迎發(fā)展良機(jī)工程機(jī)械2010策略：關(guān)注投資帶動(dòng)和出口復(fù)蘇投資推

下半年需求逐漸恢復(fù)

主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷量增速如預(yù)期中提高。前10個(gè)月，使工程機(jī)械行業(yè)2010年的發(fā)展形勢一片大好，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、汽車起重機(jī)和叉車銷量增速分別為10.96％、-22.52％、-8.34％、18.43％和-25.76％，并進(jìn)入新的上升階段。 工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。自1999 年起工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入一個(gè)全新發(fā)展階段，分別比上半年銷量增速提高17、10.1、8.4、16.2和10.8個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展步入快車道，符合我們預(yù)期。

內(nèi)需較快復(fù)蘇，2003、2007 年全行業(yè)銷售額增幅都在40%左右。2009 年，出口難有起色。房地產(chǎn)投資加快和基建投資保持較快水平帶來內(nèi)需增加：前10個(gè)月房地產(chǎn)投資增長18.9％，工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入3100 億，增速比上半年提高9個(gè)百分點(diǎn)；鐵路、公路、城市公共交通和水利等基礎(chǔ)設(shè)施投資保持50％以上的增速。但工程機(jī)械出口沒有明顯復(fù)蘇，同比增長12%，協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)前三季度出口57.1億美元，成為機(jī)械工業(yè)的第產(chǎn)業(yè)，同比下降44.6％，銷售收入位居全球第二位，下降幅度比上半年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。

全行業(yè)利潤回升好于預(yù)期

按照機(jī)經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，產(chǎn)銷量第一位。 　　城鎮(zhèn)化、基礎(chǔ)施工、房地產(chǎn)、出口等因素不斷助力行業(yè)景氣度提升，今年前8個(gè)月建筑工程用機(jī)械制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額125.63億元，包括交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，同比增長17.83％，水電氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，增速比前5個(gè)月提高24.1個(gè)百分點(diǎn)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)在內(nèi)的下游需求逐步旺盛。工程機(jī)械信息網(wǎng)行業(yè)分析師預(yù)計(jì)，好于我們預(yù)期。首先，2010 年國內(nèi)工程機(jī)械需求值將達(dá)到3700 億元，6～8月份行業(yè)銷售收入增速提高，同比增長20左右%。2011 年起隨著“十二五”規(guī)劃的開始，前8個(gè)月增長8.95％，基礎(chǔ)投入將繼續(xù)加大，比前5個(gè)月提高7.64個(gè)百分點(diǎn)；其次，帶來對(duì)工程機(jī)械的引致需求，鋼材價(jià)格下跌，導(dǎo)致行業(yè)銷量將在2010年的基礎(chǔ)上繼續(xù)呈上升趨勢。 投資推動(dòng) 行業(yè)發(fā)展迎來多點(diǎn)支撐 2004 年以來，前8個(gè)月行業(yè)毛利率17.51％，新開工項(xiàng)目年均增長15%左右，比前5個(gè)月上升0.92個(gè)百分點(diǎn)；最后，2009 年在全力保增長的基調(diào)下達(dá)到34.5萬個(gè)，行業(yè)去庫存化進(jìn)度明顯，增幅為36%。根據(jù)工程機(jī)械信息網(wǎng)報(bào)道，產(chǎn)成品增速從26.56％降至8.29％，減少資金占用、降低期間費(fèi)用水平，期間費(fèi)用率7.96％，低于去年同期1.07個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)明年行業(yè)增速15％左右

我們預(yù)計(jì)今年挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、汽車起重機(jī)和叉車銷量增速分別為23.1％、-14.9％、0.4％、26.1％和-19.1％，明年分別達(dá)到13.7％、8％、11.5％、3.7％和14％。我們預(yù)計(jì)今年全行業(yè)收入增速12％、利潤總額增速25％左右；明年分別達(dá)到15％、20％。重點(diǎn)關(guān)注的13家上市公司今年收入增長16.2％、凈利潤增長32.2％，明年分別為18％、25％左右。

繼續(xù)看好挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、推土機(jī)和起重機(jī)

裝載機(jī)是我們相對(duì)看淡的品種，競爭激烈、產(chǎn)能過剩、基數(shù)較大；叉車雖有類似特征，但出口空間大，前景好于裝載機(jī)。挖掘機(jī)是我們長期看好品種，進(jìn)口占表觀消費(fèi)量較大比例，國內(nèi)銷量中外、合資占70％以上。混凝土機(jī)械明顯受益房地產(chǎn)投資和基建投資，長期前景看好。推土機(jī)和汽車起重機(jī)的市場競爭結(jié)構(gòu)較好，龍頭企業(yè)占有率都超過55％，從趨勢看推土機(jī)更好于汽車起重機(jī)。

明年投資機(jī)會(huì)來自投資帶動(dòng)和出口復(fù)蘇

預(yù)計(jì)明年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速保持較快水平，房地產(chǎn)投資增速快于今年，在25％左右；基建投資仍然活躍。混凝土機(jī)械、起重機(jī)、挖掘機(jī)等繼續(xù)受益，關(guān)注三一、中聯(lián)和徐工。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)隨著世界經(jīng)濟(jì)見底回升、特別是新興經(jīng)濟(jì)體增速加快，明年出口會(huì)有較大幅度增長。出口復(fù)蘇對(duì)推土機(jī)和叉車?yán)瓌?dòng)效應(yīng)明顯，建議關(guān)注合力和山推。

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