資同比增長經濟增速繼續(xù)下行可能性在增加 制造業(yè)短期難回暖月份全

統(tǒng)計近日公布的一季度國內生產總值(GDP)同比增速只有7.7%，東地區(qū)民間固定資產投資57083億元，低于市場預期。從原因看，同比增長20.7%，制造業(yè)和消費的疲弱是主要原因，增速比1-5月份提高0.3個百分點；中地區(qū)34790億元，投資在3月份的突然減速則相當于火上澆油，增長26.7%，只有出口情況較為樂觀。

物流與采購聯(lián)合會、統(tǒng)計服務業(yè)調查中心近日發(fā)布的2013年4月份制造業(yè)采購經理指數(PMI)為50.6%，增速回落1.5個百分點；西地區(qū)23712億元，連續(xù)7個月高于50%，增長25.3%，仍處在平穩(wěn)區(qū)間。但指數較上月回落0.3個百分點，增速回落1.1個百分點。分產業(yè)看，增勢趨弱，第一產業(yè)民間固定資產投資2927億元，經濟增長動力還需增強。

展望二季度，同比增長34.2%，制造業(yè)的情況未必會出現明顯好轉，增速比1-5月份提高0.8個百分點；第二產業(yè)59269億元，出口的情況卻可能變差，增長20.2%，雖然認為經濟將回升的觀點仍占多數，增速回落0.7個百分點；第三產業(yè)53388億元，但是預測繼續(xù)下行的聲音也在增大。如果穩(wěn)增長的力度在二季度不進一步加大，增長26.6%，少數人觀點成為現實的可能性就將隨著時間的推移而逐步增加。

制造業(yè)短期難回暖

供需雙方的力量決定經濟增長。從供給面來看，增速與1-5月份持平。第二產業(yè)中，進入2013年，工業(yè)民間固定資產投資58727億元，工業(yè)尤其是其中的制造業(yè)情況表現得非常疲弱。規(guī)模以上工業(yè)增加值數據下滑，同比增長20.5%，反映實體經濟的增長速度在持續(xù)放緩。數據顯示，增速比1-5月份回落0.7個百分點，2013年一季度，其中：采礦業(yè)3161億元，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增長9.5%，增長10.8%，增速比上年同期回落2.1個百分點，增速提高3.6個百分點；制造業(yè)53205億元，比上年全年回落0.5個百分點。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.9%，環(huán)比增長0.66%，較1-2月份工業(yè)增加值同比增長9.9%，下滑1個百分點。

分析一季度GDP增速回落的原因，聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩認為，有一定的基數效應，但不是主要因素。數據走低說明在大政治周期的起點階段，市場的避險心態(tài)明顯擾動了整體經濟周期。從GDP分項來看，工業(yè)企業(yè)是造成GDP減速的主要原因。由于不確定新一屆的政策趨向，微觀企業(yè)出于避險考慮主動降低資產杠桿并消化庫存，這造成了一季度經濟增速下滑。交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉也認為，內生增長動力不足是經濟增速回落的關鍵。他說，3月份制造業(yè)采購經理人指數(PMI)回升幅度相比歷史同期明顯偏弱，交銀財富景氣指數中的小康家庭的經濟景氣指數也較上期回落5%，說明微觀主體對經濟前景并不樂觀。3月份用電量增速創(chuàng)下自2009年6月份以來46個月的次低，說明當前制造業(yè)回暖勢頭疲弱。

更關鍵的問題在于，沒有明顯跡象顯示二季度工業(yè)情況會回暖。工信工業(yè)經濟研究中心高級研究員文彩霞對《經濟參考報》記者表示，未來一段時間內制造業(yè)的情況難有明顯好轉，這主要是因為工業(yè)企業(yè)利潤的增長動力不足。她給出三點原因：一是城鎮(zhèn)化刺激投資帶來的增長短期還不能顯現，政策對于投資增長的控制趨于嚴格。二是工業(yè)企業(yè)抗通脹能力較低，大宗商品價格指數變動過于頻繁可能會影響企業(yè)生產狀況，在輸入性通貨膨脹的影響下，出廠價格與購進價格的不對稱傳導機制將擠壓企業(yè)利潤。三是利潤增長結構急需優(yōu)化，從1至2月數據來看，原材料加工行業(yè)仍然是支撐利潤增長的主要來源，制造業(yè)市場比較低迷，市場預期也有所下降。

信息中心預測，2013年我國工業(yè)經濟將緩中趨穩(wěn)。信息中心經濟預測高級經濟師陳強表示，雖然我國工業(yè)存在回升動力，但這種回升仍會受內外各種因素干擾。2011年以來我國經歷的工業(yè)調整，并不是一個小周期層面的調整，而是一個較長的中期產能調整過程，整個工業(yè)增速下滑的時間、幅度可能超過之前預期。綜合考慮國內外經濟環(huán)境和工業(yè)運行趨勢，我們認為2013年工業(yè)經濟發(fā)展尚不具備大幅度增長的基礎，但隨著“穩(wěn)增長”政策的陸續(xù)出臺以及地方投資力度的加大，工業(yè)增速將在2013年呈現溫和復蘇態(tài)勢，預計工業(yè)增加值將增長10.5%。

社科院工業(yè)經濟研究所同樣判斷工業(yè)增長將中速企穩(wěn)，并由此進入中速發(fā)展階段。社科院工經所所長金碚對《經濟參考報》記者說，2012年前三季度，工業(yè)經濟增速下滑幅度超出預期。據測算，2007年以來，的全要素生產率出現明顯下滑趨勢，反映了帶來的制度紅利、企業(yè)技術創(chuàng)新和技術改造帶來的技術紅利正在逐步減弱。所以，潛在產出增長率下降是當前我國工業(yè)經濟增速下滑的根本原因。不過受內因素和外因素的共同作用，預計工業(yè)經濟將進入中速增長階段，這是相對于過去的高增長率來說的，相對于其他仍是較高速度。

中小企業(yè)的情況可能比行業(yè)情況更差。“我對2013年經濟的看法是以穩(wěn)為主，但我覺得平穩(wěn)的條件下企業(yè)的日子并不會好過。這種轉型孕育著企業(yè)的全面洗牌，可能有好有壞，壞的全面退出，好的不斷成長”，發(fā)展研究中心學術副秘書長張立群說。

出口高增長可持續(xù)存疑

從需求端看，導致一季度經濟減速的罪魁是消費。一季度，社會消費品零售總額同比名義增長12.4%，增速比上年同期回落2.4個百分點，比上年全年回落1.9個百分點。國資委研究中心研究員胡遲對《經濟參考報》記者表示，隨著八項規(guī)定的貫徹落實，反腐敗、反浪費行動進一步深入，對高端餐飲行業(yè)造成的影響已經顯現。商務的監(jiān)測數據顯示，2013年1-2月，餐飲消費回落明顯。餐飲收入增長8.4%，比上年同期放緩4.9個百分點，為2003年7月以來新低。特別是大型中高端餐飲銷售下滑明顯，限額以上餐飲企業(yè)收入同比下降3.3%。未來預計這種態(tài)勢還會繼續(xù)保持下去。

不過從3月份數據來看，市場對餐飲業(yè)受創(chuàng)已經有所消化，消費數據已經開始小幅回升。然而考慮到之前幾年政策對消費潛力的透支，消費情況全年都難以有明顯好轉。莫尼塔分析師楊程稀說：“我們發(fā)現居民消費意愿或與美國居民沒有明顯差異，存量金融儲蓄偏低可能是居民傾向于儲蓄的原因。因此，未來通過提升消費意愿、降低儲蓄率、刺激消費可能難見成效。我們預期2013年消費增速將穩(wěn)定在14%以上，中期消費增速或隨經濟增速放緩而同步放緩。”

投資需求在3月份突然回落，主要是受到房地產投資減速的影響。“投資增速的下降主要是源于房地產投資出現減緩，這種減緩是由房地產新政約束帶來的。”楊為敩說。數據顯示，一季度固定資產投資(不含農戶)同比名義增長20.9%，較1-2月份回落0.3個百分點；其中房地產投資同比增長20.2%，較1-2月份回落2.6個百分點。房地產投資的回落在二季度很可能繼續(xù)。清華大學與世界經濟研究中心李稻葵稱：在新一輪房價上漲的背景下，出臺多項政策調控房市，“國五條”細則規(guī)定二手房征收20%的個人所得稅。這一政策的出臺打擊了二手房市場及投機性購房需求。比稅收調控需求更值得注意的是，細則中將穩(wěn)定房價列為級及以下各級的直接責任，這將會對房價上漲及房地產投資增速形成更明顯的約束。綜合以上考慮，我們對今年房地產市場的發(fā)展及固定資產投資的增長持保守預期，我們預測，受前兩個月房市持續(xù)升溫的影響，在未來的幾個季度，投資將會出現小幅下滑趨勢，全年固定資產投資同比上漲20.1%。

銀行發(fā)展高級經濟師周景彤對《經濟參考報》記者表示，受宏觀經濟面基本平穩(wěn)、信貸環(huán)境相對寬松、各地政策微調和居民預期改變等多重因素影響，2013年1季度房地產市場出現了“V”型反轉，分地區(qū)出現了偏熱苗頭。為給不斷高漲的樓市降溫和防止泡沫的膨脹，2月份，出臺了新“國五條”。隨著各地政策細則的出臺、恐慌性情緒的逐步消退、剛性需求的平穩(wěn)釋放，房地產市場將由一季度的“量價齊漲”轉向二季度的“量滯價穩(wěn)”。三季度，隨著供需雙方對政策的逐步消化，房地產市場將試探性下挫，成交量可能萎縮。整體而言，我們維持2013年房地產銷售呈現“前高后低”的觀點。

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