工程機械行業(yè):復蘇遇到阻力

今年首兩個月,推土機和混凝土機銷量的下滑引發(fā)市場的震驚。獲利回吐行為可能會在短期內拉低建筑機械類股票的價格,之前該行業(yè)已經大幅跑贏市場,因而累計了很多獲利盤。煤炭開采活動的放緩和新鐵路項目的審批或推遲是行業(yè)面臨的主要不利因素。

推土機銷售令人失望:今年首兩個月,受煤炭開采活動低迷的拖累,挖掘機的銷量下跌了47%。挖掘機的銷量不暢也暗示其他類型推土機的銷售同樣疲弱。在同一時期,國內該行業(yè)的領導者三一重工(600031)的挖掘機銷售同比下降了28%,但其在行業(yè)內的市場份額從13.5%上升至16.9%。我們對龍工(3339HK)的短期前景仍維持謹慎態(tài)度。
中聯(lián)重科混凝土機械銷量下跌30%:根據我們的渠道調查,今年首兩個月混凝土機械行業(yè)的整體銷量同比下跌了40%,而中聯(lián)重科(1157)主要對手三一重工的混凝土機銷量可能下跌40%以上。

復蘇步伐緩慢:我們預計煤炭開采活動增速下降的情況在今年會持續(xù)。而且鐵道重組或會導致新的鐵路項目的審批推遲,同時給已有項目或新項目的融資增添不確定性。因此,建筑行業(yè)去年4季度以來強勁的復蘇步伐可能在今年上半年放緩。

選擇市場的領導者:伴隨著壞消息的擴散,我們認為此時是收集行業(yè)領導者的好時機,這些行業(yè)龍頭具有廣泛的銷售渠道,強大的研發(fā)能力和生產規(guī)模。中聯(lián)重科,目前估值吸引,其處于5.5倍FY2013EPER或較行業(yè)平均值9.6倍折讓42.7%。此外,第一拖拉機(38HK)對于煤炭開采活動的放緩和鐵道重組帶來的不確定性具有免疫性。
風險因素:來自國際同業(yè)的競爭加劇;信貸和流動性風險。
 

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