的高鐵路線都貫通了?！　∵@次大規(guī)模的運(yùn)作開通高鐵項(xiàng)目，這一翻轉(zhuǎn)的消息更是讓投資者有點(diǎn)措手不及。

　　而近日，不得不說是工程機(jī)械行業(yè)值得欣喜的事情。既完善了交通設(shè)施，發(fā)改委更是計(jì)劃減緩資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)70%以上的高速公路，也利好工程機(jī)械行業(yè)。　　其中，給不斷升溫的高速公路澆上了一盆冷水。

投資過熱遭發(fā)改委急剎車

日前，在房站方面，發(fā)改委基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司司長黃民在推進(jìn)高速公路網(wǎng)剩余路段項(xiàng)目前期工作座談會上表示，因?yàn)闀罅坎捎娩摻Y(jié)構(gòu)和網(wǎng)架結(jié)構(gòu)，接下來一段時(shí)期內(nèi)，所以像履帶式起重機(jī)和全地面起重機(jī)這樣起重能力大的工程起重機(jī)需求增多。很多設(shè)備的拆裝、維修、材料裝卸、建筑安裝方面都需要汽車起重機(jī)和履帶起重機(jī)的輔助作業(yè)。　　同時(shí)，我國高速公路將按照輕重緩急、分類指導(dǎo)、區(qū)別對待的原則來安排，“7·23”溫州動車追尾事故，一是確實(shí)為高速公路“斷頭路”項(xiàng)目，開展了高速鐵路及其在建項(xiàng)目安全大檢查，要加快推進(jìn)項(xiàng)目前期工作；二是目前已有其他相近或平行高速公路可以替代的路段，適當(dāng)降低新建高速鐵路運(yùn)營初期的速度，要研究其時(shí)機(jī)，對擬建鐵路項(xiàng)目重新組織安全評估。所以在高鐵安全方面的問題則成為關(guān)注重點(diǎn)。質(zhì)量還是取勝速度的第一要點(diǎn)。工程機(jī)械的使用方面則會做到安全施工，可以在“十二五”以后；三是分已按照一級公路標(biāo)準(zhǔn)建成，保質(zhì)保量，在一定時(shí)期內(nèi)能滿足交通需求的路段，全面檢查解決每個(gè)處在萌芽期的問題，可以推遲到“十三五”再考慮。分路段將推遲到“十二五”以后甚至“十三五”以后再。

此政策意向無疑給正在火熱發(fā)展中的高速公路澆上了一盆冷水。

2004年我國發(fā)布了《高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，保證高鐵的正常運(yùn)行?！　〗衲陮㈤_的9條高鐵線路，指出到2020年完成“七射九縱十八橫”的“7918網(wǎng)”，不僅利好全國交通鐵路運(yùn)輸，總計(jì)8.5萬公里。

東興證券分析師蘇魁在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，按照近幾年的投資高增速，團(tuán)結(jié)，預(yù)計(jì)該目標(biāo)2012年初期即可在“量”上實(shí)現(xiàn)。江蘇、廣東、山東、河南等份的高速公路密度已經(jīng)超過了傳統(tǒng)的高速公路強(qiáng)國日本；安徽、湖北等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度居中的份公路密度也在英國之上。

而實(shí)際上，更是工程機(jī)械行業(yè)在2012年獲得的豐厚禮物。，今年以來，高速公路的投資熱情并未因此減弱。

發(fā)改委綜合運(yùn)輸研究所交通運(yùn)輸技術(shù)發(fā)展研究中心發(fā)布的一份預(yù)測報(bào)告顯示，2012年我國將有9個(gè)份的公路投資在400億元至500億元之間，有6個(gè)份的公路投資在300億元至400億元之間，有11個(gè)市的公路投資在100億元至300億元之間。目前我國大約七成以上公路投資均投于高速公路。

“目前的高速公路有些過剩，從與經(jīng)濟(jì)匹配的角度來講，已經(jīng)夠用，車流量并沒有那么飽滿。”蘇魁說，主要區(qū)域的公路規(guī)模已超過歐美主要的水平。

山東高速(600350) 一位從事該行業(yè)近十年的工作人員也告訴《證券日報(bào)》記者，僅從山東境內(nèi)來講，高速公路已經(jīng)發(fā)展的差不多，目前基本上處于飽和的狀態(tài)。

資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70%

發(fā)改委去年委托北京交通大學(xué)進(jìn)行的我國交通運(yùn)輸體系債務(wù)問題研究顯示，我國高鐵資產(chǎn)負(fù)債率為58%，高速公路資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)70%以上；目前高鐵基建因去年出現(xiàn)的資金問題仍在艱難恢復(fù)中，相比之下，高速公路隱藏著更大的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)警惕高速公路基建成為下一個(gè)“高鐵”。

據(jù)了解，目前公路投資資金主要來自三個(gè)方面，一是投資，約占15%；二是收費(fèi)公路運(yùn)營獲得的收益和地方財(cái)政投入，約占20%；三是貸款，包括項(xiàng)目直接貸款和母公司貸款，約占60%。公路以外行業(yè)的企業(yè)和其他的非貸款投入約占5%。

而值得注意的是，目前高速公路投資的主體是各交通投資集團(tuán)，但各級公路投資公司財(cái)務(wù)狀況堪憂。一般資產(chǎn)負(fù)債率高于70%，凈資產(chǎn)收益率低于5%，難以支撐未來兩年年均一萬億元左右的公路投資規(guī)模。比如陜西高速公路集團(tuán)的負(fù)債率就高達(dá)88%，對外擔(dān)保達(dá)481億元。對于這家曾是當(dāng)?shù)劂y行“座上賓”的企業(yè)，目前分銀行已對其暫時(shí)停貸。

此外，2011年4月就曾有高速公路公司因負(fù)債率過高而無法歸還本金。云南公路公司當(dāng)時(shí)向債權(quán)銀行發(fā)出“風(fēng)險(xiǎn)提示函”，表示“即日起，只付息不還本”，該公司資產(chǎn)總額為1314億元，當(dāng)時(shí)負(fù)債高達(dá)1015億元。

“目前地方高速公路集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，缺乏繼續(xù)舉債大興土木的條件。如公路投資適當(dāng)放緩，可以緩解地方交投集團(tuán)債務(wù)壓力。”蘇魁說。

新建路產(chǎn)分流壓力減少

高速公路行業(yè)整體毛利率較高， 重慶路橋(600106)、 福建高速(600033)、龍江交通(601188)和 皖通高速(600012) 的毛利率均在70%以上，因?yàn)槿绱烁叩拿剩咚俾沸袠I(yè)一度被譽(yù)為“暴利行業(yè)”。

蘇魁指出，實(shí)際上，高速公路行業(yè)投資周期較長，從凈資產(chǎn)收益率上看并不可觀，行業(yè)的 現(xiàn)代投資(000900) 為18.8%；行業(yè)最低的龍江交通僅為3.8%，離所謂“暴利”相距甚遠(yuǎn)。

此外，新建公路比老路的收益要差。由于行業(yè)特性，老路的利潤相對平穩(wěn)，可能還會有增長。而新建公路前些年幾乎沒有回報(bào)率。

上述山東高速的工作人員表示，山東高速集團(tuán)近些年不打算自己承建新的高速公路，而是通過資本運(yùn)作的方式來收購民營企業(yè)的相關(guān)項(xiàng)目。這樣做一是因?yàn)楦咚俟犯哓?fù)債率的問題，二是因?yàn)楦咚俟讽?xiàng)目從批復(fù)到實(shí)現(xiàn)利潤的過程相對較長。

此外，值得注意的是，新建路產(chǎn)對現(xiàn)有公路的分流影響不容小視。

2009年為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)啟動了4萬億投資計(jì)劃，其中約1萬億投入高速公路行業(yè)，此后兩年也一直保持高投資增速。通常高速公路周期為2-3年，2011-2013年將是高速公路竣工的高峰期，其對現(xiàn)有公路的分流效應(yīng)將較為明顯。

“給高速公路降溫對上市公司來講，是一件好事。”蘇魁說。

他認(rèn)為，如果適當(dāng)放緩公路投資，一方面行業(yè)整體財(cái)務(wù)壓力可以減輕，另外一方面，新建路產(chǎn)對有公路的分流壓力也可得到緩解。目前公路貨運(yùn)主要通過高速公路，低級別公路不是中長途運(yùn)輸?shù)闹髁Γ瑹o論是否新建高速，中長途運(yùn)輸?shù)能嚵髁恐饕詾楦咚俪袚?dān)，適當(dāng)緩建高速有助于現(xiàn)有路產(chǎn)更好的分享經(jīng)濟(jì)成長果實(shí)，也可有利現(xiàn)有路產(chǎn)的盈利提升。

此外，如政策信號進(jìn)一步明確且公路投資適當(dāng)放緩，公路行業(yè)整體估值有望修復(fù)。

中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明也告訴《證券日報(bào)》記者，發(fā)改委這一表態(tài)對企業(yè)的預(yù)期業(yè)績有一定的促進(jìn)作用。同時(shí)，投資者對高速公路類上市公司投資信心有一定的增長，短期內(nèi)雖然不會改變，但是隨著市場運(yùn)輸量的增加，其業(yè)績增長將有一定的期待。

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