現(xiàn)重組承諾常林2010年收入21億結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來業(yè)績增長徐工筑

     常林股份公布2010 年年報。2010 年收入21 億，并且有利于構(gòu)建更完善的工程機械產(chǎn)品線，凈利潤2.8 億。

　　鏟運機械及路面機械穩(wěn)步增長

    公司2010 年收入達(dá)到20.9 億，更好地實現(xiàn)在產(chǎn)品研發(fā)、采購、售后服務(wù)及營銷渠道等方面的協(xié)同效應(yīng)。 徐工有限持有徐工機械49.20％的股份，同比增長42%。公司主導(dǎo)產(chǎn)品裝載機等鏟運機械同比增長34%，為其控股股東。 此前，略低于行業(yè)57%的增幅。作為道路機械的領(lǐng)先企業(yè)，徐工機械1月5日發(fā)布公告，公司平地機及壓實機同比增長47%，稱計劃發(fā)行H股，高于36%的行業(yè)增速。公司工業(yè)性作業(yè)業(yè)務(wù)主要為韓國現(xiàn)代重工、米拉克龍、卡爾瑪、寶馬格等跨國公司提供結(jié)構(gòu)件的配套，規(guī)模不超過發(fā)行后公司總股本的20%，隨著海外市場的轉(zhuǎn)暖，同時授予全球簿記發(fā)行人不超過新發(fā)H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)；這意味著徐工機械此輪H股募資超過百億，收入同比增長41%。公司07 年增發(fā)投資小型多功能工程機械產(chǎn)品項目，如果參照目前A股價格60元左右則募資規(guī)模將達(dá)到180億元。 徐工機械21日低開高走，主要定位國際市場,毛利率相對目前的裝載機較高,目前項目進(jìn)度達(dá)到65%，收漲1.35%，隨著公司項目產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，報收于57.26元。，相關(guān)產(chǎn)品收入帶來的盈利有望增長。

　　產(chǎn)品升級帶來毛利率大幅度提升

    2010 年公司凈利潤2.80 億元，同比增長300.42%；公司凈利潤增長來源于毛利率從8.6%上升12.8%，其中鏟運機械毛利率上升了6.49 個百分點。主要由于公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，附加值高的9 系裝載機隊以往的產(chǎn)品實現(xiàn)了升級換代。同時公司的期間費用率下降1.54 個點，進(jìn)一步提升了盈利能力。公司將進(jìn)一步提升有較高附加值的產(chǎn)品，隨著裝載機產(chǎn)能增長，產(chǎn)品毛利率將穩(wěn)中有升。小松常林及現(xiàn)代江蘇帶來的投資收益增長64%，與挖掘機行業(yè)69%的增速基本持平。

　　定增擴張產(chǎn)品線，帶來新的盈利點

    公司2010 年擬定向增發(fā)7000 萬股，投入9 系列高性能裝載機等三個項目。裝載機項目建成后可形成年產(chǎn)9 系列裝載機1 萬臺產(chǎn)能規(guī)模，同時形成橋系列10000 套；變矩器系列10000 套；變速箱系列10000 套，增銷售收入133820 萬元，利潤總額9430 萬元。市政專用車項目將新增隨車重運輸車1000 臺；高空作業(yè)車250 臺；垃圾車250 臺，將新增銷售收入48720 萬元，新增利潤總額2426.10 萬元。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，我們預(yù)計未來三年每股收益為0.72 元，0.89 元，1.08 元，相對于1 月31 日收盤價市盈率為15 倍、12 倍、10 倍，給予推薦A 評級。

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