機械行業(yè):2013年各子行業(yè)產(chǎn)需缺口判斷
對于明年,我們依然維持2011年年度策略報告的觀點,2013年見小庫存的低點、行業(yè)下行周期兩年見本輪周期底的判斷,即從2011年二季度到2013年二季度的周期下行,伴隨著產(chǎn)能和需求缺口的逐漸拉大,產(chǎn)能利用率的持續(xù)下降導(dǎo)致公司盈利能力的加速下降。目前整體機械行業(yè)平均產(chǎn)能利用率(模擬)為84%,而08~11年的產(chǎn)能利用率分別為92%、86%、94%、94%,目前機械行業(yè)的平均產(chǎn)能利用率已經(jīng)低于09年的低谷水平,所以很多企業(yè)感覺今年的日子比08年那次調(diào)整還要難受。站在目前的時點,我們認(rèn)為2013年對于機械行業(yè)是一個底確認(rèn)的過程。2013年機械行業(yè)對應(yīng)的需求將呈現(xiàn)溫和增長,且大分公司在2013年的資本開支將大幅下降,因此大分子行業(yè)的產(chǎn)能利用率在明年將先后到達(dá)低位,若排除原材料價格變動對行業(yè)盈利能力的擾動,大分子行業(yè)的盈利能力將在明年到達(dá)底,所以明年行業(yè)自上而下的機會較之今年要多。但子行業(yè)的產(chǎn)能利用率見底回升和盈利能力見底回升是否能形成趨勢還需要考慮保有量和庫存對新機銷售的壓制(表3)。如果保有量和庫存較多,則產(chǎn)能利用率和盈利能力到底后將出現(xiàn)一段時間的底震蕩。但從企業(yè)的角度,一旦產(chǎn)能利用率到底和需求小幅回升必將逐漸改變企業(yè)對短期銷售的預(yù)期,從而自主提升產(chǎn)量,所以底波動幅度會比理性分析的要大。2013年產(chǎn)能利用率有所提升或保持高位的子行業(yè)主要有石油鉆采專用設(shè)備、農(nóng)業(yè)機械、機械基礎(chǔ)件和鐵路設(shè)備。工程機械行業(yè)產(chǎn)能利用率有望在明年二季度見底,但受到分產(chǎn)品庫存和保有量的壓制,盈利可能出現(xiàn)一段時間的底震蕩。機床工具、冶金機械、金屬壓力容器、通用機械的產(chǎn)能需求增速依然會出現(xiàn)一定缺口,行業(yè)上行存在壓力。而造船行業(yè)明年各船廠業(yè)績面臨較大風(fēng)險。明年開始機械各子行業(yè)在需求溫和的背景下會出現(xiàn)分化,而子