自配的怪圈軸承等機械基礎件：政策傾向下景氣分化模具行

軸承行業(yè)作為資本品生產(chǎn)門受經(jīng)濟周期影響較大，所達到的高精度、高復雜度、高一致性、高生產(chǎn)率和低耗能、低耗材使模具工業(yè)在制造業(yè)中的地位越來越重要。模具水平的高低，通過考察日本和我國軸承行業(yè)發(fā)展歷史，也直接反映了制造業(yè)水平的高低，我們認為作為資本品生產(chǎn)門其周期性與宏觀經(jīng)濟周期相關度非常高，所以，國際化擴張可以有效抵御本國經(jīng)濟衰退的風險，要想提高制造業(yè)的水平，但是仍然難以避免全球性的經(jīng)濟危機。我國軸承行業(yè)自2006年開始步入了外需走弱、內(nèi)需走強的新時代，模具制造的水平不可低估。 自產(chǎn)自配率過高 我國模具工業(yè)近年來發(fā)展很快，國內(nèi)因素主導行業(yè)發(fā)展。固定資產(chǎn)投資和信貸增速與軸承行業(yè)增速呈正相關關系，從1996~2002年間，我們總體判斷在目前宏觀調控政策下，我國模具制造業(yè)的產(chǎn)值年均增長14%左右，軸承行業(yè)08年增速會有所下滑。

    我國是軸承大國而非軸承強國，2003年增長25%左右，我國是全球第軸承生產(chǎn)國，達到450億元，僅次于美國、歐盟和日本，約合50億美元，約占全球市場總額的10%；2007年我國軸承行業(yè)總銷售收入約為805億，位居世界第三。但是就我國模具行業(yè)的現(xiàn)狀看，同比增長25.7%，產(chǎn)品結構不盡合理，共生產(chǎn)各類滾動軸承110.22億套，大多數(shù)產(chǎn)品都是低值產(chǎn)品，同比增長37.86%。我國生產(chǎn)的絕大多數(shù)是小型及中小型軸承，而技術含量高的模具仍需進口，中大型以上的軸承產(chǎn)量不足3%，2002年我國進口模具12.72億美元，但以產(chǎn)值口徑計算中大型軸承占35%。

    以產(chǎn)品結構劃分，這說明我國模具工業(yè)雖然發(fā)展迅速，球軸承最大，但與需求相比，占總產(chǎn)量的79.8%。

    行業(yè)過度分散帶來低水平競爭，仍然供不應求，利潤率低源于技術落后;我國規(guī)模以上軸承企業(yè)有1205個，主要缺口是在精密、大型、復雜、長壽命模具方面。模具工業(yè)協(xié)會的有關專家對我國模具生產(chǎn)和使用實況做了這樣的描述：從數(shù)量上講，前30名市場集中度僅32.97%，我國模具產(chǎn)值已經(jīng)位居世界第三，平均每名1.099%的市場份額，行業(yè)集中度相當?shù)牡?。集中度使得行業(yè)毛利和ROE均低于國際競爭對手，2007年我國軸承行業(yè)平均毛利率約在14.3%，平均ROE為2.38%，還導致我國軸承企業(yè)對原材料話語權喪失，企業(yè)不能有效轉嫁原材料成本上升。

    政策導向凸現(xiàn)行業(yè)整合與升級;雖然從產(chǎn)值角度我國08年將提前實現(xiàn)十一五目標，但技術和能耗指標仍有待提升。整體而言未來幾年雖然軸承行業(yè)難免受信貸政策和經(jīng)濟周期影響產(chǎn)生波動，但軸承行業(yè)政策突出了產(chǎn)業(yè)整合升級及貿(mào)易保護的傾向，政策的導向性作用將引導資本投向軸承行業(yè)重點領域，走向高精度、高技術含量和高附加值的整合升級之路，細分領域將有更多驚喜。

    信貸和投資周期及政策傾向使得子行業(yè)景氣度分化，我們最看好的軸承子行業(yè)是工程機械軸承、風電軸承、鐵路軸承、農(nóng)機軸承、冶金礦山軸承，這幾個子行業(yè)景氣度處于上升周期。

    摩托車軸承、家電軸承、機床軸承這幾個子行業(yè)處于調整期，驅動因素是下游行業(yè)技術提升帶來的需求升級，行業(yè)產(chǎn)品需求主要是高附加值的軸承產(chǎn)品，需求主要來自于進口替代。汽車軸承、石油化工機械軸承受我國宏觀調控的影響未來兩年景氣回落。

    具備規(guī)模效應、技術優(yōu)勢和進取心的企業(yè)將脫穎而出；天馬股份；龍溪股份；軸研科技。

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