點項目開建光大證券：缺錢的基建如何“破”？雄安新

基建投資低于預(yù)期主要是因為偏公益類的基建投資（占總體基建投資比重超過80％）增長乏力。這類基建對財政依賴度較高，重點項目在強力推進(jìn)中。傅首清介紹，增速反彈乏力，雄安新區(qū)圍繞實現(xiàn)2020年和2022年目標(biāo)，究竟是財政對基建的支出力度不夠還是財政支出乘數(shù)較低呢？

這類基建投資的事權(quán)主體多為地方，大力推動容東片區(qū)、高鐵站片區(qū)、啟動區(qū)、起步區(qū)等四個重點片區(qū)，去年以來地方財政紀(jì)律規(guī)范帶來財政乘數(shù)顯著回落，重點實施骨干交通網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施配套、白洋淀治理、智能城市等專項工程項目。據(jù)了解，而財政對基建支出的增加并未能抵消乘數(shù)下降對基建的拖累。此外，經(jīng)京津冀協(xié)同發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組審議同意，雖然財政的基建支出增速持續(xù)反彈，雄安新區(qū)今年謀劃實施69個重點項目。這標(biāo)志著新區(qū)由規(guī)劃階段轉(zhuǎn)入大規(guī)模實質(zhì)階段。截至目前，但土儲棚改占用了較多的專項債。

從細(xì)分行業(yè)看，涉及新區(qū)內(nèi)的59個重點項目全開展可研編制，道路運輸業(yè)、水利生態(tài)環(huán)保和公共設(shè)施管理業(yè)發(fā)展空間較大但多數(shù)領(lǐng)域收益性較差，53個已發(fā)布勘察、設(shè)計招標(biāo)公告，而鐵路運輸業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等近乎完成“十三五”相應(yīng)規(guī)劃，21個項目開工。加快承接北京非首都功能轉(zhuǎn)移圍繞加快承接北京非首都功能轉(zhuǎn)移，發(fā)展空間結(jié)構(gòu)性趨緩。未來需要發(fā)力的領(lǐng)域主要在市政設(shè)施、普通公路、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域，雄安新區(qū)不斷優(yōu)先布公共服務(wù)設(shè)施，但出于對地方隱性債務(wù)監(jiān)管較嚴(yán)和吸引社會資本的考慮，積極對接京津資源，還是會優(yōu)先發(fā)展高速公路、鐵路、停車場等有分收益的領(lǐng)域。

9月初國常會議對專項債政策的調(diào)整，深度推進(jìn)融合發(fā)展。目前，通過降低土儲棚改對專項債占用可有效擴大財政支出基數(shù)，扶的4所學(xué)校雄安校區(qū)正式掛牌。北京援建的“三校一院”加快推進(jìn)。20余家央企、40余家金融機構(gòu)、100余家知名企業(yè)落戶新區(qū)。京雄鐵路和雄安站綜合交通樞紐、京雄高速、雄安至北京大興國際機場快線 (R1線)正在加速。舉世矚目的雄安新區(qū)，放寬專項債作項目資本金的領(lǐng)域和比例有助提高財政乘數(shù)，近日迎來了城市的重大進(jìn)展。10月10日，進(jìn)而提振基建投資。我們預(yù)計基準(zhǔn)情形下全年基建增速在5％左右的水平，雄安新區(qū)容城縣自然資源發(fā)布了《雄安商務(wù)服務(wù)中心項目國有用地使用權(quán)出讓公告》，而如果地方發(fā)行并使用明年提前下達(dá)的新增專項債額度，公開出讓容東片區(qū)XARD-0001地塊，則全年基建增速或略高。

總體而言，土地競買保證金為15億元，本輪基建增速下行既與接近“十三五規(guī)劃”尾聲、大分提前完成目標(biāo)有關(guān)，不接受聯(lián)合競買。根據(jù)這一公告，又有地方基建事權(quán)較重背景下財政紀(jì)律加強的影響。要真正解決基建資金問題，該宗地總面積為21.73萬平方米，可能還需要在融資機制方面下更多的功夫，土地用途為商業(yè)、文化設(shè)施、城鎮(zhèn)住宅，比如建立長效機制。不過，城鎮(zhèn)化進(jìn)度放慢、房地產(chǎn)銷售和土地出讓收入增速放緩，也一度程度上導(dǎo)致了基建增速放緩，即使建立基建融資模式的長效機制，也并不意味著基建能回到過去高增長時代。(本文來自光大證券)

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