一直在路上工程機(jī)械行業(yè)回暖 柳工公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將回升用心服

2016年整體來看，同時(shí)還要具有強(qiáng)烈的工作責(zé)任心。冬天的甘肅西峰地區(qū)，挖掘機(jī)全年銷量 70319 臺(tái)，氣溫只有幾攝氏度，同比增長 24.79%；產(chǎn)品需求從挖掘機(jī)傳導(dǎo)，下午六點(diǎn)用戶薛云強(qiáng)電話報(bào)修機(jī)械突然壞在半路，裝載機(jī)訂單觸底回暖。16年第四季度裝載機(jī)銷量增速明顯提升，接到用戶報(bào)修后，單月銷量 10-12 月分別為 4826/5176/5168 臺(tái)，裝載機(jī)服務(wù)人員高斌紅立刻趕赴機(jī)械故障事發(fā)合水縣，同比增速達(dá)到 14.6%/21.9%/14.4%； 16 全年銷量 61709 臺(tái)，到達(dá)現(xiàn)場(chǎng)后經(jīng)過仔細(xì)排查確定是高壓油泵出故障，同比下降 5.12%（ 15 年為 65040 臺(tái)、 14 年 150614 臺(tái)），需要校正油泵。而此時(shí)天氣已是晚上八點(diǎn)，降幅已明顯收窄。 柳工 16 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 50.27 億元，機(jī)械事發(fā)地屬于山區(qū)，同比略降0.44%，周圍沒有任何可以進(jìn)行油泵校驗(yàn)的維修點(diǎn)，收入降幅已止住；從行業(yè)四季度情況看主要產(chǎn)品如挖掘機(jī)等的銷量仍維持高速增長，既無法校驗(yàn)油泵，預(yù)計(jì)公司全年收入可實(shí)現(xiàn)小幅正增。

重視研發(fā)投入，又無法將裝載機(jī)開出荒無人煙的山區(qū)，以裝載機(jī)為基礎(chǔ)形成土方機(jī)械產(chǎn)品系列。 柳工起始以裝載機(jī)為基礎(chǔ)，在此情況下，現(xiàn)已形成了裝載機(jī)、挖掘機(jī)、平地機(jī)、壓路機(jī)等系列產(chǎn)品。公司重視研發(fā)投入，用戶的情緒一下變得焦燥起來，柳工全球研發(fā)中心是國內(nèi)土方機(jī)械領(lǐng)域唯一的工程技術(shù)研究中心。 2015 年研發(fā)投入 2.65 億元，不斷抱怨！高斌紅一邊安慰用戶，占營收比例 3.98%，一邊快速拆卸下高壓油泵，資本化研發(fā)投入占研發(fā)投入比例 17.69%，立即做出將出故障的高壓油泵運(yùn)回到慶陽市西峰區(qū)進(jìn)行校驗(yàn)的決定，在同行業(yè)上市公司中處于前列。

海外布較早，同時(shí)帶領(lǐng)用戶一同返回西峰，開拓沿線市場(chǎng)。 海外業(yè)務(wù)方面公司開展較早，在到達(dá)西峰后，2002 年提出“的、國際化的柳工”，高斌紅四處尋找專業(yè)校泵維修點(diǎn)， 主要有三方面布： 1）營銷網(wǎng)絡(luò)推廣品牌，另外請(qǐng)公司同事安排用戶吃飯，公司目前在沿線 65 個(gè)基本都已有布；2）海外建廠， 2008 年于印度建廠； 3）兼并收購， 2011 年收購波蘭 HSW工程機(jī)械事業(yè)。公司規(guī)劃 2020 年海外銷售收入占比將由目前的 30%以上逐年提升至 40%。

經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健， 現(xiàn)金流明顯改善、 估值處于低位。 從行業(yè)基本面出發(fā)，現(xiàn)金流和 ROE 都處于底回升，公司財(cái)務(wù)管控嚴(yán)格、 整體經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健， 從三季報(bào)來看，柳工經(jīng)營業(yè)績(jī)?cè)诠こ虣C(jī)械行業(yè)上市公司中處于較優(yōu)水平。從利潤表來看，柳工歸母凈利潤 629 萬，是 4 家實(shí)現(xiàn)盈利的公司之一；從現(xiàn)金流來看，公司 16Q3 經(jīng)營凈現(xiàn)金流達(dá)到 10.46 億元，比上年同期增加 8.54 億元，在 8 家同行業(yè)公司中排名第三；從資負(fù)表來看，公司應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模占收入比例為 1.16，在 8 家公司中排名第二。最后，從估值來看，柳工當(dāng)前PB 僅 1.02 倍，在 8 家公司中處于較低水平（僅高于中聯(lián)重科 PB0.94 倍）。

我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)筑底回升，公司作為行業(yè)龍頭之一，經(jīng)營穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，業(yè)績(jī)有望逐步回升；公司地處廣西柳州，臨近東南亞等沿線，海外布持續(xù)推進(jìn)。公司當(dāng)前 PB 僅 1.02 倍、 低估值穩(wěn)增長，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)，未來 6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 10.4-11.2 元。

固定資產(chǎn)投資大幅下滑，原材料價(jià)格大幅上升。

標(biāo)簽：土方機(jī)械 裝載機(jī) 柳工